春节大事8看点：有喜有忧

有喜有忧—春节大事8看点 春节假期、大事不少，整体有喜有忧、喜大于忧；继续提示，大环境依旧是市场的好朋友，乐观点、乘势而上、调整就是机会：全球看，特朗普IEEPA关税被判违宪、美伊谈判取得进展、高市早苗当选、美国2025年Q4GDP低于预期等；国内看，经济数据表现分化，偏差的是信贷低于预期、新房销售同比降幅走阔、假期电影票房回落等，偏好的是物价边际改善、假期出行旅游活跃、二手房销售好转、社融等，经济“开门红”成色仍有待观察；政策看，关注总书记求是发文，多部门部署强产业，中美元首通话，地方两会收官；资产看，风险偏好提振、全球股市多数上涨，美元指数上涨、人民币汇率逆势走强。 作者 分析师熊园执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师张浩执业证书编号：S0680525100001邮箱：zhanghao1@gszq.com 分析师穆仁文执业证书编号：S0680523060001邮箱：murenwen@gszq.com 看点1：全球政经及地缘政治密集变化，聚焦四大方面：美伊谈判、关税违宪、WTO中国方案、高市早苗当选。1）美伊谈判取得进展，但关键议题分歧不小，短期存在军事冲突升级可能，中期看美伊根本分歧预计较难化解。2）特朗普IEEPA关税被判违宪，对等关税和芬太尼关税将中止征收，特朗普新增122关税作为过渡措施，未来中期预计转向以301和232为主的关税框架。3）中国政府向世贸组织提交了关于世贸组织改革的立场文件，强调多边主义，致力于通过推进世贸组织改革并采取务实行动以维护并加强这一体制。4）高市早苗胜选担任新一届日本首相，并发表首次施政方针，聚焦提振经济、战略亲美、自主防卫等。 分析师朱慧执业证书编号：S0680523090002邮箱：zhuhui3@gszq.com 分析师薛舒宁执业证书编号：S0680525070009邮箱：xueshuning@gszq.com 分析师戴琨执业证书编号：S0680525120004邮箱：daikun@gszq.com 看点2：美国2025年四季度GDP低于预期，政府关门拖累明显。美国2025年四季度GDP环比显著放缓、全年增速回落至2.2%，政府关门是主要拖累，不过四季度PDFP表现依旧稳健，经济延续温和降速的软着陆态势。结合美国今年1月非农和CPI数据，短期内美国经济可能在低基数和财政支撑下明显反弹，政策空间的真正变化节点大概率出现在5月主席换届之后，降息空间可能要到下半年才会明显打开。 相关研究 1、《美国1月就业强、通胀弱的背后》2026-02-142、《信贷“开门红”成色几何？》2026-02-133、《预判持续兑现，PPI回升、核心CPI偏强》2026-02-114、《央行四季度货币政策报告6大信号》2026-02-115、《待结汇资金超万亿，对人民币影响几何？》2026-02-096、《数据进入“假期模式”》2026-02-087、《力争“开门红”，还有哪些政策可期？》2026-02-02 看点3：1月FOMC会议纪要暗含分歧，美联储降息预期有所降温；国内货币宽松仍是大方向，降准降息节奏有待观察。1）海外方面，1月FOMC会议纪要呈现一种鹰派暂停基调，对未来政策走向更谨慎。结合假期公布的GDP数据以及特朗普政府对于关税的新主张，市场降息预期相较节前有所收窄，2026年全年累计降息次数预期由2.53次下修至2.22次。2）国内方面，2025Q4货币政策执行报告继续定调宽松，但也释放了宽松操作会更加谨慎的信号，后续降息可能需要基本面进一步转弱驱动。此外，买断式逆回购连续2个月大规模投放流动性，短期降准的必要性下降，后续关注政府债券发行节奏等。 看点4：1月数据陆续公布，“开门红”成色几何？1）信贷社融：1月信贷“开门红”成色不足，集中体现在：居民中长期贷款表现偏弱，企业中长期贷款转为少增等；社融在政府债券、企业债券等的支撑下表现尚可。2）物价：1月物价信号总体积极，符合我们此前预判：CPI同比虽回落，主要受春节错位因素影响，核心CPI持续改善，环比创近六个月新高；PPI同比降幅进一步收窄，环比连续四个月上涨且涨幅较上月扩大。3）地产销售：1月以来二手房销售改善，环比强于季节规律，同比降幅收窄至6.7%（2025年12月同比降26.5%）；新房销售边际走弱，环比弱于季节规律，同比降幅扩大至32.5%2025年12月同比降26.7%）。 看点5：春节假期出行旅游活跃，电影票房明显回落。居民交通出行较为活跃，春节假期前后全社会跨区域人员日均流动量比2025年同期增长6.2%，比2019年同期增长32.6%；电影票房明显回落，票价降、场 次升。我们预测今年春节档的总票房可能达54亿元左右，同比2025年下降43.1%；旅游市场延续修复态势，长线出游成主流。假期前5日，南京、湖北、上海累计接待游客人次同比分别增长15.6%、12.3%、5.3%，5天以上的行程订单占比高达59.6%，人均出游天数提升半天。 看点6：假期政策：总书记求是发文、多部门部署强产业、中美元首通话；地方两会收官、有9大信号。中央层面，总书记《求是》发文《当前经济工作的重点任务》，为此前中央经济工作会议讲话的一部分，突出“抓住关键、纲举目张”；多部门部署强产业，聚焦低空产业、“人工智能+”、“AI+”；中央继续调研，总书记“十五五”的首次调研选在北京、聚焦科技，金监总局辽宁调研、聚焦金融“五篇大文章”；国常会研究促进有效投资政策措施；中美元首通话，延续管控分歧与稳定关系基调，关注特朗普近期可能的访华。地方层面，地方两会召开，推动“十五五”良好开局是硬要求，具体有9大信号，尤其是：预计2026年全国GDP目标定为“4.5%-5%，争取更好结果”，CPI目标延续2%左右；扩内需重心转向“增收+供给+场景”协同；多地布局商业航天、算力、低空经济等领域；促改革焦点落在激发活力等。 看点8：大类资产：全球股市多数上涨，美元指数上涨、人民币汇率逆势走强。特朗普关税政策被美国最高法院驳回，提振风险偏好，美股全面上涨，纳斯达克、标普500、道琼斯指数分别上涨1.51%、1.07%、0.25%，欧洲股市跟涨，亚洲股市表现分化，韩国股市上涨，日经、恒指下跌。美债与非美债券利差走阔，美元指数上涨0.9%至97.74，离岸人民币汇率逆势走强、升值0.1%，盘中美元兑人民币汇率一度升至6.88，企业“集中结汇”可能仍是主要拉动。 风险提示：政策演化超预期；经济演化超预期；地缘政治演化超预期。 内容目录 看点1：美伊谈判、关税违宪、WTO中国方案、高市早苗当选..........................................................................4看点2：美国2025年Q4GDP低于预期，政府关门拖累明显..............................................................................7看点3：美联储降息预期有所降温；国内降准降息节奏有待观察........................................................................9看点4：1月数据陆续公布，“开门红”成色几何？..........................................................................................12看点5：春节假期出行旅游活跃，电影票房明显回落........................................................................................14看点6：假期政策：总书记求是发文、多部门部署强产业、中美元首通话、地方两会收官................................15看点7：假期高频：2月以来，开工多数回落，除原油外主要商品价格多数下跌..............................................19看点8：大类资产：全球股市多数上涨，美元指数上涨、人民币汇率逆势走强.................................................23风险提示.........................................................................................................................................................24 图表目录 图表1：美国实际GDP同比和环比折年率走势.................................................................................................7图表2：美国实际GDP各分项环比拉动率表现.................................................................................................7图表3：美国CPI及主要分项近三个月表现......................................................................................................8图表4：美国不同行业新增就业表现................................................................................................................8图表5：目前市场预期2026全年降息约2.2次..............................................................................................10图表6：1月以来中长期流动性累计投放1.7万亿..........................................................................................11图表7：1月信贷规模略好于预期、但低于季节性..........................................................................................12图表8：政府债券、企业债券支撑下，1月社融同比多增................................................................................12图表9：1月CPI同比涨幅回落......................................................................................................................13图表10：1月PPI同比降幅进一步收窄..........................................................................................................13图表11：1月以来新房销售同比降幅扩大...........................................................................................