方正电子丨华虹公司特色工艺龙头加速产能扩张产能利用率持续满载25Q4公

25Q4公司实现收入6.60亿美元，同比增长22.4%，环比增长3.9%，再创历史新高，主要系付运晶圆数量上升和ASP提升。毛利率13.0%，同比提升1.6pct，主要系ASP提升及降本增效；环比减少0.5pct，主要系人工开支上升。月产能达48.6万片（折合8寸），环比增长1.8万片，产能利用率103.8%，产能增长的同时产能利用率持续满载。ASP环比增长0.45%升至455.72美元；2025年公司已针对部分领域进行提价，预计2026年仍有提价空间。公司预计26Q1收入约6.5-6.6亿美元，毛利率13-15%。

当前部分逻辑产能转向内存，逻辑产能供应减少，同时“在地化”制造趋势加强。华虹积极推进产能扩张，FAB9一阶段产能已超预期完成建设，FAB5收购事项有序推进。FAB9B项目已于2026年1月开启招标，项目拟建设一条月产能5.5万片的12英寸特色工艺生产线，工程竣工日期为2027年1月31日。

预计公司2025-2027年营收分别为173.08/209.24/253.36亿元，归母净利润分别为4.13/12.84/15.44亿元。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。