新经济、新动能行业洞察系列（二）：新消费演进中的价格与产业洞察
摘要 西 南证券研究院 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 对宏观经济：结构升级的核心动力。从总量看，2023年以来，最终消费支出对实际GDP的贡献率持续领先，且贡献率保持相对稳定，为经济运行提供坚实支撑。2025年以来，相较于其他发达经济体最终消费对GDP拉动率平均不足2%的水平，我国最终消费对GDP的拉动率稳定在3%左右，消费复苏动能充足。2025年全年服务零售额同比增速较商品零售额高1.7个百分点，增速差较2025年收窄1.3个百分点，彰显服务零售的增长动能。从结构看，在商品零售的主要16大品类中，通讯器材类、文化办公用品类和体育、娱乐用品类月度增速居前，构成新消费的核心亮点。从服务消费维度看，旅游消费进入波动修复通道，观影规模未回到前期高位，但黄金周、节假日等观影需求呈现爆发式增长，节日消费对电影市场的拉动作用增强。就业方面，新消费为传统职业延伸出全新的职业分支，破解了传统就业的低附加值痛点。同时，灵活就业也逐渐演进为劳动者就业增收的重要途径。 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 对价格：权重重构的修复支撑。我们通过对2016-2025年的CPI进行有约束条件的多元线性回归分析发现：2021-2025年，居住、交通和通信拟合值权重明显上升，分别较2016-2020年提升5.6和1个百分点；生活用品及服务、食品烟酒权重降幅居前，分别较上一阶段回落5.3、1.8个百分点。CPI的结构变化体现了居民消费从基础刚需向品质升级的演进，也凸显了疫情、猪周期、全球能源价格等外部冲击对分项贡献的阶段性扰动。从八大类商品与服务的细分价格走势观察，品类间呈现结构性分化特征。其中，衣着、生活用品及服务、医疗保健以及其他用品和服务等类别的价格已显现持续的修复态势，其余品类价格仍处于波动与筑底阶段。这反映出当前价格变动并非全面同步，而是由不同领域的供需修复节奏差异所主导。 对产业：下沉市场赋能的升级路径。2024年3月以来，我国连续三年开展“两新”行动。2026年第一批“以旧换新”资金已于2025年底提前下达地方，相比2025年第一批资金规模有所缩减。在补贴细则上，政策兼具精准性和针对性。对相关中上游消费品类的销售端和生产端形成了较好的拉动作用。新消费对产业发展的影响以县域经济为重要落地场景。2025年乡村消费品零售额同比增长4.1%，增速较城镇高出0.5个百分点，乡村社零增速连续四年领跑城镇。而从地方县域的发展实践来看，2025年安徽宿松县、陕西汉阴县等县域的社零同比增速显著高于全国平均水平，成为县域消费活力的典型样本。县域消费的结构性转型主要体现在农业、制造业、服务业等中上游产业的创新与变革方面，新消费逐渐成为城乡产业协同、内需潜力释放的核心抓手。 风险提示：国内经济波动超预期的风险，外部环境不确定性的风险。 目录 1新消费：内需大循环的战略支柱.............................................................................................................................................................1 2.1总量：消费贡献率中枢稳固，服务消费引领终端零售............................................................................................................22.2结构：“以旧换新”赋能商品零售，节庆效应拉动服务消费...............................................................................................52.3就业：传统职业形态迭新，就业与消费灵活共进.....................................................................................................................8 3对价格：权重重构的修复支撑...............................................................................................................................................................10 3.1篮子权重偏移，分项贡献趋稳.......................................................................................................................................................103.2新需求支撑新赛道，价格开启修复通道.....................................................................................................................................13 4.1“两新”：政策导向从扩围到精准，新消费与产业共振........................................................................................................164.2县域经济：消费市场下沉，城乡产业高质协同........................................................................................................................18 5风险提示.......................................................................................................................................................................................................20 图目录 图1：我国实际GDP增速及各分项对GDP的拉动率.............................................................................................................................3图2：我国GDP各分项的贡献率.................................................................................................................................................................3图3：各国最终消费支出对GDP增速的拉动率.......................................................................................................................................4图4：我国社会消费品零售总额及其分项增速........................................................................................................................................4图5：各国消费者信心指数...........................................................................................................................................................................5图6：我国居民人均消费分项支出及其年均复合增速..........................................................................................................................5图7：我国居民人均旅游花费及其增速.....................................................................................................................................................8图8：我国电影观影人次及平均票价..........................................................................................................................................................8图9：2025年二季度灵活就业群体消费金额占家庭收入比例..........................................................................................................10图10：2025年二季度灵活就业群体分职业就业情况.........................................................................................................................10图11：有条件的多元线性回归结果（2016-2020年）........................................................................................................................11图12：有条件的多元线性回归结果（2021-2025年）........................................................................................................................11图13：CPI同比增速的实际值和拟合值...................................................................................................................................................12图14：CPI篮子权重的拟合值和公布值...............................................................................................
