晨会纪要

方霁S0630523060001fangji@longone.com.cn证券分析师：刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn联系人：方逸洋fyy@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.陕鼓动力（601369）:高分红能量转换设备龙头，“制造+运营+服务”协同发展——公司深度报告 ➢2.教育医疗支撑美国就业市场保持强劲——海外观察：美国2026年1月非农数据 财经要闻 ➢1.商务部回应欧盟批准对一款中国品牌SUV免征关税➢2.外交部：中美元首通话中，特朗普总统再次表达了4月访华的愿望➢3.央行加量续作买断式逆回购操作 正文目录 1.1.陕鼓动力（601369）:高分红能量转换设备龙头，“制造+运营+服务”协同发展——公司深度报告...........................................................................................31.2.教育医疗支撑美国就业市场保持强劲——海外观察：美国2026年1月非农数据....................................................................................................................3 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.陕鼓动力（601369）:高分红能量转换设备龙头，“制造+运营+服务”协同发展——公司深度报告 证券分析师：商俭，执业证书编号：S0630525060002，shangjian@longone.com.cn 投资要点： 深耕能量转换设备，技术水平国际领先。陕鼓动力于1999年成立，深耕能量转换设备（轴流压缩机、离心压缩机、膨胀机）领域近60年，技术国际先进水平，是国家重大装备制造企业。公司压缩机组广泛应用于储能、石油化工、煤化工、冶金、有色、电力、硝酸、发酵等国民经济支柱产业，深度受益下游重工业领域回暖。公司常年维持高现金分红，2019-2024年股利支付率超60%，2025Q3公司现金储备达109.69亿元，财务状况稳健扎实。 压缩空气储能规模增长，公司机组综合效率领先。国内新型储能装机规模快速增长，2024年底累计装机达7376万千瓦。压缩空气储能技术凭借容量大、安全高、寿命长、低成本等优势成为核心赛道。根据我们统计的2025年20个签约、评审、招标、开工和并网的国内压缩空气储能项目，总规模达8420MW，规模和数量显著扩大。公司空气压缩机组综合效率达88%，具备10MW-660MW全工况设备制造能力。2025年公司签订某100MW压缩空气储能项目，中标200MW和3x350MW压缩空气储能项目。深度受益压缩空气储能市场扩容。 煤化工扩产红利释放，公司核心设备深度受益。我国“富煤、贫油、少气”的能源结构决定煤化工行业的战略重要性。我国部分地区煤资源煤制油，煤制天然气相比传统制取方式有较大成本优势。我国煤化工产能稳步提升，2024年煤制油、煤制气产能分别达931万吨/年、74.55 m3/年。2025年新疆地区煤制天然气项目大幅扩产，重点煤制天然气项目7个总产能达155亿m3/年，极大提升国内煤制气总产能。公司作为煤化工核心设备供应商，产品覆盖压缩机、空分设备等关键装备。2024年以来公司签订20亿m3/年煤制天然气、360万吨/年甲醇制烯烃等多个里程碑项目，技术实力获行业广泛认可，深度受益煤化工扩产。 工业气体运营成稳定增长引擎。公司国产化空分压缩机市场占有率超82%，公司依托秦风气体运营30余个气体厂，2024年能源基础设施运营板块营收达39.62亿元，营业收入占比达38.55%。2024年公司合同供气量达165.36万Nm3/h，已运营供气量95.66万Nm3/h，业务规模持续扩大，有效平衡收入结构，降低下游行业周期波动影响。 投资建议：公司是国内能量转换设备领域龙头企业，在空气压缩储能、煤化工、工业气体运营等领域持续突破，给公司未来稳定增长注入支撑。我们预计2025-2027年公司归母净 利 润 分 别 为10.74亿 元 、11.10亿 元 、11.82亿 元 ， 当 前 股 价 对 应PE分 别 为17.41/16.84/15.82倍。公司在能源转换设备、能源基础设施运营和服务等行业内具备领先优势，看好公司未来“制造+运营+服务”的布局。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游行业周期性波动风险；政策调整风险；国际化经营风险。 1.2.教育医疗支撑美国就业市场保持强劲——海外观察：美国2026年1月非农数据 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：邓尧天，dytian@longone.com.cn 投资要点 事件：当地时间2月11日，美国劳工局公布2026年1月美国非农就业数据。美国1月季调后非农就业人口新增13.0万人，预期7.0万人，前值自增5万人下修至增4.8万人；失业率继续回落至4.3%，预期4.4%，前值4.4%。 核心观点：美国1月非农就业数据显著高于预期，市场预计美联储或推迟降息至7月，同时计价美国劳动力市场或重新步入收紧状态。具体来看，1月私人部门就业新增17.2万人，其中生产部门就业新增转正至3.6万人，服务部门就业新增13.6万人。时薪增速在1月有较大幅度提高，私人时薪环比增速重回0.4%，这也引出市场对于“工资-物价”链条导致的1月通胀担忧。失业率来看，美国1月U3失业率延续回落趋势，由前值4.4%继续下降至4.3%，主要受再就业和新生劳动力持续回落影响。 1月生产部门就业新增转正。生产部门就业新增3.6万人，其中建筑业为主要贡献项，新增3.3万人，但需要注意到当月建筑业时薪增速反而呈现边际回落的情况，由前值0.4%下降至0.2%，结合1月美国寒潮影响，我们更倾向于认为建筑业劳动力市场在1月或是由于提前招工而短期走高，在新屋开工没有超预期回暖的情况下，建筑就业后续可能因需求前值而小幅回调。 1月服务部门就业新增大幅上升，平价医疗法案延期或是主因。服务部门1月新增就业13.6万人大超预期，其中主要贡献项为教育保健，主要拖累项为金融活动和休闲住宿。我们认为教育保健的大幅扩招或是受到美国1月平价医疗法案通过并延长三年的积极影响。我们在美国就业深度报告《美国就业情况到底如何？》中就有提到“美国教育医疗系统就业形势如何，相当程度上取决于后续美国相关政策如何实施。如果美国两党对医疗补贴选择妥协让步，延长《平价医疗法案》时限，医疗部门就业或能因此得到提振”。后续来看，美国医疗保健部门在经历2025年下半年裁员后，该行业可能会出现补偿性招聘现象，教育医疗项下的就业新增或在今年上半年持续强劲。其他服务项（以金融活动和休闲住宿为主）的回落则主要受到美国当月冬季寒潮的负面影响。 1月政府部门裁员幅度略有上升或受短暂停摆影响。政府部门在1月就业减少4.2万人，其中联邦政府就业减少3.4万人，州政府就业减少1.8万人，我们认为这或是由于美国政府在1月末出现短暂停摆，部分工资单未被统计所导致。 1月时薪增速有较大幅度提高，引出市场对1月通胀的担忧。1月私人部门整体时薪增速重回0.4%，前值0.1%，引出市场对于“工资-物价”链条导致的1月通胀担忧。拆分来看，周期性行业，包括运输、批发和金融活动等，主要是由于寒潮影响出现“用人紧”情况导致时薪上升幅度较大。非周期性行业以教育保健为主，时薪增速环比改善尤其明显，由前值-0.5%提升至0.6%，对应医保法案对行业的有效提振。 1月失业率延续回落趋势，拆分来看美国劳动力市场依然较为明朗。U3失业率由上月初值4.4%下降至4.3%，按照失业原因拆分来看，再就业和新生劳动力的下降是促使失业率降低的主要原因。然而需要注意到，受天气影响当月自愿性失业人数大幅增加（从前值83.2万人增加至102.9万人），后续脱离寒潮的短期干扰因素后，该项或有小幅回落，并对失业率下行或有进一步的正向贡献。 市场押注美国经济稳步复苏，预计美联储降息步伐进一步减缓。美国1月非农数据出炉后，市场预计美联储或推迟降息至7月，同时计价美国劳动力市场或重新步入收紧状态。美债收益率曲线呈现熊平变化，短期收益率上行幅度超过长期；美股高开后走低；美元指数上行；黄金短线跳水，后震荡回升。我们认为教育医疗部门就业的回暖稳固了美国劳动力市场的基石，同时由于此项下大量务工者属于底层人民，其就业的反弹的确有可能带动食品能源 及耐用品消费需求的回升，美国2026年通胀依然有反弹风险，美联储货币政策在上半年“易紧难松”。 风险提示：工资通胀链条导致美国通胀上行超预期，美国经济下行超预期。 2.财经新闻 1.商务部回应欧盟批准对一款中国品牌SUV免征关税 商务部新闻发言人何亚东表示，此前，中欧双方经多轮磋商，在世贸组织规则框架下，实现电动汽车案“软着陆”，受到国际社会、中欧产业等各界的普遍欢迎。根据磋商共识，中欧双方支持中国电动汽车企业用好价格承诺，欧方为此专门发布了双方磋商后形成的指导文件，并承诺秉持非歧视原则，客观公正地进行评估。中欧汽车产业深度融合、互利共赢。希望欧方切实落实中欧领导人会晤重要共识和案件磋商成果，期待越来越多的中国企业与欧方就价格承诺达成一致。中方愿与欧方继续保持对话沟通，为中欧产业发展营造开放、稳定的市场环境。 （信息来源：商务部） 2.外交部：中美元首通话中，特朗普总统再次表达了4月访华的愿望 2月12日，外交部发言人林剑主持例行记者会。有记者提问，有报道称美国总统特朗普预计将于4月初访问中国，中方能否证实并介绍情况？林剑表示，元首外交对中美关系发挥着不可替代的战略引领作用。不久前的两国元首通话中，特朗普总统再次表达了4月访华的愿望，习近平主席重申了对特朗普总统访华的邀请，双方就此保持着沟通。中美经贸关系的本质是互利共赢，双方应共同落实好两国元首达成的重要共识，为中美经贸合作与世界经济注入更多确定性和稳定性。 （信息来源：外交部） 3.央行加量续作买断式逆回购操作 2月12日，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月13日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。2月13日将有5000亿元182天期买断式逆回购到期。 （信息来源：央行） 3.A股市场评述 上交易日上证指数小幅震荡，短期均线略有修复 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数延续小幅震荡收红，收盘上涨2点，涨幅0.05%，收于4134点。深成指、创业板双双收红，主要指数呈现分化。 上交易日上证指数延续小幅震荡收假阴星K线，仍处日线均线体系之上。量能略放，但仍是相对缩小状态。大单资金净流出约15亿元，净流出金额明显减少。日线KDJ金叉延续，日线MACD仍未金叉，日线指标仍矛盾不强势。指数自本年1月14日以来震荡呈喇叭形态，目前在形态上轨压力位附近震荡。指数连续三个交易日小幅震荡收星，日线技术虽不强势，但未跌破20日均线。昨日指数5日均线金叉20均线，短期均线没有进一步走弱，反而有所修复。短线指数面临喇叭形态上轨的突破战役，关注能否得到量能、资金流的发力，能否在震荡中技术条件进一步修复。 上证指数周线呈阳K线，仍收于5周均线之上。目前周均线体系多头排列，周KDJ、MACD虽不强势，但仍呈金叉共振，周线技术条件尚未明显走弱。指数目前上有近期高点4190点压力，下有5周、10周均线支撑。挑战近期高点压力位，需量能、资金流的进