招证国际网易NTESUS25年四季度游戏收入低于预期递延收入加速经

-总收入同比增长3%（vs上季度+8.2%）至275亿元，低于市场预期4%。 -游戏收入同比增长3.5%（vs上季度12.7%），低于预期7%-游戏增长主要由梦幻西游、第五人格、蛋仔派对、逆水寒、燕云驱动，后两款游戏海外发行表现亮眼，尤其燕云累计玩家数突破8000 【招证国际】网易（NTES US）25年四季度游戏收入低于预期，递延收入加速，经营利润好于预期，但净利润受到投资亏损拖累： -总收入同比增长3%（vs上季度+8.2%）至275亿元，低于市场预期4%。 -游戏收入同比增长3.5%（vs上季度12.7%），低于预期7%-游戏增长主要由梦幻西游、第五人格、蛋仔派对、逆水寒、燕云驱动，后两款游戏海外发行表现亮眼，尤其燕云累计玩家数突破8000万。 -有道收入同比增长16.8%（vs上季度3.6%）-云音乐收入同比增速转正，+4.7%（vs上季度-1.8%）-创新业务收入同比下滑8%，下滑幅度收窄，好于预期 -毛利润同比增长8.7%，毛利率同比提升3.4个百分点，略好于预期。 -分业务毛利率：有道GPM同比收窄2.8个百分点至45.1%，云音乐GPM同比提升2.7个百分点至34.7%。 游戏及增值业务GPM创新高，同比提升3.8个百分点至70.5%。 -NG OP同比增长4.7%（vs上季度+9.7%），高于市场预期5%，NG OPM为33.3%。 -NG NP同比下滑27%（vs上季度+27%），低于市场预期23%，主因投资亏损（股票投资市值波动及汇率变动等）。 -OCF同比增长14%。 递延收入同比增长34%（较上季度持续加速）。 -净现金为1635亿元人民币。 -网易剩余回购额度为30亿美元，有效期延长至29年1月。