网易递延收入高增长公司4Q25收入同增3至275亿元低
公司4Q25收入同增3%至275亿元（低于我们预期285亿元，我们认为或由于递延收入确认节奏略低于预期）；Non-GAAP归母净利润同降27%至71亿元（低于我们预期82.5亿元，我们认为主要由于投资损失大于我们预期约10.7亿元）。 考虑递延周期及产品节奏，下调26年Non-GAAP归母净利润4%至409亿元，维持27年Non-GAAP归母净利润预测。 下调目 【网易：递延收入高增长】 公司4Q25收入同增3%至275亿元（低于我们预期285亿元，我们认为或由于递延收入确认节奏略低于预期）；Non-GAAP归母净利润同降27%至71亿元（低于我们预期82.5亿元，我们认为主要由于投资损失大于我们预期约10.7亿元）。 考虑递延周期及产品节奏，下调26年Non-GAAP归母净利润4%至409亿元，维持27年Non-GAAP归母净利润预测。 下调目标价分别4%/3%至265港元/171美元（港美股均对应19/17倍26/27年Non-GAAP P/E），港美股上行空间36%/38%。
