zx国防与航空航天复旦微电股权激励点评拐点已现迈向星辰

股权激励落地，核心高管等获授予。 激励对象共计308人，#涵盖新任董事长、董秘及核心技术人员俞军等，拟分三期授予，26-28年归属比例分别为20%/30%/50%，授予价格为前一交易日收盘价的50%，约41.59元。 【zx国防与航空航天】复旦微电股权激励点评——拐点已现，迈向星辰—- 股权激励落地，核心高管等获授予。 公司发布股权激励草案，计划向激励对象授予限制性A股共1388万股，约占总股本的1.7%。 激励对象共计308人，#涵盖新任董事长、董秘及核心技术人员俞军等，拟分三期授予，26-28年归属比例分别为20%/30%/50%，授予价格为前一交易日收盘价的50%，约41.59元。 考核目标聚焦高可靠FPGA及存储核心主业，彰显发展信心。 若2026-2028年均实现100%授予，则需对应年份FPGA和高可靠存储器营业收入较2024年增长分别不低于15%/40%/65%（对应分别20.7/25.2/29.7亿元），或累计较对应年份增长不低于15%/155%/320%（对应累计分别20.7/45.9/75.6亿元）。 FPGA及存储业务长期为公司最核心的盈利来源，2024年毛利率分别约75.6%/65.1%，#高收入增长或将带来更显著的公司利润弹性。 #研发费用前置及计提或已较充分，业绩或已筑底。 公司预计2025年实现收入39.3~40.3亿元，实现归母净利1.9~2.83亿元，归母净利同比-50.6%~66.8%，主要系：1）研发费用：自25Q3起显著提升，2025全年研发费用同比+1.8亿元；2）存货跌价损失：计提前期战略备货库存的跌价损失约2.5亿元；3）其他收益：减少0.9亿元。 伴随股权激励落地，公司业绩有望迎来明显改善。 商业航天方向卡位绝对领先。 公司为宇航级FPGA及存储绝对龙头，我们测算得单星asp考虑到降价后或仍在200w+。 #FPGA是相控阵天线、星间激光通信及卫星平台控制等最核心的处理芯片，#与DBF芯片仅存部分替代关系且方案未定。 手机直连窄带天线用DBF还是RF-FPGA仍未确定，而宽带天线信号处理中RF-FPGA仍为最主要的方案。 伴随低轨通信卫星放量，我们坚定看好公司在该方向的长期成长。 坚定看好公司在三重逻辑下的长期发展。 1）高可靠FPGA新品卡位领先，后续市占率料将持续提升；2）商业航天方向有望伴随卫星放量而持续超预期；3）FPAI新品卡位领先，布局端侧推理+训练场景，核心受益于装备智能化。