空间数据中心：扩展人工智能竞赛
行业概述
随着对支持人工智能的数据中心需求不断增长，科技和航天公司正越来越多地将目光投向太空计算平台，将其视为容量扩张的下一阶段。Blue Origin 的杰夫·贝佐斯和 SpaceX 的埃隆·马斯克都公开表示正在探索这一想法。今年 11 月，由英伟达支持的初创公司 Starcloud 在一颗卫星上部署了英伟达 GPU，并在轨道上使用它来训练人工智能模型。今年 11 月，谷歌发布了其将 TPUs 部署到轨道的概述，名为 Project Suncatcher，并宣布与 Planet（PL；未覆盖）合作，于 2027 年在轨道上测试其硬件和人工智能模型。
太空环境的挑战
尽管将数据中心部署到轨道具有吸引力，但太空环境对高性能计算有效载荷的规模化部署提出了一系列技术挑战。轨道部署数据中心的主要吸引力在于太阳同步轨道中持续且强度更高的太阳能，但这也伴随着可能损坏未屏蔽电子设备的增加辐射。因此，用于太空长期使用的计算设备需要加固，这会增加有效载荷的成本和重量。太空的真空使得敏感芯片的热管理更加困难。根据 NASA 的数据，国际空间站（ISS）的六个主要散热器总面积约为 5,000 平方英尺，重量约为 14,000 磅，可排出 70 千瓦的热量；而一个 1 吉瓦的超级计算器型轨道数据中心可能需要约 15,000 倍的散热能力。
发射需求的上行空间
如果数据中心取得成功，对发射服务的需求将有所上升。目前，发射服务仍然是行业产能的制约因素，而规模化部署基于太空的数据中心可能会使 SpaceX、Blue Origin 和 RKLB 等航天发射服务提供商受益。正在开发中的超重型运载火箭，如 Starship（150-250 吨至轨道）和 New Glenn 9x4（70 吨至轨道），完全部署一个基于太空的超级计算器数据中心可能需要数百次飞行。即使初始规模较小，对发射的需求也可能继续超过供应，为支持多个大型发射提供商扩大机会。
对太空基础设施的潜在下游影响
空间数据中心的广泛部署可能会在卫星、有效载荷、空间站和轨道平台等各个层面产生对太空基础设施的需求。安全的高带宽数据传输对于人工智能应用至关重要，这可能扩大对激光通信的需求，目前 SpaceX 和 Mynaric（被 RKLB 收购）是提供此类服务的公司。RKLB 和 LUNR 在卫星平台方面有所涉猎，LUNR 预计将在 2026 年第一季度收购 Lanteris。大规模空间资产部署将为 VOYG Starlab 等空间站开发商提供机会；竞争对手 Axiom（私营）计划在 2027 年将其轨道数据中心基础设施节点部署到 ISS。
估值分析
本研报对航空航天和国防板块的公司进行了估值分析，包括大型-cap、中型-cap 和小型-cap 公司，并分析了其市盈率、市净率和自由现金流收益率等指标。结果显示，除了 GE 以外，估值有所下降，但仍与 2013-2015 年的水平相当。此外，本研报还对各家公司的股价目标进行了预测，并分析了其上行和下行风险。
主要航空航天驱动因素
本研报分析了租赁利率和原材料价格等主要航空航天驱动因素。结果显示，窄体和宽体飞机的租赁利率正在恢复，但与疫情前的水平相当。原材料价格，如镍、铜和铝，也呈现上涨趋势。
经济指标
本研报分析了全球 GDP 增长、CPI 通货膨胀和利率等经济指标。结果显示，预计 2025 年全球 GDP 将同比增长 3.4%，中国预计将增长约 5%，大多数主要地区预计增长率为 3% 或更低。预计 2025 年全球 CPI 通货膨胀率为 2.4%。预计 2025 年全球利率为 3.82%。
空头比率
本研报分析了小型和中型资本公司、国防服务和飞机租赁公司的空头比率。结果显示，TDY 的空头比率在小组中是最高的，而 AER 的空头比率最低。
信用违约互换
本研报展示了各公司历史上的信用违约互换利差。结果显示，BA 的 5 年期 CDS 已降至 69 个基点。
股价目标
本研报对多家航空航天和国防公司进行了股价目标预测，并分析了其上行和下行风险。例如，AER 的股价目标为 150 美元，主要上行风险包括全球经济疲软、燃料价格飙升等；AeroVironment 的股价目标为 450 美元，主要上行风险包括国防支出增长超预期等；Boeing 的股价目标为 270 美元，主要上行风险包括商业喷气机需求强劲等。
结论
空间数据中心是人工智能竞赛的下一阶段，具有巨大的发展潜力。然而，太空环境的挑战和发射服务的产能限制也需要得到解决。本研报对相关公司进行了估值分析，并对其股价目标进行了预测，为投资者提供了有价值的参考。
