zx国防与航空航天菲利华25H1业绩点评

业绩表现

• 2025年上半年（25H1），公司实现收入9.08亿元，同比-0.8%；归母净利润2.22亿元，同比+28.7%。
• 二季度单季收入5.02亿元，同比-0.6%，环比+23.5%；归母净利润1.17亿元，同比+23.0%，环比+11.0%，环比收入利润均改善。
• 25H1销售毛利率同比提升6.37个百分点至49.22%，净利率同比提升3.11个百分点至22.99%，盈利能力增强。

分业务情况

• 石英玻璃制品：25H1收入2.62亿元，同比-30.9%，毛利率约25.98%，同比下降3.17个百分点。
  • 电子布收入1312万元。
• 石英玻璃材料：25H1收入6.42亿元，同比+21.4%，毛利率约58.74%，同比提升6.02个百分点。

资产负债与现金流

• 25H1末存货规模约7.63亿元，较期初+2.65%。
• 经营活动现金流量净额约1.91亿元，同比大幅增长3161%，现金流显著改善。

业务进展

• 军品：多个高性能复合材料产品研发成功，其中1个项目进入批量生产阶段。
• 光学：高端光学合成石英玻璃材料已应用于国家多个重点项目。
• 电子布：超薄石英电子布产品处于客户端小批量测试及认证阶段。

观点与推荐

• 公司为军品石英纤维龙头，受益于航天需求修复（如高超项目），军品业务有望增长。
• 半导体业务预计稳步提升。
• 电子布产品处于全球第一梯队，具备产业链一体化优势，将贡献高弹性收入利润，打开第二成长曲线。
• 重点推荐，看好公司长期发展。