美股前瞻02.12：超预期非农打压降息预期，AI恐慌蔓延至房地产服务

美股前瞻02.12：超预期非农打压降息预期，AI恐慌蔓延至房地产服务 挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：陈果证书编号：S1160525040001证券分析师：殷明伦证书编号：S1160525070001 2026年02月12日 相关研究 【大盘概述】 《美股前瞻02.11：AI“受害者”再遭抛售，降息预期提升难振风偏》2026.02.11 《美股前瞻02.10：风偏提振科技反弹，但软件考验或将延续》2026.02.10《美股前瞻02.06：就业疲软引发AI恐慌蔓延，抛售广度显著扩大》2026.02.06《美股前瞻02.05：软件抛售蔓延软硬双溃败，市场风格分化加剧》2026.02.05《美股前瞻02.04：核心价值面临危机，软件行业再遭重创》2026.02.04 昨晚盘前公布的非农数据显示美国1月新增就业13万，远超市场预期的6.5万，失业率意外降至4.3%，尽管就业增幅创一年多来新高，但增长中12.4万个集中在医疗保健，是去年正常增幅的两倍。超预期的1月就业迅速浇灭市场对联储提前降息的期待，掉期市场将年内首次降息的预期时点推迟至7月，美债价格承压，而股指在数据公布后一度跳空高开，随后因科技股走弱回吐涨幅。截至收盘纳指跌0.16%，费城半导体指数收涨2.28%，M7跌0.57%，标普500微跌收平，道指跌0.13%，罗素2000收跌0.38%。 【核心观点】 与1月非农同时公布的基准修正将去年全年就业增长规模由最初报告的58.4万大幅下调至18.1万，修正幅度显著，明确了去年劳动力市场的真实动能远弱于已公布数据，使2025年成为不计经济危机所在年份的2003年以来就业表现最差的一年。我们认为当前1月的强劲反弹是基于过去一年就业表现大幅降温的基础之上，虽短期数据强于预期，但中长期趋势并不稳固，但也不排除1月和后续数据的韧性可能会打破劳动力市场快速转弱的预期叙事。降息预期方面，根据CME数据，3月按兵不动的概率已上升至94%以上，此前关于春季降息的博弈基本宣告终结，短期政策预计偏鹰，周五的通胀数据或将成为市场如何看待并消化本轮估值压力的关键。 昨晚市场最初试图消化经济强劲的利好，高开后对利率长期高位的担忧随即占据上风，科技股走弱拖累大盘回吐全部涨幅，但等权重标普指数上涨0.2%，上涨个股接近300只，能源、材料、必需消费品等板块相对占优，资金仍在从高估值成长轮动至价值和硬资产。此外“AI颠覆”担忧仍在发酵，先是软件，再到私募信贷、保险经纪，昨晚扩散到房地产与金融服务，昨晚软件ETF续跌2.6%的同时，新“受害者”房地产服务又遭受波及，市场正不断试图提早定价未来风险，对“AI颠覆性”恐慌的轮动式抛售仍在延续。相反，因HBM4产能释放预期，美光大涨10%，市场又开始重新押注AI硬件的确定性。我们预计至少在CPI公布前，部分AI软件和高CapEx科技等高估值成长股仍面临利率与估值双压，而具备真实盈利与订单支撑的半导体、金属资源等AI基础设施链和高现金流消费、金融等价值股将在短期内继续承担相对收益角色。 【风险提示】 AI投资持续性不及预期美国经济因政治风波意外陷入衰退关税影响超预期 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。