转债策略月报：转债高位，如何应对？

一、市场回顾

1. 权益走强，转债跑赢：2026年1月，权益市场全面走强，上证指数月度上涨4.60%，中证转债指数月度环比上涨8.45%，跑赢大盘指数3.85pcts。机械设备、计算机行业转债领涨。
2. 转债价格、估值均有拉涨：1月可转债算术平均价格为169.06元，环比上涨10.97%；加权平均价格为165.96元，环比上涨13.12%。全市场可转债平均转股溢价率为46.07%，分位数位于2023年1月以来的18.60%。
3. 关注转债持有人结构变化：1月公募基金继续增持转债，但持有比重环比下降3.2pcts。自然人投资者减持规模较大，为25.9亿元。
4. 一级市场动态&条款跟进：1月上市新券较少，4只可转债上市，市场对新券态度较为积极。博士眼镜、长高电新等5家转债发行已获证监会同意注册批复。18只转债发布提前赎回公告，12只转债发布不提前赎回公告；10只转债发布预计触发向下修正条件及董事会提议向下修正的公告，16只转债发布不向下修正的公告。

二、策略布局 沿用非典型哑铃配置策略，继续聚焦政策支持和产业创新共同推动的科技成长板块，并加入化工低位顺周期品种。剔除博23转债、豫光转债，加入阿拉转债、和邦转债。

风险提示：关税政策变化，行业复苏不及预期，债市超预期调整。