市场分析
宏观面：
- 宏观政策： 12月政治局会议及中央经济工作会议均明确实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，并存在继续降准降息空间。
- 通胀： 1月CPI同比上升0.2%。
财政：
3. 财政收支： 2025年财政收支未达预期，收入受税收走弱和非税高基数拖累，同比下降1.7%；支出节奏前置，年末力度减弱，完成度偏低。民生支出稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入疲软。
4. 展望2026： 财政政策预计延续积极，强调“总量增加、结构更优”，支出力度有望加强，节奏继续前置，对稳增长形成支撑。
金融：
5. 社会融资规模： 2025年前12个月累计增量35.6万亿元，同比大幅增加。M2余额340.29万亿，同比+8.5%；M1余额115.51万亿，同比+3.8%。人民币贷款余额同比+6.2%，存款余额同比+8.7%。
6. 信贷分化： 居民贷款减少反映内生需求仍弱，企业贷款同比多增体现政策支持效果。
央行与货币市场：
7. 央行操作： 2026年2月11日开展785亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
8. 货币市场： 主要期限回购利率近期回落，1D、7D、14D和1M分别为1.366%、1.523%、1.600%和1.551%。
市场面：
9. 国债期货收盘价： 2026年2月11日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.47元、106.05元、108.54元、112.75元。涨跌幅分别为0.00%、0.05%、0.06%和0.05%。
10. 净基差均值： TS、TF、T和TL分别为0.008元、-0.012元、-0.012元和-0.003元。
综合来看： 受股市行情带动，宽货币信号释放，LPR保持不变，美联储降息预期延续、全球贸易不确定性增加，增加了外资流入的不确定性。债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。
策略
单边： 回购利率回落，国债期货价格震荡。
套利： 关注2603基差回落。
套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
流动性快速紧缩风险
