国债期货日报：宽松落地后的调整期内，国债期货大多收涨

宽松落地后的调整期内，国债期货大多收涨 市场分析 宏观面：（1）宏观政策：5月7日国新办发布会上，央行宣布落实适度宽松政策，推出涵盖数量型、价格型和结构型在内的一揽子十项措施，包括降准0.5个百分点、政策利率与结构性工具利率分别下调0.1和0.25个百分点、公积金贷款利率同步下调，同时增设及扩容科技、养老、消费、涉农等领域专项再贷款，强化资本市场支持和创新债券风险缓释机制，旨在提升信贷投放、稳定市场预期，推动经济高质量发展；5月10日，中美双方在日内瓦举行经贸高层会谈，为时两天；5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，声明指出中美双方“24%的关税在初始的90天内暂停实施，对这些商品加征剩余10%的关税。”；5月20日，中国人民银行公布LPR下调：1年期LPR由3.1%降至3.0%，5年期以上品种由3.6%降至3.5%，为近半年首次下调。同日，多家国有大行与部分股份制银行同步下调存款挂牌利率，涵盖活期、整存整取及通知存款等多类型产品。此次降息与降存款利率同步实施，延续了央行5月初提出的“政策利率—LPR—存款利率”联动调控路径。2）通胀：4月CPI同比下降-0.1%。 资金面：（3）央行：2025-05-26，央行以固定利率1.5%、数量招标方式开展了3820亿元7天的逆回购操作，操作利率为1.5%。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.506%、1.579%、1.688%和1.612%，回购利率近期回落。 市场面：（5）收盘价：2025-05-26，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.43元、106.06元、108.86元、119.76元。涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.03%、0.01%、0.00%和0.13%。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.080元、-0.125元、-0.022元和-0.789元。 综合来看：上周国债期货先涨后震荡。上涨动因主要来自LPR与存款利率同步下调引发的政策利好，强化了市场对利率中枢进一步下行的预期，推动中长期利率债走强，国债期货迎来短期提振。然而，随着政策落地兑现，叠加对中美谈判进展及未来经济数据的博弈情绪升温，风险偏好有所回升，导致长债收益率上行压力加大，期债走势趋于分化与震荡。同时，财政端超长期特别国债供给临近，加剧市场对久期压力的担忧。整体看，后续走势仍取决于经济数据表现与财政政策节奏。 策略 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2509合约中性。套利：关注基差走廓。套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 风险 流动性快速紧缩风险 目录 一、利率定价跟踪指标...............................................................................................................................4二、国债与国债期货市场概况......................................................................................................................4三、货币市场资金面概况............................................................................................................................6四、价差概况............................................................................................................................................7五、两年期国债期货...................................................................................................................................8六、五年期国债期货...................................................................................................................................9七、十年期国债期货.................................................................................................................................10八、三十年期国债期货.............................................................................................................................11 图表 图1：国债期货主力连续合约收盘价走势|单位：元............................................................................................................4图2：国债期货各品种涨跌幅情况|单位：% ........................................................................................................................4图3：各期限国债到期收益率走势|单位：% ........................................................................................................................5图4：近一日各期限国债估值变化|单位：BP......................................................................................................................5图5：国债期货各品种沉淀资金走势|单位：亿元................................................................................................................5图6：国债期货各品种持仓量占比|单位：% ........................................................................................................................5图7：国债期货各品种净持仓占比（前20名）|单位：%......................................................................................................5图8：国债期货各品种多空持仓比（前20名）|单位：无......................................................................................................5图9：国债期货各品种成交持仓比|单位：% ........................................................................................................................6图10：债券借贷成交额与国债期货总持仓量|单位：亿元、手..........................................................................................6图11：国开债-国债利差|单位：%........................................................................................................................................6图12：国债发行情况|单位：亿元.........................................................................................................................................6图13：利率走廊|单位：%.....................................................................................................................................................6图14：央行公开市场操作|单位：亿元.................................................................................................................................6图15：Shibor利率走势|单位：%..........................................................................................................................................7图16：同业存单（AAA）到期收益率走势|单位：%.........................................................................................................7图17：银行间质押式回购成交统计|单位：笔、亿元..........................................................................................................7图18：地方债发行情况|单位：亿元.....................................................................................................................................7图19：国债期货各品种跨期价差走势|单位：元................................................................................................................7图20：现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS-T）|单位：元、%..........................................................