国债期货日报：权益回调，国债期货大多收涨

市场分析

• 宏观面：
  • 宏观政策：7月政治局会议提出落实积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并强调治理企业无序竞争、化解地方政府债务风险。2025年8月8日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入将恢复征收增值税。
  • 通胀：7月CPI同比持平。
• 资金面：
  • 财政：2025年上半年财政支出扩张，一般公共预算支出同比增长3.4%，聚焦民生领域；政府性基金预算支出同比大增30%，基建投入加快。
  • 央行：2025年8月26日开展4058亿元7天逆回购操作，利率为1.4%。
  • 货币市场：主要期限回购利率近期回升，1D、7D、14D和1M分别为1.317%、1.467%、1.515%和1.530%。
• 市场面：
  • 国债期货收盘价：TS、TF、T、TL分别为102.40元、105.56元、108.00元、117.27元，涨跌幅分别为0.01%、0.04%、0.06%、0.47%。
  • 净基差均值：TS、TF、T和TL分别为0.024元、0.024元、0.161元和-0.017元。

综合来看

国内债市短期承压，供给与资金扰动并存，央行虽维持宽松但呵护有限，资金利率上行导致国债期货反弹乏力。美国方面美联储立场转鸽，短期风险偏好改善，利率曲线陡峭化压力上升。中美债市在资金面与政策基调上的差异加大，国内稳中偏紧，美国转向宽松。

策略

• 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，建议2512逢高做空。
• 套利：关注TF2512基差回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

流动性快速紧缩风险。