市场分析
宏观面：
- 宏观政策： 央行重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号；政治局会议明确实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策；中央经济工作会议提出2026年继续实施积极的财政政策和宽松的货币政策。
- 通胀： 12月CPI同比上升0.8%。
财政：
- 收入： 11月一般公共预算收入同比放缓，但全年进度偏快，托底能力仍在。
- 支出： 前期预算内资金逐步转化为实际支出，结构向民生和投资倾斜，基建支出边际改善但整体偏弱。
- 政府性基金： 受地产拖累，但专项债发行提速带动支出同比转正。
金融：
- 信贷： 11月信贷由票据与短贷支撑，居民和企业中长期融资需求走低，贷款同比大幅少增。
- 社融： 增速维持在8.5%，主要由企业债券和表外融资对冲政府债与贷款走弱。
- M1、M2： 增速同步下滑，活期存款下降更快，显示实体部门资金周转偏弱。
央行： 2026-01-13开展3586亿元7天逆回购操作，利率1.4%。
货币市场： 主要期限回购利率近期回升。
市场面：
- 收盘价： 2026-01-13，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.33元、105.63元、107.85元、111.35元。
- 涨跌幅： TS、TF、T和TL涨跌幅分别为0.00%、0.04%、0.06%和0.28%。
- 净基差均值： TS、TF、T和TL分别为0.036元、0.000元、0.015元和0.058元。
综合来看
债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，LPR保持不变，美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性。短期关注月底政策信号。
策略
- 单边： 回购利率回升，国债期货价格震荡。
- 套利： 关注2603基差回落。
- 套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
流动性快速紧缩风险。
图表与表格
包含国债期货价格走势、各品种涨跌幅、沉淀资金、持仓量、净持仓占比、多空持仓比、利差、发行情况、Shibor利率、同业存单收益率、地方债发行情况、跨期价差、现券期限利差与期货跨品种价差、隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、基差走势等图表，以及物价指标和经济指标表格。
研究结论
当前债市受宏观政策宽松预期和股市行情影响震荡运行，短期需关注月底政策信号。中期存在调整压力，建议投资者根据市场变化调整策略，可考虑套利和套保操作。
