南华期货丨期市早餐2026.2.12

宏观：美联储要转鹰？ 【市场资讯】1）国家统计局公布数据显示，1月份，我国CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.2%，核心CPI同比上涨0.8%；PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比则下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点。此次发布的CPI和PPI数据以2025年为基期，为本次基期轮换后的首次数据发布。国家统计局指出，本次基期轮换对CPI和PPI各月同比指数的影响平均约为0.06和0.08个百分点，总体较小。2）美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期的7万人，前值小幅下修至4.8万人。失业率录得4.3%，创2025年8月以来新低；时薪环比增长0.4%，超预期。3）美联储——①施密德：赞成将利率维持在“某种程度的限制性”水平。进一步降息可能导致通胀持续。②米兰：如果获得提名，我乐意继续留在美联储。4）印尼计划将全球最大镍矿的产量削减70%。5）美国国会预算办公室预计2026年赤字为1.9万亿美元，与2025年基本持平。 【核心研判与传导逻辑】最新公布的我国2026年1月物价数据呈现低位温和回升，结构性分化特征；美国1月非农数据则大超预期，引发市场对美联储的降息预期进行调整。我们认为，后续需重点关注春节消费、两会政策，以及特朗普4月访华相关动态。具体来看：国内CPI走势主要受季节性与供给端影响，春节错月形成高基数，鲜菜、猪肉供需宽松拉低食品价格，能源价格降幅扩大进一步压制指数。但核心通胀韧性突出，核心CPI环比涨幅创近六月新高，黄金饰品消费、以旧换新政策支撑工业消费品价格，教育、医疗等服务价格保持稳健。PPI修复态势更明朗，国际铜、金等大宗商品上行叠加国内“反内卷”政策发力，有色、钢铁等上游行业成为核心拉动项。特朗普访华若能达成大豆、波音飞机等订单，或将带动相关工业品贸易，利好农副食品加工、高端制造等行业的价格修复，缓解中下游需求偏弱的状况。海外方面，美国1月非农新增13万人超预期，失业率降至4.3%，就业改善具备广泛性，时薪上涨缓和市场悲观情绪。但数据仍存下述几方面的隐忧：历史就业数据大幅下修，就业回暖依赖移民供给收缩，单月数据难证经济复苏，下月失业率或大幅修正；薪资粘性抬升美联储降息门槛，特朗普施压降息与美联储审慎决策形成博弈，CME显示市场预期美联储观望至6月。整体而言，国内物价修复依赖“新供给”优化与中下游“反内卷”打通传导链条，访华经贸机遇与国内稳增长政策共振，顺周期板块或迎来估值修复。但需警惕国内地产、消费倾向偏弱，及美联储鹰派加码、经贸谈判不及预期、美国就业数据修正等风险。 人民币汇率：美国1月非农报告整体强劲 【行情回顾】前一交易日，人民币对美元整体呈现先升后贬走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9115，较上一交易日上涨14个基点，夜盘收报6.9106。人民币对美元中间价报6.9438，调升20个基点。 【核心逻辑】备受市场关注的非农数据正式公布，整体表现超预期强劲，显著打压市场降息预期，交易员将美联储首次降息时点从6月延后至7月，数据公布后美元盘中一度快速冲高。与此同时，人民币汇率在央行调控下，整体保持温和升值走势。逆周期因子再度弱于彭博预测值，当前人民币汇率中间价较彭博预测值偏低329个基点，中间价重新持续释放出汇率维稳信号。后续需重点关注逆周期因子情况、美国通胀数据。展望后市，节前季节性结汇需求或将继续成为支撑人民币升值的关键动力；但随着节后季节性结汇需求逐步消退，人民币对美元的内生升值动力可能有所下降，其与美元指数的联动性或将进一步增强。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在7.01附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.91关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中国1月CPI同比涨幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4%。2）美国1月非农新增就业13万人，创去年4月以来最大增幅，失业率降至4.3%，年度下修86.2万。华尔街预计首次降息延至7月，“新美联储通讯社”预计降息暂停期更久。2）美国2026财年前四个月预算赤字缩小17%，关税收入大增。美国会预算办公室：特朗普财政路径不可持续，未来十年美赤字预期提高1.4万亿美元。3）油价日内涨超2%，报道：特朗普私下考虑退出《美墨加协定》。特朗普新考验：共和党领袖未能阻止众院表决是否推翻对加拿大关税。4）特朗普称同伊朗达成协议将是“首选”，伊朗最高领袖顾问：美国趋向理性。 【风险提示】海外经济数据超预期、特朗普政策超预期重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：美联储降息节奏或后延，股指承压 【市场回顾】 上个交易日股指涨跌不一，沪深300、中证1000收跌，上证50、中证500收涨，两市成交额跌至2万亿元以下。期指方面，IF缩量下跌，IH、IM放量上涨，IC缩量上涨。 【重要讯息】 1.中国1月CPI同比涨幅回落至0.2%，PPI同比降幅收窄至1.4%。 2.美国1月非农新增就业13万人，创去年4月以来最大增幅，失业率降至4.3%，年度下修86.2万。华尔街预计首次降息延至7月。 【行情解读】 昨日上午最新通胀指标公布，CPI同比涨幅收窄且低于预期，PPI同比回升且略高于预期，PPI同比持续修复推动了顺周期板块走强。红利指数较强且量能持续回落，表明节前投资者情绪趋于谨慎。美国1月非农报告整体强劲，打压市场的降息预期，节前国内股指或承压，不过政策利好预期支撑下，下方空间有限。展望后市，节前为规避假期海外风险，操作上可适当减仓，节后春季躁动延续，叠加政策利好预期以及基本面结构性特征，可重点关注IC多单入场机会。 【南华观点】外围因素股指再度承压，节前适当减仓 国债：节前保持谨慎 【市场回顾】周三期债高开后震荡，TF、T、TL均收涨，TS微跌。收盘TS、TF、TL继续呈现远期升水，T由昨日的平水转为贴水。公开市场逆回购4785亿，净投放4035亿。资金面略紧，DR001在1.37%左右。现券收益率中长端小幅下行。机构行为方面，基金全天买入，证券午盘前转为卖出，银行、保险均卖出。 【重要资讯】1.美国1月非农就业人数增加13万人，远超预期，失业率降至4.3%。 【行情解读】虽然央行发布的四季度货币政策执行报告并未传递近期降息降准的信号，但常态化开展国债买卖也意味着利率上行幅度受到限制，因此交易盘博弈意愿不减。昨日公布的CPI数据低于预期，股市缩量整理，均有利于多头上攻。盘面来看，多头主要聚集在T，而此前交易盘青睐的TL表现相对较弱。从持仓来看，近期T主力空头增仓快于多头，市场并非全员乐观。目前难以判断多头情绪的持续性，建议节前保持谨慎。 【南华观点】T2606中线多单少量持有，3月合约逢高离场。 集运欧线：小幅震荡，资金偏谨慎 【行情回顾】 主力合约ec2604今日波动区间在1170-1200之间，收盘下跌1.42%。次主力合约ec2606波动区间在1470-1530之间，收盘于1501点。全天成交量有减弱，资金偏谨慎。 【信息整理】 马士基平开报价成为关键边际变化，削弱了市场对即期涨价的乐观预期，但远期故事仍在演绎。 利空因素： 1）现货指数持续疲软：最新SCFIS（欧线）已连续回调，反映即期实际结算运价承压。线上平台显示，2月下旬至3月初大柜均价在2100-2200美元附近，提涨落地困难。2）近月合约压力凸显：主力合约EC2604对应4月交割，面临传统淡季和“关税抢运”结束后货量回落的双重压力，上方空间受限。 利多因素： 1）旺季合约溢价明显：新挂牌合约中，典型旺季合约EC2607收盘价显著高于EC2605和EC2609，符合历史季节性规律，表明市场对下半年旺季行情仍有期待。2）地缘风险未解除：红海地区紧张局势持续，复航仅限个别试航，绕行导致的运力损耗支撑仍在。3）船公司挺价意愿未消：尽管马士基态度谨慎，但地中海航运、达飞等公司仍宣涨3月运价，并为3月下半月保留再次提涨可能，后续需观察龙头公司是否会跟进。 【南华观点】 现货端，马士基线上价格，3月初开仓价格在2010USD/FEU。远不及其余船司CMA，HPL,MSC等的300USD/FEU的宣涨幅度。现货下跌趋势上看，有所放缓，week8-week9的线上报价基本走平。目前04合约估值上看相对中性。预期上，船司宣涨落地的可能性目前存疑。主要原因还是供需上并不紧张。光伏等抢出口的行情预计对于需求的拉动量相对有限。而红海复航上看，04合约实现全面复航的概率较低。中东局势上存在较大的不确定性。美方仍在在该地区继续投射更多的军事力量。若发生战争，规模强度，具体影响目前都不得而知。若和平解决争端，达成协议，则红海复航预期继续提升，利空远月。在逆全球化的大背景之下，全球经济增长的预期相对较低。 【风险提示】： 1）密切关注其他头部船公司是否跟随马士基调低3月实际报价。2）警惕红海地缘局势出现超预期变化，对绕行比例产生实质影响。3）注意新合约上市初期，因流动性差异导致的价差波动风险。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评新能源早评碳酸锂:现货市场成交冷清 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于150260元/吨，日环比+9.41%。成交量35.18万手，日环比+19.19%；持仓量35.65万手，日环比+1.05万手。碳酸锂LC2605-LC2609月差为Contango结构，日环比-120元/吨。仓单数量总计35527手，日环比-10手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格稳定。锂矿市场价格企稳，澳洲6%锂精矿CIF报价为1937美元/吨，日环比+1.95%。锂盐市场报价企稳，电池级碳酸锂报价13.8万元/吨；电池级氢氧化锂报价13.45万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价企稳，磷酸铁锂报价变动+0.95%，三元材料报价变动+0.39；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】当前下游春节前备货已基本收官，产业链供需格局暂未出现显著变化，现货成交趋于清淡，价格维持平稳运行。技术面看，近两日有增仓上行现象，有资金抢跑迹象，注意节前风险。同时，春节长假期间市场休市时间较长，叠加交易所提高保证金，正临波动率下行周期，建议布局卖出波动率策略。 工业硅&多晶硅:宽幅震荡 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8370元/吨，日环比变动-0.06%。成交量约16.04万手,日环比-15.04%；持仓量约30.77万手，日环比+0.43万手。SI2605-SI2609月差为Contango结构，日环比-5元/吨。仓单数量15707手，日环比变动+852手。 多晶硅期货主力合约收于49180元/吨，日环比变动+0.47%。成交量4793手，日环比+20.10%；持仓量3.83万手，日环比-304手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比-260元/吨；仓单数量7940手，日环比变动-900手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9850元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13900元/吨，日环比+0%；铝合金报价23650元/吨，日环比+0%。 光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料53.65元/kg，日环比+0%；N型硅片价格指数1.14元/片，日环比-4.0%；Topcon-183电池片报价0.44元/瓦，日环比+0%；集中式N型182组件报价0.718元/瓦，日环比+0%，分布式N型182组件报价0.734元/瓦，日环比+0%。 【南华观点】由于当前市场情绪偏悲观，工业硅、多晶硅库存均处于高位，去库存仍是行业核心主线。节前建议轻仓或空仓过节。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理