宏观方面，美国1月非农就业数据超预期，引发市场对美联储降息预期的调整。国内1月CPI和PPI数据呈现低位温和回升，结构性分化特征。核心观点如下：
- 国内物价：CPI受季节性和供给端影响，春节错月形成高基数，食品价格和能源价格降幅扩大压制指数，但核心通胀韧性突出。PPI修复态势更明朗，国际大宗商品上行叠加国内“反内卷”政策发力，有色、钢铁等上游行业成为核心拉动项。
- 海外经济：美国1月非农数据强劲，失业率创近期新低，但就业数据大幅下修，就业回暖依赖移民供给收缩，单月数据难证经济复苏，下月失业率或大幅修正。薪资粘性抬升美联储降息门槛，特朗普施压降息与美联储审慎决策形成博弈，市场预期美联储观望至6月。
- 人民币汇率：美国1月非农报告强劲，打压市场降息预期，人民币汇率在央行调控下保持温和升值走势。逆周期因子再度弱于彭博预测值，释放汇率维稳信号。后续需关注逆周期因子情况、美国通胀数据。
- 股指：美联储降息节奏或后延，股指承压。CPI数据低于预期，股市缩量整理，均有利于多头上攻，但下方空间有限。
- 国债：央行未传递近期降息降准信号，常态化开展国债买卖意味着利率上行幅度受到限制，交易盘博弈意愿不减。CPI数据低于预期，股市缩量整理，有利于多头上攻，但市场并非全员乐观，建议节前保持谨慎。
- 集运欧线：小幅震荡，资金偏谨慎。马士基平开报价成为关键边际变化，削弱了市场对即期涨价的乐观预期，但远期故事仍在演绎。
- 大宗商品：
- 碳酸锂：现货市场成交冷清，价格维持平稳运行，技术面有增仓上行现象，有资金抢跑迹象，注意节前风险，建议布局卖出波动率策略。
- 工业硅&多晶硅：宽幅震荡，库存均处于高位，去库存仍是行业核心主线，节前建议轻仓或空仓过节。
- 铝：非农数据好于预期，降息概率再次下降，沪铝或将震荡调整，支撑位为23000-23500，推荐支撑区间内逢低建仓多头或卖权参与。
- 铜：3月降息概率下降，铜价反弹力度偏弱，现货交投平淡，期货月差维持贴水结构，建议轻仓持有头寸，未建仓投资者持币观望。
- 锌：跟随板块调整，非农数据压制，库存没有出现累库趋势，欧洲可能出现复产不及预期的情况，建议关注内外反套机会。
- 镍-不锈钢：配额扰动再起，仍需注意节前资金撤离风险。印尼能源部长确认2026配额将在2.6-2.7亿吨之间，镍价随之反应向上修复。
- 锡：宏观主导波动，锡价偏强运行，夜盘偏弱震荡，降息预期走弱，压制金属价格。
- 铅：跟随板块波动，供给端结构性收紧，需求端整体保持平淡，再生铅成本支撑仍存，但支撑力度受供需结构性矛盾可能偏弱。
- 油料：空平反弹，缺乏持续性，二季度后供应压力回归。
- 油脂：国内驱动不足，节前整理为主，马棕油依旧疲软，国内油脂板块弱势运行。
- 能源油气：
- 燃料油：高开高走，逻辑主线仍然围绕在地缘上，中东局势的不确定性使得成本端原油走强。
- 低硫燃料油：成本抬升，高开高走，短期供应整体充裕，需求端较为平稳，库存端下降，对裂解有小幅提振。
- 沥青：上涨乏力，春节即将到来，终端以及交运基本停滞，部分贸易商以及炼厂退市，市场成交大幅缩减，现货层面跟涨乏力。
- 贵金属：
- 铂金&钯金：钯震铂偏强，沃什被提名美联储主席成为板块大幅回撤导火索，缩表预期或提振美元、打破贵金属定价逻辑，推动板块频繁回调。
- 黄金&白银：轻仓过节，短期来看，金银在高隐波下，价格波动剧烈，叠加COMEX、SHFE以及SGX频繁加强风控措施，短期操作难度大。
- 化工：
- 纸浆-胶版纸：旧事重提，有浆厂即将倒闭？针叶浆现货市场华东、华南地区部分品牌价格下调，降幅在20-50元/吨。“Fibre Excellence可能很快将不得不关闭其位于法国南部的圣古登斯和普罗旺斯两家纸浆厂”被该公司证实，其正面临严重的财务困境，助力期价进一步上行。但节前基本面总体来看仍相对偏空，建议维持区间交易。
- 纯苯-苯乙烯：关注成本端波动，纯苯供增需平，周度供需走弱。苯乙烯2月供应将逐步增加，下游3S在春节期间对于苯乙烯需求将有所下滑，供需由紧转松，但短期地缘反复以及出口仍对苯乙烯价格形成支撑。
- LPG：地缘不确定性仍存，美伊局势反复，盘面在回吐部分风险溢价后，仍存反复。
- PTA-PX：随成本端波动，PX供应端总体持稳，PTA前期停车装置较多，若后续保持当前的运行状态，PXQ1预期累库40万吨左右；PTA装置停车较多，后续关注相关回归计划。
- MEG-瓶片：基本面驱动有限，震荡整理，乙二醇需求端季节性走弱基本已成定局，终端放假时间延长之后负反馈传导至聚酯环节预计降负力度强于往年。
- 甲醇：空仓过节，甲醇最近行情仍然跟随地缘与有色，基本面最大的变化在于上周三伊朗ZPC装置回来一套(40%负荷)，建议空仓过节。
- 塑料PP：短期驱动有限，聚烯烃震荡格局延续，PE供增需减的格局更加明显，PP短期供应压力相对有限，需求端支撑不足，预计节前将维持震荡格局。
- 橡胶：冲高回落，合成胶领跌，宏观情绪起主导，资金参与度有所降低，预计胶价走势承压。
- 尿素：空仓过节，尿素仍然处于不断释放新增产能导致供应过剩的阶段，价格将依靠出口政策缓解压力。
- 玻璃纯碱：节前观望为主，纯碱震荡偏弱，产业矛盾仍在积累。玻璃市场消息，沙河近期因环保压力，四条烧煤线可能年前冷修，叠加上周东台中玻冷修的1200吨以及德阳信义1000吨也有年前冷修的预期，这意味着春节前浮法玻璃将迎来集中冷修，略超预期。
- 硅铁&硅锰：底部震荡，铁合金目前的矛盾是成本支撑与下游终端库存累库之间的博弈，硅锰还面临自身高库存的压力，但锰矿报价坚挺，形成底部有成本支撑，上方有压力的震荡格局。
- 农副软商品：
- 生猪：期价反弹回升，仔猪价格变动有限，部分市场实际成交转弱，补栏情绪有所减弱，临近春节情绪偏弱，主力05合约可以反弹做多。
- 棉花：区间震荡，本年度新棉公检工作已接近尾声，随着春节临近，下游新增订单有所减少，纱布厂即将陆续放假，整体负荷小幅下滑。
- 白糖：原糖跌破14美分，国内白糖需求一般，国际原糖价格偏弱运行，预计对国内白糖造成拖累，进一步上行空间有限。
- 鸡蛋：整体持稳，局部微调，节前集中备货已基本结束，市场需求逐步转向零散家庭消费，整体支撑力度减弱。
- 苹果：节前备货基本收尾，盘面逻辑继续围绕基本面和交割短期问题，当前备货基本收尾，消费旺季逻辑兑现差不多了，短期需求走弱对盘面有压制，但鉴于交割矛盾对盘面有支撑，下跌的空间有限。
- 红枣：减仓反弹，25/26产季红枣产量已敲定，市场关注点转向需求端变化，临近春节，下游购销明显放缓，短期红枣价格或维持低位震荡。
- 原木：流动性不足，产业对于年后行情偏乐观，外盘报价上涨，现货端基本放假，数据缺失，若看好年后需求，现货价格上涨，则产业人士可以选择去买盘面。
