超级周期中的北美存储巨头，AI驱动史诗级涨价行情

核心观点与关键数据

美光科技作为全球三大存储芯片巨头之一，正处于由AI基础设施建设驱动的超级周期。公司业绩自2023财年底部修复后强劲反弹，预计2024-2025财年净利润同比增长130%和543%，2026财年一季度收入同比增长56.7%，毛利率达56%，净利润同比增长169%，净利率达40%。

AI推理爆发催生存储超级周期，美光迎来业绩快速扩张。AI需求导致全球存储供需结构性失衡，存储市场迎来涨价潮。TrendForce预计2026年第一季度DRAM和NAND Flash合约价的环比涨幅分别为90%-95%、55%-60%。云存储业务高增印证AI需求拉动，FY23-FY25收入CAGR高达168.8%。

美光战略重心转移，全面向AI与企业级市场聚焦。2025年底美光宣布退出Crucial消费类品牌业务，将有限的晶圆产能和研发力量配置到高利润的AI数据中心领域，进一步巩固公司作为AI算力底层系统中核心资源包的角色。

研究结论

美光科技是全球存储芯片头部企业，AI拉动存储需求爆发，预计公司未来三年GAAP净利润CAGR为80%、Non-GAAP净利润CAGR为74.5%。结合业绩增速，给予公司2027财年12xPE，目标价493.20美元，对应市值5551亿美元，对应4.9倍PB。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

存储周期持续度或不及预期的风险；AI需求或不及预期的风险；存储原厂大幅扩增产能的风险；竞争加剧的风险。