银行：4Q25货币政策执行报告点评：新发贷款利率有望低位企稳，扩内需目标明确
4Q25货币政策执行报告点评：新发贷款利率有望低位企稳，扩内 需目标明确 事件：2026年2月10日，央行发布2025年第四季度货币政策执行报告延续适度宽松总基调，降准降息需进一步关注国内外经济金融形势。货币政策方面，本次报告明确“继续实施适度宽松的货币政策”，“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，均沿用了去年12月中央经济工作会议的表述。此外央行也表示根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机”，降准降息的落地需持续关注国内经济增长、物价水平、外部环境变化等央行重点关注指标。 增持（维持） 25年12月新发贷款加权平均利率已降至3.15%，后续下降幅度有望进一步收窄。利率方面，25年12月新发贷款加权平均利率较9月-9bp至3.15%，其中企业贷款加权平均利率较9月-4bp至3.10%，下降趋缓；个人住房贷款加权平均利率较9月持平于3.06%，已连续持平。央行本次报告调整相关表述为 促进社会综合融资成本低位运行”，此前为推动社会综合融资成本下降”。我们认为，本次调整一方面考虑到了贷款利率等融资成本指标已至低位，后续考虑降费等方式降低企业综合融资成本；另一方面，银行净息差持续收窄背景下，新发贷款利率低位企稳也有望缓解银行息差压力，利于保持银行体系自身健康。展望后续，随央行强化利率政策执行和监督，维护银行贷款利率市场竞争秩序，银行新发贷款收益率有望低位企稳。结构聚焦扩内需，重点领域金融支持将持续加强。本次货币政策报告新增 作者 分析师刘斐然执业证书编号：S0680526010002邮箱：liufeiran@gszq.com 相关研究 多处扩内需相关表述，包括：1）经济形势分析部分，新增我国经济运行仍存在供强需弱等挑战”；2）结构性货币政策工具方面，扩大内需”替代 提振消费”并排在重点领域首位；3）专栏1部分对财政金融协同支持扩内需”进行了详尽分析。展望2026，扩内需将成为增量货币政策发力的重点，央行或继续同财政部协同，采用再贷款+财政贴息”、“风险共担”等方式，协同发力扩内需。 1、《银行：银行理财权益资产配置：政策赋能、转型攻坚与行业价值提升》2026-01-182、《银行：数字人民币2.0时代启幕：政策红利与科技创新赋能银行板块高质量发展》2026-01-043、《银行：本周聚焦—黄金波动下的机遇与挑战：银行贵金属业务有望成重要增长极》2025-10-27 存款流失”不影响金融体系流动性平稳，对银行影响可控。专栏3部分，央行给出了对银行存款“流失”的分析角度，即“从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量”，专栏3中指出，2025年二季度以来，金融机构资管产品规模加快增长，是利率市场化条件下投资者权衡收益和风险的结果，其一定程度上改变了银行存款结构，即住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升，但合并后的存款增速同M2相近，即实体经济流动性变化不大。银行角度看，同业存款占比上升一定程度上将推高银行负债成本、影响负债稳定性，但同时也推动了银行负债来源多元化，并将带动银行代销理财、基金等中收增长，对银行基本面影响可控。 一次性信用修复政策正式实施，利好银行个贷投放。专栏4部分，央行详细分析了一次性信用修复政策的积极作用，银行方面，政策鼓励逾期债务人主动结清逾期债务，支撑银行资产质量改善，同时政策实施后，银行将更为精准识别客户真实信用水平，为更多具备还款意愿和能力的人群提供合理融资支持，个贷投放空间有望改善。 投资建议：2026年银行存款再迎大规模重定价，负债成本有望明显优化支撑息差降幅收窄，上市银行基本面改善确定性强，低利率环境下险资等中长期资金配置规模也将持续提升，建议关注高股息个股。 风险提示：政策效果不及预期，息差收窄超预期，银行资产质量恶化。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com
