镁合金压铸先行者，镁价红利加速产业化

星源卓镁（301398.SZ）汽车零部件 2026年02月10日 证券研究报告/公司深度报告 评级：增持（首次） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：袁泽生执业证书编号：S0740525070006Email：yuanzs01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)112.00流通股本(百万股)37.22市价(元)57.26市值(百万元)6,413.12流通市值(百万元)2,131.16 星源卓镁是国内镁合金压铸件领域的龙头企业，聚焦新能源汽车轻量化赛道。公司深耕行业二十载，构建了从模具设计、压铸生产到精密加工的全流程一体化服务体系，掌握半固态铸造核心工艺。产品涵盖车灯散热架、电驱壳体等关键部件，客户网络覆盖上汽、特斯拉等全球知名车企。财务方面，公司营收整体呈上涨趋势，2025H1镁合金产品收入占比达68%。尽管当前受高研发投入及成本压力影响利润端短期承压，但公司股权结构稳定，战略持续加大研发投入，致力于提升产品竞争力以巩固镁合金压铸行业领先地位。 股价与行业-市场走势对比 镁合金行业在新能源汽车轻量化需求驱动下景气度向好，镁价成本优势与技术升级将推动市场空间倍数级增长。中国为全球原镁最大的消费国和生产国，镁矿储备丰富，增加镁金属使用可加强我国对工业原材料的自主可控。镁合金下游景气度持续向好，其中新能源汽车轻量化已成为行业核心驱动力，凭借优异的减重性能，镁合金在汽车领域应用从方向盘延伸至电驱壳体等核心部件，且低空经济、人形机器人等新兴领域有望贡献增量需求。原镁价格回落后，镁铝比走低显著增强了成本优势，加速了镁代铝进程。预计未来随着技术成熟及单车用镁量提升，镁合金市场空间将迎来倍数级增长，行业长期发展潜力巨大。 公司依托半固态成型工艺，与伊之密合作，凭借高附加值产品及新能源汽车订单保障业绩，并前瞻布局人形机器人等新兴市场以抢占先机。公司依托高技术壁垒的半固态成型工艺，向客户提供高附加值的大型精密镁合金部件。公司与设备头部企业伊之密深度合作，率先引入大吨位半固态注射成型机，攻克了复杂薄壁件的生产瓶颈，并携手主机厂开发出获国际大奖的电驱壳体产品。公司在新能源汽车镁压铸赛道地位领先，手握数十亿元定点，未来数年业绩释放确定性高。此外，公司还前瞻性地针对人形机器人轻量化需求进行技术储备，在机器人于低空经济等新兴增量市场中占据先机。 相关报告 盈利预测 ：受益于镁合金业务协同拓展与汽车轻量化市场突破，我们预计公司25/26/27年将实现营收4.27/9.69/17.09亿元(同比+5%/+127%/+76%)，预计期间内归母净利润0.85/1.54/2.52亿元(同比+6%/+80%/+64%)。考虑到公司在镁合金轻量化领域的先行优势，镁合金业务收入占比高具有稀缺性，且具备充足定点，公司高成长性的确定性较强，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示:技术及创新不及预期风险；宏观经济波动风险；镁合金行业竞争加剧风险；产品价格下降风险；汇率波动风险；规模扩张管理风险；行业规模测算偏差风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 一、公司概况：镁合金业务收入占比七成，深耕汽车轻量化....................................4 1.1公司概况........................................................................................................41.2发展历程........................................................................................................51.3股权结构........................................................................................................61.4财务分析........................................................................................................6 二、新能源车轻量化刚需，镁合金渗透趋势加速.......................................................8 2.1供需共振：中国主导产业链，降价后下游需求加速释放..............................82.2汽车轻量化大势所趋，汽车镁合金市场空间超百亿....................................102.3性价比体现，镁铝低价格比加速“镁代铝”行业进程................................11 三、镁合金压铸技术沉淀深厚，全球化产能布局筑牢根基......................................13 3.1深耕镁合金十五载，境内外协同发展..........................................................133.2半固态技术匹配汽车制造，前瞻布局大型复杂压铸产品............................153.3机器人产业崛起，成为镁合金新增量曲线..................................................18 四、盈利预测和估值.................................................................................................20 盈利预测............................................................................................................20估值...................................................................................................................21 五、风险提示............................................................................................................22 图表目录 图表1：星源卓镁半固态3000ton双压射汽车仪表盘骨架....................................4图表2：公司分产品收入构成...................................................................................4图表3：公司主要产品..............................................................................................5图表4：公司发展历程..............................................................................................5图表5：公司股权结构..............................................................................................6图表6：营收（亿元）及同比增速（次轴，%）......................................................6图表7：归母净利润（亿元）及同比增速（次轴，%）...........................................6图表8：公司毛利率及分产品毛利率........................................................................7图表9：期间费用率..................................................................................................7图表10：镁合金行业产业链.....................................................................................8图表11：中国原镁消费量与全球原镁消费量对比（千吨）.....................................8图表12：中国镁锭现货价格走势图（元/吨）..........................................................9图表13：镁合金需求结构.........................................................................................9图表14：镁合金在汽车中的应用场景....................................................................10图表15：汽车轻量化的主要效果...........................................................................10图表16：中国汽车单车用镁量（左轴）和汽车用镁需求量（右轴）预测.............11图表17：镁合金汽车轻量化市场规模预测.............................................................11图表18：常见轻量化材料的优缺点........................................................................12图表19：中国铝合金产量及同比增速....................................................................12图表20：中国2020-2025年镁市场分析（万吨）.................................................12图表21：中国铝合金产量及同比增速（元/吨）....................................................13图表22：中国镁合金产量及同比增速....................................................................13图表23：公司镁合金发展历程...............................................................................13图表24：公司镁合金业务发展历程........................................................................14图表25：2017-2025H1各业务板块收入（亿元）.....................................