卓镁转债投资价值分析：汽车轻量化，镁合金替代铝合金明确且加速

卓镁转债投资价值分析

核心观点：

• 汽车轻量化趋势明确：镁合金替代铝合金成为汽车轻量化的重要方向，主要优势在于成本更低（镁锭价格持续低于铝锭，同体积零件原材料成本镁合金较铝合金低约12.47%）和半固态注射成型技术突破，推动镁合金从非核心件向核心结构件渗透。
• 公司订单支撑高增长：星源卓镁在手订单充足，2021年布局半固态镁合金注射成型技术后，已跻身行业第一梯队，2025年11月累计获得镁合金订单总额40.94亿元，其中11月获得某新能源车企20.21亿元定点订单。
• 产能提升与订单落地匹配：公司2025年7月获得UN6600MGIIPlus设备交付，突破复杂结构件生产瓶颈；11月成功发行可转债募集资金4.5亿元，用于年产300万套汽车用高强度大型镁合金精密成型件项目。

关键数据：

• 卓镁转债：A+级，债券余额4.50亿元，新债，剩余期限5.93年，12月3日收盘价168.55元，转股溢价率81.76%。
• 正股星源卓镁：2025年1-3Q营收2.92亿元（同比+1.48%），归母净利0.45亿元（同比-19.63%），实控人合计持股70.13%，最新总市值54.32亿元，2025EPE67.8x。

研究结论：

• 估值分析：基于山证可转债估值模型，不考虑股价变动及条款变化，卓镁转债合理估值在147-154元，目前处高估状态，但剩余期限较长，可持续关注。
• 风险提示：下游需求不佳、订单落地不及预期、竞争加剧等。

分析师信息：

• 崔晓雁，执业登记编码：S0760522070001，邮箱：cuixiaoyan@sxzq.com。