机械设备行业周报：海外财报回顾：AI领域资本支出有望加码，相关设备订单表现向好

超配 投资要点： ➢谷歌母公司Alphabet发布2025年财报。2025年，公司营收达4028亿美元，同比增长15%；净利润达1322亿美元。第四季度，公司实现营收1138亿美元，同比增长18%；实现净利润345亿美元，同比增长30%。具体来看，谷歌云业务成为Q4财报的亮点，当季收入同比增长48%，主要得益于企业AI基础设施、AI解决方案、谷歌云平台产品需求的快速发展。资本支出方面，2026年谷歌拟投入1750亿至1850亿美元，投资金额较上年接近翻倍；资金将主要用于扩大数据中心规模、购置芯片等。 ➢【制冷设备】特灵科技：商用HVAC订单饱满。公司2025年第四季度实现营收51亿美元，同比增长6%。调整后持续经营业务每股收益为2.86美元，同比增长10%。公司新增订单同比增长24%；2025年底未交货订单总额升至创纪录的78亿美元。美洲商用HVAC业务是驱动增长的核心动力。该业务在2025年第四季度表现突出，订单量同比增长超过35%，其中大型应用设备订单量增速超过120%，订单出货比高达200%。全球范围内显现出绿色低碳与能效提升的大趋势，推动了对高效、可持续温控解决方案的投资。公司预计，凭借充裕的订单和项目储备，美洲商用HVAC业务收入在2026年将持续增长。 [table_product]相关研究 1.挖掘机1月内外销大增，龙头公司业绩预增——机械设备行业简评 ➢江森自控：美洲订单表现强劲。2026财年第一季度，江森自控实现营收58亿美元，较去年同期增长7%；调整后EBIT利润率较去年同期提升190个基点。自有业务订单同比增长39%，景气向好；从业务类型看，系统订单增长58%，服务订单增长5%。公司上调对2026财年调整后每股收益的指引。从区域上看，美洲市场作为公司最大的区域市场，本季度表现突出，自有订单同比增长56%。近期，江森自控推出新品YORK YDAM磁悬浮离心式冷水机组，这款产品专为多层次的数据中心和AI工厂而设计。 ➢投资建议：通过全球供应链和相似的技术演进逻辑，数据中心发展带动对高效制冷方案的需求，也有望为中国温控产业链企业带来机遇，如冷水机组等冷源装备提供商、制冷压缩机铸件制造商等，关注冰轮环境、联德股份等。此外，在液冷方案的二次侧领域，关注具备全链条液冷方案储备的英维克等。 ➢【光通信领域】Lumentum：最新季报表现出色。受益于云业务和人工智能行业的发展，公司2026财年Q2营收同比增长超65%；公司CEO表示，营收达到了指引区间的上限，盈利能力和每股收益的增长远超此前预期。分业务看，组件业务收入在Q2占比66.7%，收入同比增长68%。其中，100G和200GEML的发货情况创下公司新纪录；用于CPO解决方案的超高功率激光器业务持续增长。系统业务方面，收入同比增长60%，主要得益于云收发器（Cloud Transceiver）的发货情况创新高，同时OCS出货亦有亮点。 ➢【其他设备】卡特彼勒：动力与能源系列产品需求正旺，建筑机械与资源板块收入增长。公司2025年实现收入676亿美元，同比增长4%；调整后营业利润率同比下滑。其中，第四季度收入达191亿美元，创下近年单季度历史最高纪录；但当季营业利润同比下降约9%。收入增长主要得益于终端用户设备销量增加，利润下降主要受关税升高带来的成本增长等因素影响。其中，动力与能源板块成为业务亮点，该板块实现量价齐升，缓解了制造成本的不利因素，板块收入及分部利润均同比增长。 ➢风险提示：宏观景气度弱于预期风险、贸易政策及汇率波动风险、需求波动及竞争加剧风险、新技术研发进度不及预期风险、原材料价格波动风险。 正文目录 1.北美商用制冷设备景气向好，科技龙头增加AI相关资本支出......4 1.1.特灵科技财报回顾：商用HVAC订单饱满..................................................41.2.江森自控：美洲订单表现强劲.....................................................................51.3.谷歌：云业务表现突出，2026年资本支出将显著增加................................61.4.投资建议.....................................................................................................6 3.卡特彼勒财报回顾：动力与能源系列产品需求正旺，建筑机械与资源工业板块收入增长........................................................................7 5.风险提示.....................................................................................9 图表目录 图1特灵科技自有业务订单近期同比增长向好.............................................................................4图2江森自控分季度收入..............................................................................................................5图3江森自控2026财年一季度自有业务订单显著增长................................................................5图4江森自控分季度积压未交付订单情况....................................................................................5图5卡特彼勒2025Q4单季度收入创近年新高.............................................................................8图6本周申万一级行业各板块涨跌幅（%）.................................................................................9 1.北美商用制冷设备景气向好，科技龙头增加AI相关资本支出 1.1.特灵科技财报回顾：商用HVAC订单饱满 特灵科技2025Q4财报表现亮眼。公司第四季度实现营收51亿美元，同比增长6%。调整后持续经营业务每股收益为2.86美元，同比增长10%。公司新增订单达58亿美元，同比增长24%，其中自有业务订单同比增长22%，2025年底未交货订单总额升至创纪录的78亿美元，为未来收入奠定基础。显示需求状况的订单发货比为112%，意味着新接订单金额明显高于当期出货金额。 资料来源：特灵科技官网投资者关系材料，东海证券研究所 基于强劲的订单表现，2026年财务指引较为乐观。公司预计全年营收同比增长8.5%至9.5%，调整后每股收益指引为14.65至14.85美元，对应约12%至14%的年增长率。分业务看，预计商用HVAC订单的交付将成为增长的有力支撑，住宅HVAC市场有望呈“前低后高”态势、于下半年逐步改善，美洲运输制冷市场或有望自2026年末渐渐复苏。 美洲商用HVAC业务是驱动增长的核心动力。该业务在2025年第四季度表现突出，订单量同比增长超过35%，其中大型应用设备订单量增速超过120%，订单出货比高达200%。高等教育、医疗健康、政府设施等市场项目需求旺盛，同时，全球范围内显现出绿色低碳与能效提升的大趋势，推动了对高效、可持续温控解决方案的投资。公司预期，凭借充裕的订单和项目储备，美洲商用HVAC业务收入在2026年将持续增长。 特灵科技逐步完善数据中心温控方案产品矩阵。在传统领域，特灵科技可提供多型号的冷水机组以及现代化的机房空气处理机组等产品，并致力于持续提升其能效、拓宽运行范围、增强可靠性。在代表前沿技术方向的液冷领域，公司可提供不同容量范围的CDU产品，最大冷却能力可达10MW级别，专为高密度服务器集群场景设计。除了北美市场，特灵科技也在拓宽液冷产品的推广范围。近期，特灵科技针对亚太市场的需求，推出了自研的DCDA系列冷却液分配单元。该系列产品采用紧凑型、模块化设计，支持智能监测功能和灵活的部署方式，旨在以更贴合区域客户需求的产品抢占市场份额。 紧跟技术迭代趋势，加强与产业链核心企业的合作。2025年四季度，英伟达汇聚生态系统合作伙伴，推出Omniverse DSX蓝图，用于设计、仿真和运营AI工厂。其中，特灵科 技为英伟达Omniverse DSX打造了综合热管理系统参考设计。该参考设计针对千兆瓦级AI数据中心的规划与部署，旨在解决高性能计算基础设施对供电和散热的极端要求。此类合作显示出特灵科技作为AI基础设施关键供应商的地位，有助于其参与定义下一代超大规模数据中心的技术标准。 推进战略性并购，强化数据中心市场竞争力。特灵科技于2025年12月宣布收购StellarEnergy，此项交易预计在2026年初完成。此次收购具有明确的协同价值，将强化特灵科技在CDU、模块化方案等液冷产品上的布局。其中，模块化方案有助于降低数据中心建设的复杂性，缩短上市时间，高度契合当前数据中心快速部署的需求。 1.2.江森自控：美洲订单表现强劲 捕捉市场机遇，取得显著成效。2026财年第一季度，江森自控实现营收58亿美元，较去年同期增长7%；调整后EBIT利润率达12.4%，较去年同期的10.5%提升190个基点。自有业务订单同比增长39%，景气向好；从业务类型看，系统订单增长58%，服务订单增长5%。同时，未交付积压订单同比增长。公司上调指引，预计2026财年调整后每股收益将达到约4.70美元，同比增长约25%。 资料来源：同花顺，东海证券研究所 资料来源：江森自控官网投资者关系材料，东海证券研究所 服务业务表现突出，美洲市场订单亮眼。2026财年一季度，公司服务业务自有销售同比增长9%；系统业务亦保持稳健，自有销售同比增速为4%。服务业务占总营收的比例提 升，这一结构性变化对公司的盈利稳定性和现金流质量具有积极意义。服务业务通常具有更高的毛利率、更强的客户粘性和更可预测的收入，是公司向高价值业务转型的重要标志。从区域上看，美洲市场作为公司最大的区域市场，本季度表现强劲，自有订单同比增长56%。欧洲、中东和非洲（EMEA）市场尽管面临宏观经济的不确定性，仍实现了8%的订单增长。亚太（APAC）市场本季度表现平稳，自有订单同比增长10%。 面向数据中心热管理领域，江森自控持续创新。2026年2月，江森自控推出新品YORKYDAM磁悬浮离心式冷水机组。这款冷水机组专为多层次的数据中心和AI工厂而设计，它可在紧凑的空间内进行布局，同时提供一流的制冷能力，帮助数据中心更快、更高效地扩展规模。此外，公司近年致力于通过数字化和人工智能技术对制冷设备进行赋能，打造智能化的维护平台。智能冷水机组（Smart Ready Chillers）产品是这一战略的核心体现。这些冷水机组自安装起即配套有数据连接能力，可实现对多个指标的实时监控。通过内置的AI驱动诊断算法，配套系统能够提前识别潜在运营风险，帮助维护团队及时采取预防措施。 1.3.谷歌：云业务表现突出，2026年资本支出将显著增加 近期，谷歌母公司Alphabet发布2025年财报。公司第四季度实现营收1138亿美元，同比增长18%；实现净利润345亿美元，同比增长30%。2025年全年，公司营收达4028亿美元，同比增长15%；净利润达到1322亿美元。具体来看，谷歌云业务成为Q4财报的