战略属性价值抬升，铜价中枢上移

战略属性价值抬升，铜价中枢上移 核心观点及策略 核心观点及策略核心观点及策略核心观点及策略⚫宏观方面，美联储1月暂停降息，新任提名主席沃什主张的“降息+缩表”政策组合短期内或难以实施，其政策独立性仍将受到挑战。美国当前以聚焦核心利益为优先，试图扩大对西半球关键矿产和资源的获取，而我国也计划扩大铜战略储备规模，增强在铜产业链上游谈判中的话语权和供应链稳定性，主要经济体赋予了铜更高的战略金属价值；国内方面，央行将维持适度宽松货币政策，坚持扩大内需，提高财政赤字率，深入实施科技创新和产业升级相结合。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫基本面来看，部分主要矿企2025年铜产量不及预期，全球中断矿山复产缓慢，国内进口量延续回落；消费端，传统行业未见明显起色，新兴产业提供稳定边际增量，美铜关税溢价引发虹吸效应致使全球库存持续错配。 王工建从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫整体来看，在AI驱动产业革命的大背景下，主要经济体对关键矿产资源的博弈进一步加剧，有色金属的估值中枢将全面抬升，美联储新提名主席缩表政策短期恐难以实现，美国就业总体疲软背景下今年依然将延续宽松叙事。预计2月铜价将延续震荡上行，预计伦铜运行区间将在12500-14000美金/吨之间波动。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 目录 一、2026年1月铜行情回顾....................................................4 1、美联储新任主席提名出炉，美国欲扩大对关键矿产资源的获取力度..................52、美国12月制造业萎缩，欧元区制造业延续缓慢复苏............................................63、我国计划扩大铜战略储备规模，中国AI发展驱动铜消费增长............................7 三、基本面分析..............................................................9 1、铜矿供应紧缺现实延续，现货TC负值继续走扩....................................................92、1月国内精铜产量环比持平，海外精铜产能释放受阻.........................................113、12月精铜进口降幅超30%，废铜进口边际回升....................................................144、COMEX库存高位持续攀升，国内社会库存低位反弹.............................................155、传统行业需求遇冷，新兴产业消费增长空间较大................................................16 四、行情展望...............................................................22 图表目录 图表1铜期货价格走势..........................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势..............................................................................................5图表3发达国家GDP增速....................................................................................................8图表4美欧制造业PMI..........................................................................................................8图表5中国GDP增速............................................................................................................9图表6中国PMI指数..............................................................................................................9图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势...............................................................................12图表8 ICSG全球精炼铜产量变化.......................................................................................12图表9 ICSG全球精炼铜消费变化.......................................................................................12图表10中国铜精矿现货TC走势.......................................................................................13图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势.......................................................................13图表12中国铜材产量及增速变化......................................................................................13图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化..............................................................13图表14中国精炼铜产量变化..............................................................................................13图表15中国及全球精炼铜消费量变化..............................................................................13图表16中国精炼铜进口量及增速变化..............................................................................14图表17中国精炼铜出口量及增速变化..............................................................................14图表18中国废铜进口单月变化..........................................................................................15图表19中国废铜进口累计变化..........................................................................................15图表21 LME铜库存..............................................................................................................16图表22 SHFE和保税区库存走势........................................................................................16图表23全球显性库存..........................................................................................................16图表24 COMEX美铜库存....................................................................................................16图表23电源投资完成额变化..............................................................................................21图表24电网投资完成额变化..............................................................................................21图表25房地产开发投资增速变化......................................................................................21图表26房地产开工施工和竣工增速变化..........................................................................21图表27空调产量增速变化..................................................................................................21图表28家用空调库存变化..................................................................................................21图表29汽车销量变化..........................................................................................................22图表30新能源汽车产量及销量变化..................................................................................22 一、2026年1月铜行情回顾 2026年1月，铜价整体呈加速冲顶后快速回落走势，伦铜从月初的最低12400美元一线逐步震荡上行并最高上冲至14500美金再度创下历史新高后大幅回落，沪铜从99100大幅上涨至113800一线附近后大幅调整，整体价格重心抬升但伴随着剧烈的高位波动。一方面，特朗普政府对美联储货币政策和人事任命的强烈干预令市场对美联储能否捍卫