9月8日，印尼Grasberg矿区发生严重泥石流事故，导致约80万吨矿料涌入井下，造成5名矿工失踪，矿山核心区域遭破坏，采矿作业全面暂停。自由港公司最新公告显示，PTFI预计未受影响的Big Gossan和Deep MLZ矿山将于2025年第四季度中期恢复运营，GBC矿山将于2026年上半年分阶段重启和增产。初步评估表明，事故可能导致2025年第四季度和2026年大规模生产推迟，2026年PTFI产量可能比事故前低约35%，分别为50.1万吨铜和32.4吨黄金（此前预计77.1万吨铜和49.8吨黄金）。
今年全球多个主要铜矿出现事故：5月卡莫阿卡库拉铜矿因矿震导致东区被淹，2025年预计减产4.4万至9.3万吨铜；7月智利El Teniente矿区发生隧道坍塌，恢复生产时间延长，2025年产量预计略高于30万吨，低于最初预测的3.3万吨降幅。供给端，全球主要大型铜矿事故频发，延续2024年情况，印尼Grasberg预计2025Q4减少20万吨铜矿销量，单季度供给减少约3%-4%，供给紧张加剧，影响将延续至2026-2027年。
宏观层面，9月美联储降息25BP落地，2026年降息连贯性好于2025年，财政货币双宽松基调依旧。需求方面，全球电力电网基建、新能源汽车、家电消费、AI数据中心等领域需求有望继续加速，支持铜价续创新高。
受益标的：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、江西铜业、中国黄金国际、西部矿业、北方铜业。
风险提示：1）美国经济情况超预期变化 2）美联储降息态度再度变化 3）铜矿供给端放量超预期 4）铜需求增速不及预期。
