华西有色晏溶团队全球铜矿事故频发看好铜价中枢上移年度估值切换下推荐铜股

9月8日，自由港麦克莫兰公司旗下重要的印尼Grasberg矿区（GrasbergBlock Cave，GBC）发生严重泥石流事故，约80万吨湿性矿料突然涌入井下，造成5名矿工失踪，矿山核心生产区域和支持性基础设施遭实质性破坏，采矿作业全面暂停。 9月24日深夜，自由港公司就此事故发布最新公告。 【华西有色晏溶团队】全球铜矿事故频发，看好铜价中枢上移，年度估值切换下推荐铜股 9月8日，自由港麦克莫兰公司旗下重要的印尼Grasberg矿区（GrasbergBlock Cave，GBC）发生严重泥石流事故，约80万吨湿性矿料突然涌入井下，造成5名矿工失踪，矿山核心生产区域和支持性基础设施遭实质性破坏，采矿作业全面暂停。 9月24日深夜，自由港公司就此事故发布最新公告。 目前尚无足够信息来预测未来的产量估算。 初步评估表明，随着修复工作完成以及分阶段重启和产能提升，这些影响可能会导致近期（2025年第四季度和2026年）大规模生产推迟。 2027年，运营率有望恢复到事故前的水平。 目前，PTFI预计未受影响的Big Gossan和Deep MLZ矿山将于2025年第四季度中期恢复运营，GBC矿山将于2026年上半年分阶段重启和增产。 因此，PTFI 2025 Q4的铜和黄金销售量将微不足道（之前估计的销售量为20.2万吨铜和10.73吨黄金）。 在这种分阶段重启和增产情景下，情况会受到多种因素的影响，并且可能会发生变化，2026年PTFI的产量可能比事故发生前的估计低约35%，分别为50.1万吨铜和32.4吨黄金（之前对2026年产量的估计约为77.1万吨铜和49.8吨黄金）。 今年全球多个主要铜矿出现事故。 今年5月，卡莫阿卡库拉铜矿的卡库拉矿段接连发生多次矿震，矿震引发了一系列连锁反应，导致东区发生多处冒顶片帮，井下深部抽水设施损毁，地下水位急剧上升，最终造成东区大面积被淹。 原本有序的采矿作业被迫中断，生产秩序陷入混乱。 该矿2025年预计减产4.4万至9.3万吨（卡莫阿–卡库拉2025年的产量指导目标调整至37万– 42万吨铜）至于长期影响，第一阶段的抽水作业旨在保持现有水位稳定，已于2025年6月2日完成，公司此前计划9月份再次更新卡莫阿–卡库拉2026年和2027年生产指导目标。 但艾芬豪于9月18日发布公告称，将于第二阶段抽水工作取得更大进展后，公布卡莫阿–卡库拉(Kamoa-Kakula)2026年和2027年的铜产量指引目标，预计对正常生产产生的影响时间长于预期。 智利国家铜业公司(Codelco)最大矿区El Teniente在7月发生致命隧道坍塌事故后，恢复全面生产所需时间将长于最初预期。 董事长帕切科称，产量下降幅度可能超出公司最初预测的3.3万吨。 帕切科预计该矿区今年铜产量将略高于30万吨，而去年的产量为35.6万吨。 该公司将2025年的产量目标设定在134万吨至137万吨之间，低于3月份预测的137万吨至140万吨。 供给端，全球主要大型铜矿今年事故频发，延续了2024年的行业情况，单印尼Grasberg铜金矿预计2025Q4将减少20万吨铜矿销量，单季度铜矿供给减少约3%-4%，供给层面紧张加剧。 以上3个大型铜矿事故不单单影响2025年铜矿供应量，其中影响将延续至2026-2027年。 宏观层面，9月美联储降息25BP落地，时隔9个月暂停的美联储降息重新开启，2026年降息时间连贯性好于2025年，财政货币双宽松基调依旧。 需求方面，全球电力电网基建、新能源汽车、家电消费、AI数据中心等领域需求有望继续加速，以上因素支持铜价续创新高。 受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【铜陵有色】、【江西铜业】、【中国黄金国际】、【西部矿业】、【北方铜业】。 风险提示：1 ）美国经济情况超预期变化2）美联储降息态度再度变化3）铜矿供给端放量超预期4）铜需求增速不及预期