华西有色晏溶团队 美国财政部购债下的美元贬值交

本周贵金属加速上涨，交易主线由宏观数据进一步转向美债市场压力与美伊地缘风险。美债方面，10年期收益率由上周末4.68%升至4.74%，30年期收益率周中一度触及5.34%、创2007年以来新高，周末收于5.27%。市场加速对美国财政赤字、债券供给和债务可持续性的担忧。财政部长贝森特推动财政部将9月9日至11月4日期间10至30年期债券的单次流动性支持回购规模由20亿美元提高至至少40亿美元，并表示必要时仍可扩大；消息一度推动长债收益率快速回落和美元走弱，但至周末收益率大部分收复跌幅，说明供给与财政风险定价尚未消退。地缘方面，特朗普表示美国与伊朗没有正在进行或已安排的谈判，并威胁制裁伊朗贸易伙伴，布伦特原油周末收于94.39美元/桶、全周上涨6.39%，WTI收于87.06美元/桶。油价上涨强化通胀黏性和高利率压力，但同时放大中东供应中断与避险需求。SPDR黄金ETF增持49.53万金衡盎司的正向作用压过利率压力，推动金价突破。 中长期看，本轮黄金牛市的核心并非单一降息交易，而是美元信用重估、美国财政约束、央行储备多元化与地缘风险共振。美国国债规模已突破40万亿美元，2026财年前10个月财政赤字达到1.8万亿美元；同期净利息支出升至9,630亿美元，同比增长14%，约占财政收入的21.5%，并超过同期7,630亿美元的国防支出，债务滚续与付息压力持续削弱市场对美国财政可持续性的信心。本周30年期美债收益率一度升至5.34%，创2007年以来新高，财政部长贝森特随后推动财政部将10至30年期美债单次回购规模由20亿美元提高至至少40亿美元。该操作并非量化宽松，但反映美国长债供给压力和市场流动性问题已经引起政策层关注，进一步强化黄金对主权信用和货币风险的对冲价值。地缘方面，美伊谈判停滞、特朗普表示双方没有正在进行或已安排的谈判，布伦特原油升至94美元/桶以上，叠加俄乌冲突仍未解决，避险需求与通胀风险同步上升。央行购金趋势亦延续，2026年二季度全球央行净购金289吨，创历史同期新高，表明降低美元资产集中度、提高黄金储备占比仍是长期方向。美元信用弱化、债务扩张、央行购金及地缘风险构成的中长期支撑并未改变。受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、 【中国黄金国际】。 中长期看，白银与黄金共享美元信用重估、美国财政债务扩张、央行购金及地缘避险逻辑，同时兼具更高的工业需求弹性。政策层面，白银已被纳入美国2025年关键矿产清单，其在电气回路、电池、光伏及高端电子领域的重要性得到进一步确认，有利于提升市场对供应链安全和战略库存的关注。基本面方面，尽管光伏行业持续推进银浆减量和铜替代，2026年工业用银需求预计有所回落，但全球白银市场仍将连续第六年出现供需缺口，预计缺口约4,630万盎司，看好白银价格走势。当前白银板块处于回调筑底阶段，虽短期受美元走强、降息预期延后压制，但中长期仍具备布局价值。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。 欢迎联系华西有色团队及对口销售：