宏观：人民币汇率升至6.90
- 市场资讯：央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告，继续实施适度宽松的货币政策；芝商所计划推出个股期货；日本政府将召开特别国会举行首相指名选举；美国ADP报告显示私营部门就业人数增长；美国12月零售销售月率低于预测；美联储官员表示对当前利率政策效果持谨慎乐观态度。
- 核心研判与传导逻辑：国内宏观政策以协同发力为核心，货币政策与财政政策深度协同，通过公开市场操作、再贷款+财政贴息、担保增信等方式支持企业融资。全面降息保持审慎，受多重约束，一季度50BP降准可能性较大，全年或有1-2次10-20BP的政策利率调降。货币政策执行报告延续政策连贯性，全球经济短期仍有韧性，通胀粘性未消，金融市场波动风险积聚。美国牵头组建“关键矿产联盟”，构建资源地缘霸权，加剧全球资源供应链不确定性。国内经济基础夯实，政策支持有力，形成有效对冲。地方两会释放“十五五”开局信号，稳增长、稳物价，扩内需转向增收、供给、场景系统性发力。地产政策聚焦存量提质与风险缓释，产业布局以新质生产力培育为核心，关注关键矿产供应风险。居民资产配置转向理财、基金等资管产品，未影响整体流动性平稳。资本市场结构性机会由政策协同、产业升级与资源安全主导，资金流向科技、新基建、高端制造等领域，以及资源绑定、技术替代相关赛道。
- 人民币汇率：受日元走强、美国零售数据逊色等因素影响，美元指数阶段性承压，人民币对美元升值，逆周期因子弱于预期，释放汇率维稳信号。后续关注逆周期因子情况、美国非农就业数据等。
- 策略建议：短期内，出口企业可在7.01附近逢高分批锁定远期结汇；进口企业可在6.91关口附近采取滚动购汇策略。
股指：节前量能收缩明显
- 市场回顾：股指集体震荡，两市成交额缩量至2.1万亿元左右。
- 行情解读：政策利好预期以及流动性宽松支撑股指偏强，但短期市场情绪趋于谨慎，期货市场缩量明显，节前预计窄幅震荡为主。操作上，建议节前适当减仓，待节后趋势确定。
国债：节前保持谨慎
- 市场回顾：周二期债震荡微涨，现券收益率多数略有下行。
- 行情解读：央行发布四季度货币政策执行报告，货币政策不急于总量宽松，需等财政先行。节前市场未必有持续向上的动能。今日关注通胀数据及货币金融数据。
集运欧线：期价承压回调
- 行情回顾：集运指数（欧线）期货市场全线回调。
- 信息整理：马士基平开报价削弱市场对即期涨价的乐观预期，近月合约压力凸显，主力合约EC2604面临传统淡季和“关税抢运”结束后货量回落的双重压力。
- 交易研判：市场从交易“涨价预期”转为交易“涨价落空”，近月合约承压，远月旺季合约保持相对韧性，市场呈现结构性分化。主力合约EC2604预计转入弱势震荡，需重新评估下方支撑。
大宗商品早评
新能源早评
- 碳酸锂：持续降波中，产业链现货市场价格企稳，节前备库基本完成。技术面看，波动率延续下行趋势，建议布局卖出波动率策略。
- 工业硅&多晶硅：工业硅再度承压，技术面增仓下行。多晶硅期货主力合约收于48950元/吨，日环比变动-0.85%。
有色金属早评
- 铜：进入假期状态，铜价波动率大幅缩窄。沪铜主力最新报价收于101730元/吨，跌0.13%。
- 铝产业链：沪铝震荡，关注支撑点位力度。沪铝主力收于23545元/吨，环比+0%；伦铝收于3105美元/吨，环比-0.80%。
- 锌：节前基本面缺少驱动，短期跟随板块震荡。沪锌加权合约收盘价24494元/吨。
- 镍-不锈钢：日内震荡偏强。沪镍主力合约收于136500元/吨，上涨1.88%；不锈钢主力合约收于13790元/吨，下跌0.4%。
- 锡：震荡，关注周三数据。沪锡加权上一交易日报收在38.91万元每吨。
- 铅：反弹企稳，震荡为主。沪铅主力合约收于16665元/吨。
油脂饲料早评
- 油料：报告调整有限，USDA报告未对美豆做出调整，巴西上调产量与国内压榨，库存小幅上调。预计二季度后供应压力回归。
- 油脂：节前观望为主，外盘美豆油缺乏进一步上行动力，马棕油小幅走弱，国内油脂弱势整理为主。
能源油气早评
- 燃料油：上涨乏力，近期伊朗地缘影响加上美国收紧对伊朗制裁，伊朗高硫出口低迷，但委内瑞拉、伊拉克和俄罗斯出口显著恢复，供应紧张开始缓和。
- 低硫燃料油：跟随成本高位震荡，国内市场中，由于12月和1月份产量较低，缺口较大，市场转为进口计价，但进口回升，2月份需求淡季，内外继续走强的驱动有限。
- 沥青：上涨乏力，前期盘面的持续升水上涨，现货层面跟涨乏力，实际成交热度和价格不尽人意。随着马瑞原油贴水报价的抬升，山东部分炼厂已开始转向其他重油资源。
贵金属早评
- 铂金&钯金：美国12月零售销售意外停滞，铂钯震荡偏弱。国内外铂钯期限结构呈现分化走势。
- 黄金&白银：关注晚间美非农就业报告。COMEX黄金2604合约收报于5047.9美元/盎司，-0.62%；COMEX白银2603合约收报于80.58美元/盎司，-2.01%。
化工早评
- 纸浆-胶版纸：期价震荡。针叶浆现货市场价格继续维稳，期价于夜盘已至短期低位，故今日期价至低位而有所反弹。当前基本面总体来看仍相对偏空，预计于节前，期价将维持震荡走势。
- LPG：地缘扰动仍存，国内液化气外卖量54.88万吨（+0.51），到港量50.8万吨（+1.3）。
- PTA-PX：随成本端波动，PX供应端总体持稳，PTA装置停车较多，预计主要参考加工费修复情况。
- MEG-瓶片：基本面驱动有限，震荡整理。乙二醇2605合约夜盘收涨于3755。
- 甲醇：空仓过节，甲醇主力合约05夜盘收于2232，下跌0.22%。
- 塑料PP：区间震荡，PE、PP现货价格小幅上涨。
- 纯苯-苯乙烯：区间震荡，纯苯供增需平，周度供需走弱；苯乙烯供需由紧转松，但短期地缘反复以及出口仍对苯乙烯价格形成支撑。
- 橡胶：天胶延续强势，合成胶相对承压。沪胶主力合约收盘价为16560元/吨（+250），20号胶主力合约收盘价为13410元/吨（+190）。
- 尿素：空仓过节，尿素主力合约05收盘1885，下跌0.6%。
- 玻璃纯碱：维持震荡，纯碱2605合约夜盘收于1172，-0.51%；玻璃2605合约夜盘收于1067，-1.11%。
- 丙烯：基本面仍有支撑，PL2605日盘收于6224（+78），夜盘收于6288（+64）。
- 硅铁&硅锰：震荡偏弱，硅铁主力收5580，-0.71%；硅锰主力收5818，-0.41%。
黑色早评
- 螺纹&热卷：震荡偏弱，螺纹主力合约2605的价格区间可能在3050-3200之间，热卷主力合约2605的价格区间可能在3200-3350之间。
- 铁矿石：节前成交回落，铁矿石日内继续偏弱运行，螺纹价格连续下跌。
- 焦煤焦炭：轻仓过节，双焦震荡下行，现JM05收1127.5涨0.04%，J05收1674.5跌0.42%。
- 硅铁&硅锰：短期看铁合金在成本线和前期压力位呈现区间震荡格局，硅铁05合约价格区间5400-5900之间，硅锰05合约价格区间在5700-6100之间。
农副软商品早评
- 生猪：持续探底，生猪主力合约LH2605收于11470跌幅达0.82%。
- 棉花：USDA报告偏空，USDA将美棉出口量环比下调，全球棉花产量调增而消费量调减，期末库存环比上调。
- 白糖：原糖走弱，白糖现货持稳，南宁中间商站台5330元/吨。
- 鸡蛋：现货整体持稳，主力合约JD2603收于2911，涨幅达0.07%。
- 苹果：产区备货陆续收尾，成交不多，主力合约AP2605微涨0.12%，收盘价9500元/吨。
- 红枣：市场陆续开始放假，红枣主力合约收于8670元/吨，跌幅0.46%。
- 原木：CFR个别外商报价上涨，价格传导需验证年后需求，lg2603收盘于773.5（-1.5）。
