商品研究晨报-贵金属及基本金属

观点与策略 黄金：震荡反弹2白银：高位回落2铜：库存增加，限制价格上涨4锌：上行动力不足6铅：国内库存增加，价格承压8锡：震荡调整9铝：区间震荡10氧化铝：小幅下跌10铸造铝合金：跟随电解铝10铂：持续震荡整理12钯：窄幅震荡12镍：印尼消息扰动再现，节前资金离场限制弹性14不锈钢：二月检修减产频出，成本支撑重心上移14 2026年2月11日 黄金：震荡反弹 白银：高位回落 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、重磅非农报告前白宫打“预防针”：哈塞特暗示就业增长低于预期。 2、在得到内阁全员表态支持后，英国首相斯塔默的执政危机暂时缓解。 3、美建议美商船远离伊朗领海。 4、日本首相高市早苗：不会发行赤字债券来为消费税减免提供资金。 5、沪深北交易所对优质上市公司优化再融资审核，以支持创新发展。 6、报道称由于认购需求热烈，Alphabet美元债募资所得有望达到200亿美元；其还计划发行100年期英镑债券，为科技公司近30年来首次。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：1 2026年02月11日 铜：库存增加，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国12月零售销售环比意外零增长，表现弱于市场预期，进而强化了市场对美联储的降息预期。（华尔街见闻） 产业方面，中国有色金属工业协会：研究将“铜精矿”纳入国家储备。中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，完善铜资源储备体系建设，除了扩大国家铜战略储备规模，还可研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。（SMM） 嘉能可（Glencore）称，嘉能可加拿大公司被迫暂停对加拿大魁北克省的霍恩(Horne)冶炼厂的重大投资，该冶炼厂配套的加拿大铜精炼厂的投资也将在中期内缩减。（SMM） 英美资源集团（Anglo American）发布的季度产量报告显示，2025年四季度，该公司铜产量为169,500吨，较2024年同期下降14%。（SMM） Capstone铜业公司将恢复旗下智利Mantoverde铜金矿的全面生产。（SMM） Harmony黄金公司称新收购的澳大利亚铜矿需要两年时间进行改造。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260211 锌：上行动力不足 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.中国央行第四季度货币政策执行报告：继续实施好适度宽松的货币政策，将常态化开展国债买卖操作。报告指出，中国人民银行实施适度宽松的货币政策，在执行好存量货币政策的基础上，又推出一揽子货币金融政策组合，强化逆周期调节，有效支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行。未来中国人民银行将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化，灵活把握操作规模。（华尔街见闻） 2.达利欧最新深度访谈：美国处于秩序崩溃与内战边缘，黄金是唯一避险方舟。桥水达利欧发出重磅警告：美国已深陷“第五阶段”，处于秩序崩溃与内战边缘。在债务失衡与政治极化下，黄金成为唯一“非他人负债”的避险方舟，应占投资组合的5%-15%。达利欧建议以配置多样化与选择稳定居住地的方式来应 对法币贬值与即将到来的动荡周期。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260211 铅：国内库存增加，价格承压 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】美国12月零售销售环比意外零增长，表现弱于市场预期，进而强化了市场对美联储的降息预期。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月11日 锡：震荡调整 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com唐文豪（联系人）期货从业资格号：F03152608tangwenhao@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国央行：继续实施好适度宽松的货币政策。2、上海已开放超5200公里自动驾驶测试道路，将按需扩大开放范围。3、台积电董事会核准449.62亿美元资本预算，将用于建置及升级先进制程产能。4、国家发改委等部门：加快招标投标领域人工智能推广应用。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20260211 铝：区间震荡氧化铝：小幅下跌铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美国12月零售销售环比增长意外停滞，假日季尾声消费疲软。美国12月的零售销售表现不及环比增长0.6%的11月，也逊于华尔街预期的环比增长0.4%。假日消费动能疲软且不均衡。13个零售类别中有8个出现下滑，低收入群体支出尤为乏力。虽然高收入家庭受资产升值支撑，但整体消费受高物价与天气因素抑制。（华尔街见闻） 2. AI支出热潮持续，台积电1月销售额同比飙升36.8%。台积电1月销售额达到4012.6亿元台币，同比增长36.8%，较2025年12月环比增长19.8%，超过台积电预期的全年30%增长水平，显示全球人工智能支出仍保持强劲势头。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：-1；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年02月11日 铂：持续震荡整理 钯：窄幅震荡 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 铂钯基本面数据 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、特朗普：我们的利率应该比现在低2个百分点。 2、美联储——①哈玛克：经济前景向好，通胀仍然偏高，今年无迫切降息必要。②洛根：对当前利率政策的效果持“谨慎乐观”态度，更为担忧通胀问题。 3、美国12月零售销售月率录得0%，低于预测中值0.4%，前值0.60%。 4、ADP报告：截至1月24日的四周内，美国私营部门就业人数平均每周增长6500人。 5、美国副总统万斯：关于格陵兰岛问题的谈判处于非常早期的阶段，谈判将于未来几个月内举行。 6、伊朗官员称若美伊核问题谈判成功，对话或将拓展至其他领域。特朗普称若谈判失败，可能再派一个航母打击群前往中东。 7、Alphabet计划发行英镑债券筹集约45亿英镑，同时通过发行瑞士法郎债券筹集超过30亿瑞郎。 8、李强：要合理开发稀土资源，积极推进关键核心技术攻关。 【趋势强度】 铂趋势强度：0；钯趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2026年2月11日 镍：印尼消息扰动再现，节前资金离场限制弹性 不锈钢：二月检修减产频出，成本支撑重心上移 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）印度尼西亚政府已通过OSS平台暂停发放新的冶炼许可证。这项限制措施特别针对计划生产Nickelmatte、混合氢氧化物沉淀物（“MHP”）、铁镍（“FeNi”）和镍生铁（“NPI”）的项目——这些产品统称为“受限制产品”。 2）新华社12月12日从商务部获悉，商务部、海关总署日前印发公告，决定对部分钢铁产品实施出口许可证管理。公告自2026年1月1日起执行。 3）根据钢联，印尼镍矿商协会(APNI)透露，能源和矿产资源部（ESDM）将于2026年初修订镍矿商品的基准价格公式，修订要点之一是政府将开始将镍的伴生矿钴视为独立商品并征收特许权使用费。 4）市场公开消息称，印尼政府计划将2026年镍矿石产量目标从3.79亿吨大幅下调至2.5亿吨。 5）SMM报道印尼林业工作组披露了多家企业违规占用林地，面临的潜在罚款约80.2万亿印尼盾，部分受影响的矿山正与政府部门进行积极协商以解决这些处罚，最终的罚款金额可能会低于最初估算的80.2万亿印尼盾。 6）根据钢联，2026年1月8日中午，印尼能矿部长Bahlil Lahadalia对于2026年印尼镍矿生产配额（RKAB）的问题，他表示：将会根据行业需求进行调整。2026年1月14日,“我们将根据冶炼厂的生产能力调整镍产量。产量可能在2.5亿至2.6亿吨左右，”特里·维纳诺周三在能源和矿产资源部接受采访时表示。 7）据Mysteel调研了解，1月17日印尼KPPU对IMIP园区进行工作访问，1月19日KPPU报告表明该园区港口仓储物流存在垄断行为。截止23日园区船舶运输顺利，到港离港的镍及不锈钢产品的船只均未受到影响。KPPU认为该园区港口服务和管理应该开放，园区正在与KPPU协商。 8）根据51不锈钢综合媒体2026年1月23日消息，一艘载有约5万吨镍矿的新加坡籍散货船“DEVONBAY”轮，在由菲律宾驶往中国广东阳江途中，于黄岩岛西北约55海里处遭遇险情，船体严重倾斜进水后沉没。 9）根据钢联资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）证实，已开始批准2026年矿业工作计划和预算（RKAB）。除了PT Vale Indonesia Tbk.(INCO)的RKAB之外，能源和矿产资源部还公布了属于Antam的几项采矿RKAB。 10）根据钢联，总部位于瑞士的索尔威投资集团称，该公司计划在几个月内重启其在危地马拉的镍矿业务，原因是镍价大幅反弹以及美国取消了对其当地设施的限制。危地马拉综合体包括：PRONICO公司，年产能为25000吨镍铁合金；CGN，一座年产镍矿220万吨的矿山。CGN矿的预计重启时间大约在2026年4月至5月，与PRONICO镍铁厂的重启时间一致。 11）根据51不锈钢，外媒2026年2月4日称，印尼投资部/投资协调委员会（BKPM）在2月3日向国会第十二委员会举行的听证会上披露，中国金属巨头青山控股集团旗下印尼青山不锈钢有限公司（ITSS）从未提交投资活动报告（LKPM），导致其实际投资金额未被政府登记在册。 【趋势强度】 镍趋势强度：1；不锈钢趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力