银河社服曹操出行投资逻辑被忽视的服务消费平台型公司Robotaxi商业化

公司是国内第二大网约车平台，充分受益居民出行量增长，25年H1总GTV同比+54%，订单量同比+49%，目前市场份额8%（滴滴为60%+），公司通过聚合流量平台+拓展新城市，份额处于上升阶段，26年预计新开城100个，未来目标市场份额提升至15%-20%。 报表利润预计开始释放：24年公司UE模 【银河社服】曹操出行投资逻辑：被忽视的服务消费平台型公司，Robotaxi商业化期权兑现概率大 公司是国内第二大网约车平台，充分受益居民出行量增长，25年H1总GTV同比+54%，订单量同比+49%，目前市场份额8%（滴滴为60%+），公司通过聚合流量平台+拓展新城市，份额处于上升阶段，26年预计新开城100个，未来目标市场份额提升至15%-20%。 报表利润预计开始释放：24年公司UE模型已跑通，快速拓城后预计26年公司NP利润将实现盈亏平衡，27年报表整体盈利，远期按15-20%市场份额测算公司网约车+Robotaxi利润或超50亿元，未来成长空间可观。 竞争优势：公司实控人为吉利李书福，背靠吉利造车优势，曹操目前是全球自有车队规模最大的网约车公司，定制车带来的TCO成本优势使其在定价上更具优势，同时对司机体验、乘客体验均更为友好。 无人驾驶商业化落地节奏：公司依托吉利系优势（robotaxi量产成本行业最低＜15万/台、千里科技技术研发），目前已在杭州开展robotaxi测试，未来商业化节奏：1）26H1：杭州全域实现车内完全无人化，远端操作员配比数逐步优化；4月robotaxi亮相北京车展2）26H2：获取苏、杭robotaxi运营牌照（目前两城曹操网约车市场份额12-13%），国内预计还有其他数城可落地；3）27年：量产车落地，进入大规模投放，预计8000台左右，同步出海；4）28-29年：预计robotaxi UE模型可跑通，30年后投放台数10万台； 位置安全且估值低于同行，未来上行空间大：此前股东减持等因素影响已在股价内反映，配售事项近期也已落地且折价极低，未来三年公司收入CAGR~20-25%，对应26年PS~0.7X，接近滴滴水平（26年营收增速约10%，0.6XPS），低于Uber2.2X、Grab3.8X，建议关注。