网内外业务齐拓展，持续推进SST布局

四方股份(601126)[Table_Industry]资本货物/工业 本报告导读： 公司是国内极少数能够提供数据中心交直流配电系统一二次关键设备及全套解决方案的企业。针对AIDC特殊需求，公司加紧与客户建立深度合作关系。 投资要点： （1）主网业务：受益于二次设备招标规模的带动，公司中标规模明显高于预期。 （2）配网业务：公司积极推进一二次融合、综合能源管理等技术和产品应用，稳步扩大市场规模，同比快速增长。 （3）发电业务：电网对于无功支撑的需求日益凸显。公司在新能源领域调相机、宽频振荡等创新产品及解决方案已形成一定的技术壁垒，在海上风电、风光大基地等细分市场的占有率稳居行业前列。（4）工业用电业务：公司持续拓展数据中心、绿电直连等细分市场。 SST业务持续推进： （1）产品线：公司产品覆盖交流10kV-35kV接入、直流20kV-60kV接入，240V-800V直流输出全系列规格。 （2）行业地位：公司是国内极少数能够提供数据中心交直流配电系统一二次关键设备、核心技术及全套解决方案的企业。 （3）业务进度：针对AIDC产业机会与特殊需求，公司加紧开展适配性设计优化与开发，推进与行业客户建立深度合作关系，包括产品研发、市场合作、项目对接等，积极探索面向数据中心中压直流配电业务的落地路径与海外市场拓展。 深度布局海外业务：公司海外业务主要以“一带一路”沿线国家为主，并持续深耕东南亚、中亚、非洲等市场，积极开拓中东、拉美等市场，高度关注欧美市场机会。公司实现了新市场、新国别的快速突破，为一次设备出海奠定坚实基础。 风险提示。电网投资进度不达预期，原材料价格波动影响毛利率，SST拓展进度不达预期，海外拓展不达预期。 国内领先的新型电力系统解决方案提供商，持续推进品类拓展2025.03.2924H1业绩符合预期，配网版块快速成长2024.09.02 本公司是本报告所述金盘科技(688676)的做市券商。本报告系本公司分析师根据金盘科技(688676)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666