中化岩土三季报点评：主业业务领域持续拓展，通航布局有序推进

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 中化岩土 股票代码：002542.SZ 中化岩土三季报点评：主业业务领域持续拓展，通航布局有序推进 事 项： 公司发布2016年三季度报告，报告期内公司实现营业收入5.73亿，比去年同期增长29.26%；实现归属母公司净利润6737万，比去年同期增长17.17%。预计2016年实现归属母公司净利润2.50亿-2.95亿，比去年同期增长10%-30%。 目标价： - RMB 当前股价：8.22RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1. PPP模式助力公司工程服务业务领域持续拓展  报告期内，公司积极拓宽经营领域、开拓机场场道、市政公用、地铁、隧道、港口航道、水利等行业国内外市场，积极推进PPP模式，并已经取得初步成效。公司及子公司陆续中标承接包括海口美兰国际机场二期扩建项目等4个民用机场场道及附属工程项目，以及多项市政公用工程、地下连续墙、地基基础和强夯地基处理工程。 2. 公司积极推进通航业务布局，并购工作有序进行  公司积极开拓通航机场领域业务，已布局投资建设浙江安吉、江苏高邮、江苏如东、安徽黄山等通用航空机场。其中安吉通用航空机场主体工程已完工，正在进行专业设备采购安装，即将竣工验收，计划今年申请取得民用机场使用许可证，开展通航运营业务。  公司有序推进主题纬度100%股份、浙江中青49%股份收购工作。主题纬度主要从事通用航空小镇、主题产业园区的规划和设计，浙江中青专注于通用航空机场投资、建设和服务，收购完成后将进一步加强在通航机场项目及周边区域的规划设计能力，提高公司通航机场全生命周期的经营能力。主题纬度承诺16-18年实现净利润不低于910万、1100万和1300万。 3. 通航市场开放带来巨大机场需求，公司将随行业持续受益  通用航空市场的放开对通航机场建设提出了很大的需求，目前国内通航市场仅一百余座，预计到2030年我国通航机场需求将达2000余座，市场空间超3000亿。  “十三五”期间我国将建设超500座通航机场，公司凭借其完善的通航机场建设和经营布局将随行业持续受益。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572567 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572567 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 174,750 流通A股/B股(万股) 62,224/- 资产负债率(%) 41.0 每股净资产(元) 1.6 市盈率(倍) 62.31 市净率(倍) 5.52 12个月内最高/最低价 9.81/7.0 证券分析师 公司基本数据 公司研究 其他专业工程 2016年10月25日 中化岩土公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 4. 盈利预测  预计公司16-18年实现归属母公司净利润2.88亿、3.56亿、3.95亿，对应EPS为0.16、0.20、0.23元，对应PE为50X、40X、36X，维持推荐评级。 5.风险提示  通航业务拓展不及预期。 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 1,931 2,220 2,664 3,331 同比增速(%) 60.4% 15.0% 20.0% 25.0% 净利润(百万) 227 288 356 395 同比增速(%) 74.3% 27.0% 23.6% 10.8% 每股盈利(元) 0.13 0.16 0.20 0.23 市盈率(倍) 63 50 40 36 资料来源：公司报表、华创证券 《【华创机械李佳团队】中化岩土公告点评：收购加码通航机场建设与经营，将首先受益市场放开》 2016-05-26 《【华创机械李佳团队】中化岩土公告点评：中标机场工程施工大单，积极加码通航将随行业受益》 2016-07-11 -20%-8%5%18%15/1015/1216/0216/0416/0616/082015-10-26～2016-10-24 沪深300 中化岩土 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 中化岩土公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 742 452 52 -195 营业收入 1,931 2,220 2,664 3,331 应收票据 36 14 19 23 营业成本 1,368 1,621 1,918 2,390 应收账款 950 1,330 1,672 1,908 营业税金及附加 59 66 80 100 预付账款 84 75 104 129 销售费用 13 13 16 21 存货 1,241 1,230 1,696 2,032 管理费用 155 165 203 256 其他流动资产 162 72 93 109 财务费用 55 2 12 85 流动资产合计 3,214 3,175 3,636 4,006 资产减值损失 30 27 33 30 其他长期投资 224 75 100 133 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 2 4 4 3 投资收益 13 7 8 9 固定资产 643 856 1,076 1,261 营业利润 262 334 412 458 在建工程 102 70 67 80 营业外收入 8 4 5 6 无形资产 207 100 130 146 营业外支出 5 2 2 3 其他非流动资产 357 214 270 280 利润总额 266 336 414 460 非流动资产合计 1,534 1,319 1,648 1,903 所得税 41 48 60 68 资产合计 4,748 4,494 5,283 5,909 净利润 225 287 355 393 短期借款 774 400 534 569 少数股东损益 -2 -1 -1 -2 应付票据 82 45 60 62 归属母公司净利润 227 288 356 395 应付账款 493 638 793 930 NOPLAT 287 305 384 481 预收款项 114 93 118 161 EPS(摊薄)（元） 0.13 0.16 0.20 0.23 其他应付款 396 201 267 288 一年内到期的非流动负债 15 23 31 23 其他流动负债 161 102 129 131 主要财务比率 流动负债合计 2,035 1,503 1,932 2,165 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 20 9 11 13 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 60.4% 15.0% 20.0% 25.0% 其他非流动负债 2 5 6 4 EBIT增长率 68.6% 6.0% 26.1% 25.7% 非流动负债合计 22 13 18 18 归母净利润增长率 74.3% 27.0% 23.6% 10.8% 负债合计 2,058 1,516 1,950 2,183 获利能力 归属母公司所有者权益 2,604 2,892 3,249 3,644 毛利率 29.2% 27.0% 28.0% 28.3% 少数股东权益 86 86 84 82 净利率 11.7% 12.9% 13.3% 11.8% 所有者权益合计 2,691 2,978 3,333 3,726 ROE 8.7% 10.0% 11.0% 10.8% 负债和股东权益 4,748 4,494 5,283 5,909 ROIC 9.8% 9.8% 10.8% 12.3% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 43.3% 33.7% 36.9% 36.9% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 债务权益比 30.2% 14.7% 17.5% 16.4% 经营活动现金流 220 15 9 流动比率 157.9% 211.3% 188.1% 185.0% 现金收益 406 456 612 速动比率 97.0% 129.4% 100.4% 91.2% 存货影响 -377 10 -466 营运能力 经营性应收影响 -93 -376 -408 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 经营性应付影响 364 -108 261 应收帐款周转天数 177 216 226 206 其他影响 -79 33 10 应付帐款周转天数 130 142 149 140 投资活动现金流 -608 73 -543 存货周转天数 327 273 318 306 资本支出 -284 -225 -470 每股指标(元) 股权投资 16 5 8 每股收益 0.13 0.16 0.20 0.23 其他长期资产变化 -340 293 -82 每股经营现金流 0.13 0.01 0.01 0.00 融资活动现金流 1,038 -377 134 每股净资产 1.49 1.66 1.86 2.09 借款增加 322 -377 144 估值比率 财务费用 -55 -2 -12 P/E 63 50 40 36 股东融资 780 0 0 P/B 6 5 4 4 其他长期负债变化 -9 2 2 EV/EBITDA 33 29 22 19 资料来源：公司报表、华创证券 中化岩土公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名，水晶球卖方分析师第五名，金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：胡刚 复旦大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 中化岩土公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-66500827 dufei@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-8282857