核心观点
春节消费数据验证了国内免税市场的需求韧性，政策环境持续友好，中国中免作为行业龙头核心受益。海南离岛免税销售强劲，消费者更倾向于在免税渠道购买品牌商品，为中免业绩提供支撑。入境免税政策放宽为未来增量市场打开空间。
关键数据
- 春节期间，海南离岛免税销售表现突出，免税店人气爆棚，销售强劲。
- 消费者对品牌消费需求未减弱，更倾向于在免税渠道完成购买。
公司壁垒
- 中免拥有全国最全的免税运营牌照和覆盖核心流量枢纽的渠道网络（机场、离岛、市内）。
- 在海南占据主导地位，供应链规模和品牌议价能力短期内难以被竞争对手超越。
- “牌照+规模+区位”的复合壁垒是公司长期竞争力的根本。
估值与前景
- 公司股价经过前期调整，估值处于历史低位，提供较高安全边际和修复弹性。
- 随着春节及后续假期数据的验证，公司业绩逐季修复的确定性增强。
- 中长期看，消费回流趋势不变，公司在国内免税市场的领导地位稳固，并积极布局海外，成长路径清晰。
投资建议
建议“买入”，静待价值重估。
风险提示
