2022年煤价受俄乌战争影响大幅波动，动力煤价格大涨后受需求抑制下降，双焦价格受国内疫情和地产拖累持续偏弱。2023年供给端微增，经济复苏延续主动补库周期，煤炭需求有支撑，下游投资加速，拉动煤炭中期需求。双焦受益地产政策托底，焦煤有望量价齐升，焦炭供给端收窄或推动价格大涨。煤炭企业资产负债表修复充分、在手货币资金充足，双碳战略下转型意愿强，有望借助自身产业优势实现新发展，重点受益方向：钠电池、绿电转型、焦炉气制氢、煤基新材料。推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等；2）高股息：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等；3）转型：华阳股份、电投能源、宝丰能源、中国旭阳集团等。风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济大幅衰退，煤企转型失败。
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