中信策略短期利益和长期价值的矛盾在海外市场激化1用于预警全

1）用于预警全球风险偏好和流动性的指标出现了明显异动。 根据我们构建的风险指标，目前市场风险值已经2024年以来的最高值。 主动型公募对于AI的直接和间接持仓大约能占到组合的60%，与三季度基本持平，一些风险敏感的绝对收益资金敞口也与北美AI算力链高度一致。 这都使得海外科技板块的波动在当下容易形成向A股的传导。 【中信策略】短期利益和长期价值的矛盾在海外市场激化 1）用于预警全球风险偏好和流动性的指标出现了明显异动。 根据我们构建的风险指标，目前市场风险值已经2024年以来的最高值。 主动型公募对于AI的直接和间接持仓大约能占到组合的60%，与三季度基本持平，一些风险敏感的绝对收益资金敞口也与北美AI算力链高度一致。 这都使得海外科技板块的波动在当下容易形成向A股的传导。 2）欧美脱虚向实的紧迫感不断加强。 近年来欧美对于供应链安全的重视程度与日俱增。 新提名美联储主席的政策主张亦反映了防资金空转和降实体融资利率的迫切需求。 3）AI的破坏式创新在打破传统垄断高回报领域的高墙，竞争会更加激烈。 市场对CSP厂商Capex大增已经从兴奋转向对回报率和利润侵蚀的忧虑，导致在超预期的Capex后股价反而出现负面反馈。 欧美将面临短期股东利益和长期基础设施投入战略价值的权衡。 4）全球过度基于远期现金流或是资金接力预期的风险资产更容易出现持续的估值修正。 欧美推进“脱虚向实”是对中国模式的借鉴和效仿以及对长期主义的回归，回报率走低将成常态，过度依赖远期现金流的风险资产预计持续承压。 5）中国已经先行完成了“脱虚向实”的定价，正处于对“提质增效”的验证和定价过程中。 短期来看，保险资金等配置型资金的流入需求仍然存在，投资者信心持续恢复和回暖还在持续，市场整体也依然处于人心思涨的环境之中。 6）建议依旧维持“资源+传统制造”打底，低吸非银，增配消费和地产链。 化工、有色、新能源、电力设备依旧是当下的打底配置，此外可以低吸券商+保险。 预计消费链和地产链的躁动还会在春季持续，对于消费链，我们建议关注免税、航空、酒店、景区、现制茶饮等；对于地产链，我们建议关注优质地产开发商、建材、REITs等。