详解2025年理财年度报告：规模稳步增长，增配现金类资产

2026年02月09日 证券研究报告/行业点评报告 银行 报告摘要 评级：增持（维持） 理财产品存续规模为33.29万亿元，同比增长11.2%，全年合计增量为3.34万亿元，全年增量较2024年增加0.19万亿元。 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：陈程执业证书编号：S0740525110001Email：chencheng07@zts.com.cn “存款搬家”背景下，全年规模增量同比增近2000亿。2025年，“存款搬家”的叙事持续被市场热议，在2022年后存款挂牌利率多次下降的背景下，到期定存部分流向资本市场如基金、理财、资管等，而银行理财凭借其稳健和低波的特性，成为定存这类低风险偏好资金的重要流向，一定程度上带动理财市场规模的提升。截至2025年末，理财产品存续数量为4.63万只，同比增长14.8%，创2020年以来最高水平；存续规模为33.29万亿元，同比增长11.2%。从增量来看，2025年四个季度增量分别为-0.82亿元、1.53亿元、1.46亿元和1.16亿元，全年合计增量为3.34万亿元，较2024年增加0.19万亿元。 不同维度来看：1）从机构类型：理财公司、银行机构存续规模分别为30.71万亿元、2.58万亿元，占全市场的比例分别为92.25%、7.75%，其中理财公司存续规模占比首次超过90%。2）从产品投资性质：固定收益类、混合类、权益类占比分别为97.1%、2.6%、0.2%，环比分别-0.1、+0.1、0.0个百分点，从更长时间区间来看，固定收益类产品占比高位企稳。3）从运营模式：开放式、封闭式规模分别为26.59万亿元、6.79万亿元，开放式仍为理财规模扩张的主力。封闭式产品期限拉长，1年期以上占比增加。4）从风险等级：中低及以下风险产品占比高达95.73%，同样位于近年较高水平。整体来看，目前理财投资更倾向于低风险与低波动性，同时拉长期限为市场提供长期稳定的资金来源。 上市公司数42行业总市值(亿元)146,116.35行业流通市值(亿元)139,898.72 资产配置：截至2025年末，理财产品投资资产合计35.66万亿元，同比增长10.99%，负债合计2.35万亿元，理财产品杠杆率为107.05%，同比下降0.09个百分点。 从理财产品投资资产结构来看，其资产配置仍以固定收益类资产为主，但占比下降。截至2025年末，1）理财产品投资固定收益类资产（包含债券、同业存单、非标准化债权类资产）占比为57.03%，环比3Q25下降1.67个百分点，较之年初下降6.23个百分点，主因债券类资产占比下降，2025年末为39.73%，环比3Q25下降0.67个百分点，较之年初下降3.71个百分点。2）权益类资产占比为1.90%，环比下降0.2个百分点，较之年初下降0.68个百分点。3）现金及银行存款投资占比提升明显，2025年末为28.2%，较之年初提升4.30个百分点。 理财资金支持实体经济发展，信用债占比较高。截至2025年末，理财资金通过投资债券、非标债权、权益资产等方式支持实体经济资金规模约为21万亿元，其中债券类资产主要以信用债（包含商业性金融债券、企业债券、公司债券等）为主，2025年末占比为37.21%。 相关报告 个人投资者风险偏好低，产品加权平均收益率受债市影响呈下行态势。1）截至2025年末，理财投资者数量达1.43亿人，同比增长14.4%。其中，个人投资者、机构投资者分别为14127.32、194.16万人，分别同比增长14.3%、18.8%。2）个人投资者更青睐稳健型产品，2025年末占比为33.54%。3）2024年以来投资收益回归增长区间，2025年全年实现投资收益7303亿元，同比增长2.9%，但受市场资金利率波动影响，理财产品平均收益率呈下行态势，25A为1.98%，环比1H25、24A分别下降0.14、0.67个百分点。 1、《前瞻|上市银行2025年年报：业绩增速有望稳中向好，资产质量持续优化》2026-02-08 2、《1月金融数据前瞻：预计新增贷款5.1-5.25万亿元，社融增速为8.3%》2026-02-073、《银行业2026年初最新跟踪：开门 红 奠 定 全 年 业 绩 稳 健 基 调 》2026-01-31 投资建议：1、银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性；两条选股逻辑。（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等（详见我们区域经济系列深度研究），重点推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商、南京、成都、沪农等区域银行。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行：六大行（如农行、建行和工行）；以及股份行中招商、兴业和中信等。 风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。 内容目录 一、规模与结构：规模增量同比增2000亿，产品向低波动、低风险靠近....................3二、资产配置：投资规模稳定增长，仍以固收类资产为主但占比有所下降..................6三、个人投资者风险偏好低，产品加权平均收益率呈下行态势.....................................8四、银行投资建议与风险提示.......................................................................................10 图表目录 图表1：理财产品数量及同比增速................................................................................3图表2：银行理财产品资金余额及同比增速..................................................................3图表3：理财规模半年度增量........................................................................................4图表4：历次存款挂牌利率调整（bp）.........................................................................4图表5：各类机构理财产品存续规模.............................................................................5图表6：各类机构理财产品存续规模占比.....................................................................5图表7：按投资性质理财产品存续规模（万亿元）.......................................................5图表8：按投资性质理财产品存续规模占比..................................................................5图表9：按运作模式理财产品存续规模.........................................................................5图表10：按运作模式理财产品存续规模占比................................................................5图表11：全市场新发封闭式产品期限及1年期以上占比.............................................6图表12：按风险等级理财产品存续规模占比（%）.....................................................6图表13：理财产品投资资产规模及同比增速................................................................7图表14：理财产品投资底层资产结构（%）................................................................7图表15：理财产品投资利率债、信用债占比（%）.....................................................8图表16：理财产品投资者人数及同比增速...................................................................8图表17：理财产品投资者结构......................................................................................9图表18：个人投资者风险偏好......................................................................................9图表19：理财投资收益规模及同比增速.....................................................................10图表20：理财产品平均收益率及与十年期国债收益率的差值....................................10 一、规模与结构：规模增量同比增2000亿，产品向低波动、低风险靠近 “存款搬家”背景下，全年规模增量同比微增2000亿。2025年，“存款搬家”的叙事持续被市场热议，在2022年后存款挂牌利率多次下降的背景下，到期定存部分流向资本市场如基金、理财、资管等，而银行理财凭借其稳健和低波的特性，成为定存这类低风险偏好资金的重要流向，一定程度上带动理财市场规模的提升。截至2025年末，理财产品存续数量为4.63万只，同比增长14.8%，创2020年以来最高水平；存续规模为33.29万亿元，同比增长11.2%，增速同比下降0.6个百分点。从增量来看，2025年四个季度增量分别为-0.82亿元、1.53亿元、1.46亿元和1.16亿元，全年合计增量为3.34万亿元，较2024年增加0.19万亿元。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 分机构类型来看，理财公司理财产品规模占比超过90%。截至2025年末，理财公司、银行机构存续规模分别为30.71万亿元、2.58万亿元，分别同比+16.72%、-29.12%，占全市场的比例分别为92.25%、7.75%，其中理财公司存续规模占比首次超过90%。 从产品投资性质来看，固定收益类产品占比高位企稳。截至2025年末，固定收益类、混合类、权益类占比分别为97.1%、2.6%、0.2%，环比1H25分别-0.1、+0.1、0.0个百分点。从更长区间来看，固定收益类产品比例较之2022年提升2.6个百分点，理财投资更倾向于低波动性。 从运营模式来看，开放式理财产品仍为主力。截至2025年末为26.59万亿元，占比为79.9%，环比基本持平，其中现金管理类产品规模为7.04万亿元，占开放式理财产品规模比例为26.5%，位于2022年以来