银行理财周度跟踪（2026.1.19-2026.1.25）：2025年报：规模高增，结构优化，增配基金和存款

证券研究报告|银行理财周报 2025年报：规模高增，结构优化，增配基金和存款 银行理财周度跟踪（2026.1.19-2026.1.25） 投资要点 分析师：蔡梦苑分析师登记编码：S0890521120001电话：021-20321004邮箱：caimengyuan@cnhbstock.com 监管和行业动态：1、银行理财2025年报出炉：截至2025年末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15%，全年增量3.34万亿元。产品结构呈现“现金管理类收缩、固收类主导、混合类扩容”的鲜明特征。资产配置方面，重点增配公募基金、现金及银行存款，减配信用债和同业存单。 分析师：周佳卉分析师登记编码：S0890525040001电话：021-20321070邮箱：zhoujiahui@cnhbstock.com 收益率表现：上周（2026.1.19-2026.1.25，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27%，环比下降1BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.16%，环比基本持平。上周各期限纯固收、固收+产品收益多数上升。央行大规模超额续作MLF，且明确降准降息仍有空间，政策端呵护姿态持续凸显；监管主动引导下权益市场出现回调，加之国债发行结果向好，市场对年初供给压力的担忧有所缓释，多重因素共振推动债市情绪延续回暖态势。全周来看，10年国债活跃券收益率较上周下行1BP至1.83%，30年国债活跃券收益率较上周下行6BP至2.25%。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 破净率跟踪：上周银行理财产品0.55%，环比下降0.25个百分点，信用利差环比同步收敛3.80BP。后续密切关注信用利差走势，若持续走扩，或将令破净率承压上行。 1、《银行理财再掀“降费潮”，周开持有期 新 品 亮 相 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪（2026.1.12-2026.1.18）》2026-01-21 2、《公募销售新规正式落地，理财子深化推进新直联系统上线—银行理财周度跟踪（2025.12.29-2026.1.4）》2026-01-07 风险提示：本报告部分数据基于数据供应商，可能为市场不完全统计数据，旨在反映市场趋势而非准确数量，所载任何意见及推测仅反映于本报告发布当日的判断。理财产品业绩比较基准及过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资建议，不代表推介。 3、《信披统一框架正式落地，苏银理财深耕持有型不动产ABS实践—银行理财周度 跟 踪 （2025.12.22-2025.12.28）》2025-12-31 4、《理财共议高质量发展新路径，首单科创债ETF质押式回购交易落地—银行理财周度跟踪（2025.12.15-2025.12.21）》2025-12-24 5、《利率风险管理迎重要突破，理财打新再 添 硕 果 — 银 行 理 财 周 度 跟 踪（2025.12.8-2025.12.14）》2025-12-17 内容目录 1.要闻梳理与简评..........................................................................................................................................................................31.1.监管和行业动态................................................................................................................................................................31.1.1.银行理财2025年报出炉：规模高增韧性凸显，增配公募基金和银行存款..................................................32.收益率表现...................................................................................................................................................................................43.破净率跟踪...................................................................................................................................................................................54.风险提示.......................................................................................................................................................................................6 图表目录 图1： 上周现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27%，环比下降1BP..................................................................4图2： 上周各期限纯固收产品收益多数上升.......................................................................................................................5图3： 上周各期限固收+产品收益多数上升.........................................................................................................................5图4： 上周银行理财产品破净率0.55%，环比下降0.25个百分点.................................................................................6 1.要闻梳理与简评 1.1.监管和行业动态 1.1.1.银行理财2025年报出炉：规模高增，结构优化，增配公募基金和银行存款 规模高增彰显韧性，多重动力支撑增长 截至2025年末，银行理财市场存续规模达33.29万亿元，较年初增长11.15%，全年增量3.34万亿元。增长动能或主要源于三方面支撑：其一，“存款搬家”叙事贯穿全年，比价效应为理财增长提供坚实支撑；其二，理财公司主动深化市场布局，通过渠道下沉覆盖县域及乡村客群、优化客户服务体验、创新产品体系等方式，持续拓宽客户覆盖边界；其三，净值化转型下产品表现稳健，尽管2025年债市波动加剧、情绪偏弱，但理财在估值整改过渡期内保持了较强的净值管控能力，有效维系了产品吸引力。从季度表现来看，即便面临季末资金回表扰动及年末股市上涨带来的资金分流压力，Q4理财规模仍较Q3实现小幅增长，彰显市场需求韧性。 产品结构持续优化，固收为主、混合扩容 产品结构呈现“现金管理类收缩、固收类主导、混合类扩容”的鲜明特征。截至2025年末，现金管理类理财产品存续规模7.04万亿元，占全部开放式理财产品比例为26.48%，较年初下降3.69个百分点。产品收益率中枢的持续下行，使其相对其他理财品类的吸引力有所减弱。 非现管的固收类产品成为规模增长的绝对主力，全年贡献增量3.43万亿元。其中，“固收+”产品凭借灵活的资产配置优势备受青睐，该类产品可将不超过20%的资金投向权益类资产，在2025年股市结构性机会凸显的环境下，能够兼顾稳健性与收益弹性，精准匹配了投资者的风险偏好。 混合类产品存续规模达0.87万亿元，占比2.61%，较年初提升0.17个百分点，作为连接固收与权益市场的重要载体，其规模增长反映出投资者对多元资产配置的需求持续上升。 资产配置方向调整，增配公募基金与银行存款 2025年理财重点增配公募基金、现金及银行存款两类资产。截至2025年末，公募基金投资规模1.82万亿元，占比5.10%，规模和占比均创历史新高。增量贡献或主要来自两方面：一是2025年科创债ETF、基准做市信用债ETF等创新产品密集推出，为理财提供了优质的配置标的；二是理财通过权益类ETF、二级债基等品种间接参与股市结构性机会，丰富了收益来源。 现金及银行存款投资规模同步攀升至10.06万亿元，占比28.2%，同样刷新历史纪录。年末银行同业存款供给充足且利率具备吸引力，理财公司把握季末资金配置窗口期，大规模增配该类资产，成为震荡市场环境下的稳健选择。 债券类资产配置回落，减配信用债和同业存单 债券类资产在理财配置中的占比有所回落，截至2025年末，债券类投资规模18.52万亿元，占比51.93%，较去年同期明显下降。具体而言，信用债规模13.27万亿元，占比37.21%，较去年同期下降3.90个百分点；利率债规模0.90万亿元，占比2.52%，虽较去年同期有所增加，但仍处于低位水平；同业存单规模4.35万亿元，占比12.2%，规模与占比均较去年同期下滑，且下半年减配趋势较为显著。这一变化或主要源于2025年下半年同业存单供给收缩，理财配置需求向收益更具优势的同业存款转移，二者呈现一定的替代关系。 收益水平首次跌破2%，多重因素导致承压 2025年全市场理财产品平均收益率为1.98%，首次跌破2%关口，较2025年上半年的2.12%及2024年的2.65%出现显著下滑，收益承压特征凸显。收益下行或主要受三方面因素制约：一是市场利率中枢持续下行，票息类资产收益率走低，理财通过传统债券配置增厚收益的难度加大；二是2025年债市震荡加剧、市场情绪偏弱，利率波段交易的操作难度提升，难以通过交易性收益弥补票息不足；三是估值整改过渡期内，理财在“收益、风险、流动性”的不可能三角中，将控制净值波动置于优先位置，多数产品采取审慎的配置基调，一定程度上牺牲了部分收益空间。 2.收益率表现 据普益标准统计，上周（2026.1.19-2026.1.25，下同）现金管理类产品近7日年化收益率录得1.27%，环比下降1BP；同期货币型基金近7日年化收益率报1.16%，环比基本持平。现金管理类产品与货币基金的收益差为0.12%，环比上升1BP。 上周各期限纯固收、固收+产品收益多数上升。 上周，央行大规模超额续作 MLF，且明确降准降息仍有空间，政策端呵护姿态持续凸显；监管主动引导下权益市场出现回调，加之国债发行结果向好，市场对年初供给压力的担忧有所缓释，多重因素共振推动债市情绪延续回暖态势。全周来看，10 年国债活跃券收益率较上周下行 1BP 至 1.83%，30 年国债活跃券收益率较上周下行 6BP 至 2.25%。（数据来源：iFind） 鉴于不同产品净值披露日与频率各异，其短期收益率与债市变动难以精确映射，或存在一定滞后。长期限产品因负债端稳定性更强（流动性补偿）、资产端久期匹配能力更优，收益率通常高于短期限产品，且因其久期更长，对利率波动的敏感性更高，故收益变动更显著。 在估值整改深化与低利率环境的双重驱动下，理财公司普遍下调业绩比较基准，预示着理财产品收益率中长期内或仍将承压。当前理财产品估值整改进入关键阶段，在投资不可能三角（流动性、安全性、收益性）约束下，原有净值平滑机制的限制或将导致理财产品呈现“高波动”或“低收益”特征。在此