2024年理财市场年度报告点评：银行行业：理财规模接近30万亿，增配同业存单、减配存款

看好/维持 ——2024年理财市场年度报告点评 观点总结：1月17日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2024年）》。2024年银行理财规模稳步增长，年底规模接近30万亿关口。从资金配置来看，理财资金呈现减配银行存款、增配同业存单的特征，主要是受监管整顿存款手工补息、规范非银同业存款定价影响，存款利率大幅走低，同业存单相较于存款对理财的吸引力上升。从理财产品类型来看，固收类理财占比提升至97.3%；开放式理财占比提升至80.8%，其中主要增量来自非现金管理类产品，现金管理类产品受存款利率下降的影响更大、收益率降幅大、存量规模下降。从理财业绩来看，在利率中枢下行之下，2024年理财产品平均收益率为2.65%，同比下降29bp。 未来3-6个月行业大事： 无 展望2025年，在存款低利率环境下，比价效应有望支撑理财规模保持较快增长；市场风险偏好提升对理财负债端的影响有待观察。此外，由于2024年理财通过信托合作、收盘价估值、自建估值模型平滑估值的行为受监管关注，低波业务模式受限，未来理财净值波动或有所提升。在配置层面，理财或倾向于增加估值稳定、流动性较强资产的配置，减少流动性弱的长久期、弱资质信用债，以及波动较大的二永债的配置，以控制产品净值波动。 点评： 2024年理财规模增长至近30万亿。近两年经过六轮存款挂牌利率下调，银行存款利率已降至较低水平，叠加债牛行情，存款脱媒加剧推动理财、债基规模高增。截至2024年末，存续理财产品规模29.95万亿元，较年初+11.75%；显著高于存款类金融机构各项存款增速（+6.29%）。全年理财规模增量3.15万亿，与2021年接近（2020-2023年理财规模年增量分别为2.46、3.14、-1.35、-0.85万亿元）。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 理财公司市场份额进一步提升，未持牌银行将逐步退出理财业务、转向代销。自2018年12月首批理财公司获批筹建，2019年5月建信理财开业以来，理财公司数量快速增加。截至2024年末，已设立理财公司32家，包括国有大行6家、股份行12家、城商行8家、农商行1家、合资5家；除浙银理财外均已开业。2024年末理财公司存续产品只数2.43万只，存续规模26.31万亿元，较年初增17.09%；市场份额达87.85%，较年初提升4pct。未持牌银行自营理财规模持续压降，其中大型银行（6家）、股份行（9家）、城商行（101家）、农商行（89家）存续规模分别为0.32万亿、0.35万亿、1.95万亿、0.93万亿，较年初分别-48%、-23%、-11%、-6%。从监管导向来看，大部分未持牌城农商行或将逐步压降、退出理财业务，更多转向产品代销；部分存续理财规模较大、投研体系建设相对成熟的银行有获批理财子牌照的可能。 分析师：田馨宇010-66554013tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 固定收益类产品规模最大，占比提升至97.33%。从投资性质来看，年末固定收益类产品存续规模为29.15万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.33%，较年初提升0.99pct；混合类产品占比为2.44%，较年初下降0.77pct。权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别占0.2%、0.03%。 开放式理财产品规模占比提升，主要贡献来自非现金管理类产品，现金管理类理财规模下降；封闭式理财占比下降，期限小幅拉长。从运作模式来看，（1）截至2024年末，开放式理财产品存续规模为24.2万亿元，占比为80.8%，较年初提升1.77pct。其中，现金管理类理财产品存续规模为7.3万亿元，较年初下降1.24万亿；占比为24.37%，较年初下降7.49pct。其他开放式产品16.9 万亿，较年初增长4.26万亿；占比56.43%，较年初提升9.26pct。现金管理类理财规模下降，主要是在2024年存款挂牌利率两次下调、Q2整顿存款手工补息、Q4规范同业存款定价背景下，现金管理类理财收益率快速下降；普益标准监测数据显示，12月末全国现金管理类产品平均7日年化收益率1.67%，较1月下降66bp。而在债牛市场环境下，短债类理财业绩相对更优，更受投资者青睐。（2）封闭式理财存续规模5.75万亿元，占比19.2%，较年初下降1.77pct。2024年新发封闭式理财产品加权平均期限在284-392天之间（2023年为288-381天），1年以上封闭式产品存续规模占比为67.15%，较年初提高0.13pct。 理财资产配置以债券类、存款类为主，2024年增配同业存单、减配存款；公募基金配置占比小幅提升。从理财资金配置情况看，截至2024年末，银行理财投资资产余额32.13万亿元，较上年末增加3.1万亿元；杠杆率107.14%，较去年同期减少1.17pct。理财资产配置以债券类为主（余额18.6万亿，占比57.9%、较年初提升1.3pct）；其中，信用债、利率债、同业存单占比分别为41.1%、2.3%、14.4%，较年初分别-1.0、-0.9pct、+3.1pct。第二大资产类别为现金及银行存款，余额7.68万亿，占比23.9%、较年初下降2.8pct。2024年理财资金呈现减配银行存款、增配同业存单的特征，主要与监管规范存款手工补息、非银同业存款定价有关。其他资产方面，配置公募基金规模0.93万亿，占比2.9%、较年初+0.8pct。 银行理财净值化程度进一步提升，理财平均收益率下降。2024年末，净值型理财产品存续规模29.5万亿元，占比98.5%，较年初提升1.57pct，产品净值化程度持续提升。2024年理财产品平均收益率为2.65%（上半年平均收益率为2.80%），同比下降29bp。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 资料来源：银行业理财登记托管中心，东兴证券研究所 资料来源：普益标准，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 剑桥大学金融与经济学硕士。曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，负责银行行业股票分析和固定收益研究。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业和固收研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008