一季度基金持仓点评：大幅增配存单，减配其他债券

一季度基金持仓点评

核心观点

• 整体市场：一季度全市场基金份额和净值均环比下降，股票型基金和债基规模下降明显。持仓方面，全市场基金对债券和股票整体配置规模增加，主要增配同业存单，减配其他各类债券。
• 债基情况：债基净值和总体份额均下降。各类债券均被减持，同业存单环比下降幅度最大。增配利率债、信用债和其他债券，减配金融债和同业存单。利率债中，国债配置比重上升；信用债中，企业债和短期融资券的配置比重上升。
• 债基业绩：混合型基金表现突出。短债业绩优于长债，混合一级债基优于混合二级债基。
• 市场影响：二月债市震荡上行，各类债基纷纷去杠杆、降久期，以减少波动、保住规模。
• 规模下降原因：难以提供较高收益，年初债市波动性干扰投资者体验，权益市场回暖虹吸效应。
• 未来展望：基本面恢复情况待观察，货币政策宽松方向确定，利率下行可期，预计债基规模企稳回升。一季度债基对利率债和信用债配置比重上升，有利于债牛格局。

关键数据

• 基金市场规模：各类基金数量增加1.94%，市场份额减少2.48%，资产净值减少2.13%。
• 各类基金规模：混合型基金增长1.23%，股票型基金下降1.18%，货币市场型基金下降2.07%，债券型基金下降4.58%。
• 债券配置：基金持有债券资产占比环比提升3.98pct至58.19%。
• 同业存单配置：环比增加22.89万亿元，配置占比提升5.35%至35.48%。
• 债基持债规模：环比减少4.06%，其中利率债、金融债、信用债、同业存单、其他债券分别减少3.16%、4.17%、3.36%、21.89%、3.15%。
• 杠杆和久期：中长期纯债型基金杠杆率下降0.87个百分点至117.62%，久期下降0.13年至2.97年；一级债基和二级债基杠杆率分别下降3.63和2.65个百分点，久期分别下降0.11和0.04年。
• 业绩排序：混合型基金(0.98%)>货基(0.34%)>短期纯债基金(0.23%)>一级债基(0.18%)>二级债基(0.17%)>中长期纯债(-0.09%)>股票型债基(-0.48%)>中债国开行债券总全价指数(-1.65%)>中债国债总全价指数（-1.76%）。

研究结论

• 一季度债基规模下降主要受收益能力、市场波动和权益市场虹吸效应影响。
• 债基配置策略转向增配利率债和信用债，减配金融债和同业存单，以应对市场变化。
• 未来债基规模有望企稳回升，债牛格局有望延续。