银行业本周聚焦-理财子公司资金投向观察：减配存款，增配存单

证券研究报告|行业周报 2024年08月18日 银行 本周聚焦—理财子公司资金投向观察：减配存款，增配存单 一、银行理财子公司投向观察 增持（维持） 截止目前，共有6家银行理财子公司（合计存续理财产品7.1万亿）披露 半年度报告1，我们汇总了各家理财子穿透后资产投向，发现： 1）现金及银行存款减配明显：6家银行现金及银行存款6月末平均占比 26%，较年初下降4pc，其中中邮理财减配8.6pc、浦发理财减配7.0pc， 较为明显。而根据《中国银行业理财市场2024上半年报告》，全市场银行理财产品现金及银行存款投资占比25.3%，较年初下降1.4pc，自2020年以来首次下降（2020年末占比仅9.1%）。 2）存款减配资金主要转为存单：4家银行（中邮、信银理财未披露）6月末同业存单投资占比为14.4%，较年初大幅提升9.3pc，其中建信理财、平安理财分别增配17.8pc、12.9pc。全市场银行理财产品中，同业存单占 比则较年初仅提升0.5pc至11.8%。从当前样本看，上市银行理财子减配 行业走势 20% 12% 4% -4% -12% -20% 银行沪深300 存款、增配存单的倾向性，相较市场更为明显。 3）债券稳中略降：债券作为银行理财第一大投向，各家银行债券投资占 2023-082023-122024-042024-08 作者 比均在30%以上，6月末平均占比41%，较年初略降0.9pc，相对稳定。 4）非标、权益类资产占比继续下降：各家银行非标投资6月末平均占比 4.9%，较年初下降1.2pc，权益类资产占比2.1%，较年初下降0.1pc。单 个银行来看，由于资金偏好和投资策略不同，各家银行非标和权益类占比存在一定差异，如苏银理财非标占比11.3%，权益类占比7.7%，建信理财非标和权益类合计仅占0.8%左右。 5）公募基金占比仍较低：6月末各家银行公募基金投资占比约2.7%，较年初回升0.6pc，变动较小。 二、板块观点：当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，政策效力有待进一步发挥。银行板块基本面表现平稳，且兼具低估值（PB仅0.49x）与高股息（银行板块整体股息率5.02%）的特征，仍是优质的红利品种。个股方面，国有大行流动性较好、股息率适中，建议持有。此外也可关注江苏银行（股息率6.13%2）以及上海银行（6.16%）、沪农商行（5.80%）、渝农商行（5.57%）。 与此同时，若未来后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。 三、重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额5295.11亿元，环比上周减少1174.09 亿元。 2）两融：余额1.42万亿元，较上周减少0.49%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额170.88亿，环比上周增加13.40 亿。8月以来共计发行371.08亿，同比减少413.06亿。其中股票型21.38 亿，同比减少50.82亿；混合型24.69亿，同比减少66.85亿。利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为4329.50 亿元，环比上周增加873.80亿元；当前同业存单余额17.35万亿元，相 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师倪安峰 执业证书编号：S0680524070008邮箱：nianfeng@gszq.com 相关研究 1、《银行：本周聚焦—24Q2银行业监管指标：息差企稳，资产质量保持稳定》2024-08-11 2、《银行：本周聚焦—6月零售高频数据：资产质量仍有压力》2024-08-04 3、《银行：本周聚焦—LPR与存款利率下调的影响》 2024-07-28 1建信理财、中邮理财、信银理财、浦银理财、平安理财、苏银理财。 2股息率为2024E，若已派息则为2024A实际每股股利计算的股息率，下同。 请仔细阅读本报告末页声明 比7月末减少3651.40亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.89%，环比上周增加5bps；8月发行利率为1.87%，较7月减少7bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.00%，环比上周下降5bps，8月平均利率为1.03%，环比7月下降8bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.17%，环比上周下降5bps，8月平均利 率为1.20%，环比7月下降8bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.22%，环比上周增加5bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1346.10亿，环比上周 减少78.71亿，年初以来累计发行2.05万亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行1140.52亿元。 风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期。 内容目录 一、本周聚焦4 1.1相关图表4 1.2本周主要新闻4 1.3本周主要公告4 附：周度数据跟踪6 图表目录 图表1：银行理财子公司投向梳理4 图表2：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%）6 图表3：本周金融板块表现（%）6 图表4：金融涨跌幅前10个股情况（%）6 图表5：资金市场利率近期趋势7 图表6：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）7 图表7：股票日均成交金额和两融余额7 图表8：股权融资和债券融资规模（亿元，截止2024/8/16）7 图表9：银行转债距离强制转股价空间（元，截止2024/8/16）7 图表10：各类银行同业存单发行情况（截止2024/8/16）8 图表11：非货币基金发行情况（亿份，截止2024/8/16）8 图表12：股票型和混合型基金发行情况（亿份，截止2024/8/16）8 图表13：银行板块部分个股估值情况（2024/8/16）9 图表14：券商板块及部分个股估值情况（2024/8/16）10 图表15：保险股P/EV估值情况10 一、本周聚焦 1.1相关图表 2024年6月末 建信理财 浦银理财 平安理财 苏银理财 四家平均 中邮理财 信银理财 两家平均 总平均 现金及银行存款 31.22% 32.08% 32.43% 16.32% 28.01% 现金及银行存款 26.20% 22.10% 24.15% 26.08% 拆放同业及买入返售 10.46% 2.59% 6.47% 8.79% 7.08% 货币类资产 8.84% 5.39% 7.12% 同业存单 22.26% 8.50% 19.53% 7.24% 14.38% 债权类资产 59.74% 67.40% 63.57% 债券 31.22% 49.53% 34.81% 48.32% 40.97% 非标准化债权类资产 0.41% 4.52% 3.48% 11.31% 4.93% 权益类投资 0.43% 1.39% 0.95% 7.72% 2.62% 权益类资产 2.60% 0.53% 1.57% 2.09% 商品、金融衍生品和另类投资 0.27% 0.02% 0.90% 0.00% 0.30% 商品、金融衍生品和另类投资 0.00% 0.00% 0.00% 0.15% 公募基金 3.73% 1.36% 1.43% 0.30% 1.71% 公募基金 2.62% 4.58% 3.60% 2.65% 2023年12月末 建信理财 浦银理财 平安理财 苏银理财 四家平均 中邮理财 信银理财 两家平均 总平均 现金及银行存款 34.15% 39.10% 31.31% 19.25% 30.95% 现金及银行存款 34.80% 23.00% 28.90% 29.93% 拆放同业及买入返售 24.58% 3.37% 13.16% 4.75% 11.47% 货币类资产 5.08% 6.32% 5.70% 同业存单 4.49% 3.58% 6.62% 5.47% 5.04% 债权类资产 55.23% 67.07% 61.15% 债券 30.94% 46.60% 39.43% 50.62% 41.90% 非标准化债权类资产 1.53% 4.74% 5.71% 12.40% 6.10% 权益类投资 0.76% 1.73% 1.15% 7.28% 2.73% 权益类资产 2.78% 0.64% 1.71% 2.22% 商品、金融衍生品和另类投资 0.17% 0.03% 0.99% 0.40% 商品、金融衍生品和另类投资 0.00% 0.02% 0.01% 0.20% 公募基金 3.38% 0.86% 1.63% 0.23% 1.53% 公募基金 2.11% 2.95% 2.53% 2.03% 2024年6月较上年末变动 建信理财 浦银理财 平安理财 苏银理财 四家平均 中邮理财 信银理财 两家平均 总平均 现金及银行存款 -2.93% -7.02% 1.12% -2.93%-2.94%现金及银行存款 -8.60% -0.90% -4.75% -3.85% 拆放同业及买入返售 -14.12% -0.78% -6.69% 4.04% -4.39% 货币类资产 3.76% -0.93% 1.42% 同业存单 17.77% 4.92% 12.91% 1.77% 9.34% 债权类资产 4.51% 0.33% 2.42% 债券 0.28% 2.93% -4.62% -2.30% 图表1：银行理财子公司投向梳理 -0.93% 非标准化债权类资产-1.12%-0.22%-2.23%-1.09%-1.17% 权益类投资 -0.33% -0.34% -0.20% 0.44% -0.11% 权益类资产 -0.18%-0.11%-0.15%-0.13% 商品、金融衍生品和另类投资 0.10% -0.01% -0.09% 0.00% -0.10% 商品、金融衍生品和另类投资 0.00%-0.02%-0.01%-0.05% 公募基金 0.35% 0.50% -0.20% 0.07% 0.18% 公募基金 0.51%1.63%1.07%0.63% 资料来源：各理财子公司官网，国盛证券研究所 1.2本周主要新闻 【统计局】 1）1-7月，规模以上工业增加值同比+5.9%（前值+6.0%），7月同比+5.1%（前值+5.3%）。 2）1-7月，全国房地产开发投资同比-10.2%（前值-10.1%），新建商品房销售面积同比 -18.6%（前值-19.0%）。 3）1-7月，全国固定资产投资（不含农户）同比+3.6%（前值+3.9%），7月环比-0.17% （前值+0.21%）。 4）1-7月，全国社会消费品零售总额同比+3.5%（前值+3.7%），7月同比+2.7%（前值+2.0%）。 1.3本周主要公告 银行： 【杭州银行】2024年二级资本债券发行完毕，规模100亿元，票面利率2.15%，期限 10年。 【贵阳银行】首次公开发行限售股上市流通，流通总数为0.87亿股，占总股本2.38%，上市流通日期为2024年8月16日，均为时任董监高和其他自然人持股。 【建设银行】TLAC债券发行完毕，品种一发行规模350亿元，票面利率2.00%，期限4年；品种二150亿元，票面利率为2.10%，期限6年。 【沪农商行】首次公开发行限售股上市流通，流通总数为46.95亿股，占公司总股本的 48.68%，流通日期为2024年8月19日。其中包括太平洋人寿5.6亿股，占总股本 5.81%。 【厦门银行】公司2024年第一期金融债券发行完毕，发行规模15亿元，票面利率2.05%，期限3年。 【张家港行】公司2024年三农转向金融债券发行完毕，发行规模15亿元，票面利率 2.05%，期限3年。 【江阴银行】因工作调动，�峰先生辞去本行副行长职务。 【交通银行】国家金融监督管理总局核准张宝江任副董事长资