大幅减仓保险，小幅增配券商，主动权益加权基准欠配1728亿元——2Q26主动权益AH非银重仓股及与基准指数对比观察

证券研究报告/行业点评报告 非银金融 评级：增持（维持） 报告摘要 事件：2Q26公募基金重仓持股情况披露，我们根据Wind筛选了主动权益基金（包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型，均含封闭式），并与基于全市场主动公募视角下非银个股配置基准进行比较分析。 分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn AH非银板块持仓变化分析：大幅减仓保险，小幅增配券商。整体来看，2Q26末主动基金持仓AH非银板块（申万）合计市值为283亿元，环比下降15.2%，持仓占比为1.10%，较1Q26的1.77%下降0.67个百分点，其中仓位变化是主要贡献因子，AH非银板块总市值仅下跌3.1%。从二级子板块来看，2Q26末保险股AH合计持仓占比0.58%，环比大幅下降0.72个百分点；券商股AH合计持仓占比0.46%，环比小幅提升0.15个百分点；多元金融AH合计持仓占比为0.07%，环比下降0.09%。从AH股来看，2Q26非银A股持仓占比0.85%，环比降低0.44个百分点，非银港股持仓占比0.25%，环比降低0.23个百分点。 个股变化分析：中信和华泰持仓市值增长最大，华安、一创、招商H为持股数增速最快标的。1）持仓比例：截至2Q26，主动型基金持仓排名前五个股及占比分别为中国平安A（0.27%）、中信证券A（0.12%）、国泰海通A（0.08%）、华泰证券A（0.07%）、中国人寿H（0.06%），其中环比1Q26占比提升前3分别为中信证券A、华泰证券A和东方财富，降低前3均为保险股分别为中国平安A、中国太保A和中国人寿H。2）持股占流通股比例：前五个股及占比分别为渤海租赁（2.34%）、江苏金租（1.74%）、中国平安A（1.34%）、华泰证券A（1.27%）和新华保险H（1.02%）。3）加仓股数环比增速：前5名分别为华安证券、第一创业、招商证券H、中银证券和长江证券，东方证券H、国投资本、西南证券和申万宏源A相比上期，本期进入重仓股名单。4）减仓股数环比增速：前5名分别为友邦保险、南华期货A、信达证券、国信证券、中国银河。5）持股总市值增长规模：前5个股及金额分别为中信证券A（21亿元）、华泰证券A（11亿元）、东方财富（8亿元）、广发证券A（8亿元）和国泰海通A（5亿元）。 基于全市场主动权益基准加权AH非银个股欠配分析：合计欠配比例高达4.82%。为了更好体现主动权益基金持仓与基准的偏离度，我们根据2Q26全市场主动权益基金各跟踪基准指数的加权规模，得到AH非银板块个股在上述基准指数的加权理论配置比例。根据我们测算2Q26末基于全市场主动权益基准指数的AH非银板块理论配置比例为5.64%，实际配置比例为1.10%，合计欠配比例高达4.55%，期末主动权益欠配规模高达1728亿元。个股欠配排名前十：东方财富（-0.61%）、中国平安A（-0.61%）、友邦保险（-0.38%）、中信证券A（-0.36%）、国泰海通A（-0.28%）、香港交易所（-0.21%）、中国平安H（-0.16%）、华泰证券A（-0.13%）、招商证券A（-0.13%）、中国太保A（-0.12%）和广发证券A（-0.09%）。《推动公募基金高质量发展行动方案》，规范公募基金业绩比较基准的选取和使用，切实发挥业绩比较基准表征产品投资风格、约束投资和衡量业绩等方面的功能作用；《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》突出业绩比较基准的表征作用，强调业绩比较基准运用的严肃性和稳定性。我们认为，2Q26受市场风险偏好和科技成长股资金分流影响，保险板块关注度大幅下降，券商板块受益于业绩弹性预期略有回暖，但整体仍然显著欠配。 相关报告 1、《预定利率研究值连续两个季度回升，中期难现“炒停售”》2026-07-212、《1H26非银板块预增全扫描：估值与业绩的K型分化，再平衡资金有望滴灌》2026-07-153、《买债进度加快，债券南向通开闸；险资模拟总投资收益率升至4.79%，新钱收益率降至2.61%》2026-07-09 投资建议：近期成长板块高位回落，再平衡资金托底低估值红利板块。头部券商筹码更为干净，业绩确定性更强；保险股估值极具吸引力，2Q26基本面与股价的持续背离有望获得强修复。市场动荡加剧背景下，金融板块被赋予稳盘核心职能，资金筹码从压制转变为托底，看好板块继续演绎“先跑相对，再有绝对”的走势。建议关注券商股（国泰海通、中信证券等）和保险股（中国人寿、中国财险、新华保险等）。 风险提示：研报测算及偏差风险、欠配回归趋势不及预期 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。