南华期货生猪产业周报：节前备货即将结束
——节前备货即将结束 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2月09日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周生猪市场陷入典型的“节前困境”，其核心矛盾在于：长期产能去化迟缓的背景下，短期供给的集中释放与“旺季不旺”的终端需求发生激烈碰撞，导致猪价持续探底并击穿行业成本线。具体来看，节前养殖端出于资金回笼与计划完成压力，推动大体重猪源及二次育肥猪集中上市，供给压力凸显；而终端消费受节前备货带动的回暖力度有限，无法消化供应增量，市场呈现“供需双弱、供大于求”的格局。这一矛盾更因高企的出栏均重与积压的二次育肥“活体库存”被进一步加剧，意味着供应压力已形成延续至节后淡季的预期。从根本上说，当前疲弱态势源于行业产能去化进程缓慢，能繁母猪存栏居于高位，致使市场缺乏反转根基。值得注意的是，2026年中央一号文件已将生猪产能调控升级为“综合调控”，标志着政策层面主动化解过剩产能的决心，这将成为影响中长期格局的关键变量。 *近端交易逻辑 1.春节临近备货需求开启但提振力度有限。 2.白毛价差有所回升，屠宰企业屠宰毛利有所回升，企业采购意愿增加。 3.标猪价格下跌时有少量二育补栏行为，价格回升后获利了结导致市场供应增加。 *远端交易逻辑 1.政策主导能繁母猪持续去产能预期 2.养殖户补栏行为提前推动仔猪价格环比上涨 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：低位震荡*价格区间：主力合约震荡区间11500-12500。*单边策略：本周生猪主力合约换月至05合约，策略上可以选择11500买涨期权。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪基差中性，继续观望。*月差策略：空03合约多05合约 【风险点】 *风险：距离春节仅剩一周时间，备货窗口收窄，叠加前期压栏行为形成“堰塞湖”效应导致后期集中出栏增加，市场无力承接。 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.2026年中央一号文件明确“强化生猪产能综合调控”，提升了市场对中长期产能优化、供求改善的政策预期。 2.屠宰企业开工率季节性回升（周均开工率43.32%，环比涨2.04个百分点），下游有备货需求。 【利空信息】 1.全国生猪均价跌至约12.09-12.31元/公斤，周环比下跌约3.2%-5.17%。猪肉批发均价也环比下降1.1%。2.养殖端普遍为回笼资金和完成计划而加快出栏节奏。新发地市场白条猪日均上市量环比增加7.68%。 2.2 下周主要信息 关注冻品库存和前三级白条价格 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力05合约，周初开盘11650元/吨，周末收盘11625元/吨，下跌25点，跌幅-0.21%。持仓量为14.3万张，较上周增加14188张，盘面变化不大处于震荡阶段。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪月差结构为Contango结构，主要原因在于本周生猪需求惨淡，不及预期，现货价格下跌，整体存栏依旧需要长期磨底去化，旺季能否提振需求有待观察。 source：同花顺,南华研究 *基差结构：前期二育陆续出栏，市场供应增加，屠宰端宰量虽有增加但相对于供应量的增加影响不大。大厂出栏均重有所下降但依旧维持高位，近月合约基差有所回升但幅度较小。 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 随着本周生猪价格的下跌，生猪养殖利润下降，自繁自养头均利润下跌，接近盈亏成本线附近，外购仔猪利润转负。前期补栏意愿的增强推动仔猪价格持续上涨，毛利较上周环比增加，养殖户看好后市预期，补栏意愿有所回升。二育方面，本周标肥价差走缩，大猪需求相对于标猪更好，前期二育养殖户出栏获利了结。屠宰方面，随着白毛价差的走强，屠企利润处于逐步修复阶段，屠宰毛利较上周有所改善。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 钢联能繁母猪存栏数据持续向下，能繁淘汰维持稳定。PSY水平较上月下降，环比减少0.2。淘汰母猪均价环比持平，但仍处于低位。 【生猪情况】 25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重维持稳定。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性上升走势，本周仔猪毛利有所回暖，靠近盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周走弱，二育栏舍利用率有所回升。 【饲料情况】 玉米持续反弹，豆粕震荡走强，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量为近几年来低位，屠宰企业持续亏损，冷库库存逐渐减少，入库需求还未开启，屠企备货意愿减弱。本周屠宰利润环比增加，宰后均重有所减少。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高 source：南华研究 5.4 成本利润情况 source：南华研究,同花顺 source：南华研究 source：钢联 南华研究