晨会纪要

重点推荐 ➢1.杰瑞股份（002353）:再获发电机组1.8亿美元订单，绑定核心燃气轮机资源——公司简评报告 ➢2.特灵发布财报，北美商用HVAC业务呈现高景气——机械设备行业简评 ➢3.对“沃什鹰派”的一些不同的观点——海外观察：美国经济热点简评 财经要闻 ➢1.习近平同普京举行视频会晤➢2.习近平同美国总统特朗普通电话➢3.中国人民银行召开2026年信贷市场工作会议➢4.《黄金行业“十五五”发展规划（讨论稿）》专家研讨会在北京召开 正文目录 1.1.杰瑞股份（002353）:再获发电机组1.8亿美元订单，绑定核心燃气轮机资源——公司简评报告...............................................................................................31.2.特灵发布财报，北美商用HVAC业务呈现高景气——机械设备行业简评....31.3.对“沃什鹰派”的一些不同的观点——海外观察：美国经济热点简评........4 4.市场数据...................................................................................10 1.重点推荐 1.1.杰瑞股份（002353）:再获发电机组1.8亿美元订单，绑定核心燃气轮机资源——公司简评报告 证券分析师：商俭，执业证书编号：S0630525060002，shangjian@longone.com.cn 投资要点 事件：烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司全资子公司GenSystems Power SolutionsLLC与美国某客户签署了燃气轮机发电机组销售合同，合同金额为1.815亿美元（约合12.65亿元），约占公司2024年度经审计营业收入的9.47%。本合同是自2025年11月以来，公司与美国客户签署的第四份燃气轮机发电机组销售合同，交易对手方为公司近期在美合作的第三家客户，交付期限30个月，预计将对公司未来经营业绩产生积极影响。 燃气轮机发电机组累计订单已超4亿美元，成为公司新的增长曲线。近期，公司与全球AI行业三家重要客户，连续签署四笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单，目前累计订单已超4亿美元，确立公司新的业务增长极。在产能方面，公司通过在美国杰瑞原有厂房的基础上进行产能扩建，目前已具备电驱/涡轮压裂成套设备、燃气轮机发电设备等多种类设备总装配的生产能力，可满足北美地区相关产品的生产需求，确保及时交付设备订单。 深度绑定上游燃气轮机资源。公司自2018年布局燃气轮机发电业务，目前已与西门子能源、贝克休斯和川崎重工达成燃气轮机合作协议，绑定核心燃气轮机产能资源，合作范围涉及SGT-A05、LM2500、NovaLT？等多个型号的燃气轮机。公司自主研发6-35MW移动式燃气轮机发电机组系列，给数据中心、油气田、工业制造、市政应急等领域提供可靠方案。未来，公司将持续引入并整合全球优质技术资源，搭建多元化燃气轮机供应体系，不断提升供应链韧性，为客户提供一体化的电力综合解决方案。 推进股票回购，强化发展信心。2025年4月23日公司通过《关于2025年度回购股份方案的议案》。公司拟使用公司自筹资金及股票回购专项贷款，以集中竞价交易方式回购公司股票，用于股权激励或者员工持股计划，资金总额不低于1.5亿元（含）不超过2.5亿元，回购价格不超过49.00元/股，实施期限12个月内。2025年12月11日公司审议通过《关于调整回购股份价格上限的议案》，将本次回购股份价格上限调整为90.00元/股，诠释对未来发展的信心。截至2026年1月31日，公司已累计回购股份337.45万股，成交金额1.30亿元。 投资建议：公司是国内油气装备龙头企业，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突破，全球化战略逐渐落实。公司多元化业务协同发展，天然气业务斩获全球多笔大额订单，燃气轮机发电机组业务实现北美数据中心订单突破，给公司业绩增长注入强劲支撑。我们预计2025-2027年归母净利润分别为31.64/37.78/44.49亿元，当前股价对应PE分别为30.48/25.53/21.68倍，维持“买入”评级。 风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险；市场竞争加剧的风险；国际化经营风险。 1.2.特灵发布财报，北美商用HVAC业务呈现高景气——机械设备行业简评 证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn 投资要点： 特灵科技2025Q4财报表现亮眼。公司第四季度实现营收51亿美元，同比增长6%。调整后持续经营业务每股收益为2.86美元，同比增长10%。公司新增订单达58亿美元，同比增长24%，其中自有业务订单同比增长22%，2025年底未交货订单总额升至创纪录的78亿美元，为未来收入奠定基础。显示需求状况的订单发货比为112%，意味着新接订单金额明显高于当期出货金额。 基于强劲的订单表现，2026年财务指引较为乐观。公司预计全年营收同比增长8.5%至9.5%，调整后每股收益指引为14.65至14.85美元，对应约12%至14%的年增长率。分业务看，预计商用HVAC订单的交付将成为增长的有力支撑，住宅HVAC市场有望呈“前低后高”态势、于下半年逐步改善，美洲运输制冷市场或有望自2026年末渐渐复苏。 美洲商用HVAC业务是驱动增长的核心动力。该业务在2025年第四季度表现突出，订单量同比增长超过35%，其中大型应用设备订单量增速超过120%，订单出货比高达200%。高等教育、医疗健康、政府设施等市场项目需求旺盛，同时，全球范围内显现出绿色低碳与能效提升的大趋势，推动了对高效、可持续温控解决方案的投资。公司预期，凭借充裕的订单和项目储备，美洲商用HVAC业务收入在2026年将持续增长。 特灵科技逐步完善数据中心温控方案产品矩阵。在传统领域，特灵科技可提供多型号的冷水机组以及现代化的机房空气处理机组等产品，并致力于持续提升其能效、拓宽运行范围、增强可靠性。在代表前沿技术方向的液冷领域，公司可提供不同容量范围的CDU产品，最大冷却能力可达10MW级别，专为高密度服务器集群场景设计。除了北美市场，特灵科技也在拓宽液冷产品的推广范围。近期，特灵科技针对亚太市场的需求，推出了自研的DCDA系列冷却液分配单元。该系列产品采用紧凑型、模块化设计，支持智能监测功能和灵活的部署方式，旨在以更贴合区域客户需求的产品抢占市场份额。 紧跟技术迭代趋势，加强与产业链核心企业的合作。2025年四季度，英伟达汇聚生态系统合作伙伴，推出Omniverse DSX蓝图，用于设计、仿真和运营AI工厂。其中，特灵科技为英伟达Omniverse DSX打造了综合热管理系统参考设计。该参考设计针对千兆瓦级AI数据中心的规划与部署，旨在解决高性能计算基础设施对供电和散热的极端要求。此类合作显示出特灵科技作为AI基础设施关键供应商的地位，有助于其参与定义下一代超大规模数据中心的技术标准。 推进战略性并购，强化数据中心市场竞争力。特灵科技于2025年12月宣布收购StellarEnergy，此项交易预计在2026年初完成。此次收购具有明确的协同价值，将强化特灵科技在CDU、模块化方案等液冷产品上的布局。其中，模块化方案有助于降低数据中心建设的复杂性，缩短上市时间，高度契合当前数据中心快速部署的需求。 投资建议：通过全球供应链和相似的技术演进逻辑，数据中心发展带动对高效制冷方案的需求，也有望为中国温控产业链企业带来增长机遇，如冷水机组等冷源装备提供商、制冷压缩机零部件制造商等。关注冰轮环境、联德股份等。 风险提示：行业需求不及预期风险、技术路径发生变化的风险、海外贸易风险、市场竞争加剧风险。 1.3.对“沃什鹰派”的一些不同的观点——海外观察：美国经济热点简评 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：邓尧天，dytian@longone.com.cn 投资要点 事件：当地时间1月30日，美国总统特朗普提名凯文·沃什担任下任美联储主席，市场惯性交易美联储后续鹰派预期，黄金白银等贵金属大幅下跌，美元走强，美债收益率曲线呈现出扭曲式陡峭化（近端走低远端走高）。我们认为当前沃什的政策主张相对其理事任期时已经明显转鸽，并对市场进行的“沃什鹰派惯性交易”提出一些不同的观点。 “支持降息”是“获得提名”的必要条件。市场对沃什降息主张的分歧并不大，一致认为沃什或在上任后快速降息以巩固其“政治忠诚度”，并达到自己在2025年7月CNBC采访时的政治预期（以降息修复美联储资产负债表，同时以低息培养AI创新土壤并改善企业营商环境）。同时，沃什认为AI对通胀影响不大，但能显著抬升潜在增长率，我们认为沃什的降息主张可能在上任后展现出比预期更加“鸽派”的情况，或以实体支持和技术推动为由进一步下调政策利率。 凯文·沃什的“货币主义”带来的两点政策主张和对应矛盾点。沃什在理事时期便被认为是“务实的货币主义派”。2011年沃什反对金融危机后持续的大规模量化宽松，认为这扭曲了市场定价。同时，沃什沿用弗里德曼观点（货币主义派），即通胀是货币现象，其取决于央行的数量政策工具而非价格政策工具，他认为美联储肆无忌惮的扩表是通胀产生的主因并批评联储将通胀归因于特朗普关税战和全球供应链问题。由此我们可以将沃什“务实的货币主义”归纳二点政策主张：（1）维持市场价格稳定，央行干预减少；（2）“更小的表”和“更低的利率”分别令通胀降温和令实体受益。 矛盾点一：从“数据模型的不信赖”到“以市场价格稳定为信号灯”。沃什在2014年指责美联储对DSGE/FRB-US模型的过度依赖，认为模型数据过于滞后并严重低估金融脆弱性，更应关注市场本身；在2025年再次指出美联储对“大幅修正的政府数据”过度依赖，决策滞后过多。沃什主张的“货币主义”或导致美联储后续更倾向于观察市场价格以及高频信息，或以金融指标、市场价格、企业银行资产负债表等作为美联储的信号灯，同时强调美联储的政策边界，尽量减少美联储给出的前瞻指引。但是其主张的根本矛盾在于，当前市场的波动依然严重依赖于美国经济数据，美联储作为市场锚定的明灯，如果其对数据模型给予否定，短期情况下可能令市场震荡加剧，长期情况下如果市场不以锚定“滞后经济数据和模型”作为目标，那替代锚定物又是什么？在沃什领导美联储前瞻指引减少的情况下，白宫及其他行政机构的发言对市场重要性反而可能被动提升（即央行权力的外溢），沃什倡导的“少市场干预”可能产生适得其反的效果。 矛盾点二：沃什是否真的能做到“更小的表”？我们认为沃什上任后立即进行缩表的概率较小。其一是和特朗普核心政策叙事相悖；其二则是在当前美国流动性依然脆弱的情况下，缩表空间并不大，顺其自然到期减持反而成为最优项。第一，进行缩表和特朗普压低房贷利率以提振美国房市有着根本上的矛盾。在2024到2025年，美国房贷利率对FFR的弹性并不高，30年期房贷利率从2024年9月初的6.35%下降至2026年1月底的6.10%，仅下降25bp，但同期EFFR区间利率下降幅度为150bp：其主因是美联储对MBS的同步缩表导致风险溢价走高，抑制了房贷利率的下行空间。沃什缩表本质上并不符合特朗普的核心叙事及利益。第二，沃什缩表的必要性和操作空间均不高。按照当前美联储持有证券自然到期速度，每月大约有300-350亿美元MBS到期，到2026年年底美联储或累积减持MBS达到3300-3850亿美元，美联储MBS持有量将缩小至1.6万亿美元左右，和2020年3月QE之前规模（1.4万亿美元）相差无几，到2027年年中MBS持有量将收缩至疫情QE前规模，这点可以看出沃什缩表的必要性并不高，更可能结合降息来保持当前自然到期减持速度。同时，市场引申出的第二个疑问：特朗普主导的GSEs（两房机构）2000亿美元MBS购买规