迎接春季行情第二波东方财富策略陈果团队近期全球风险资产几乎
✏近期全球风险资产几乎同步承压，VIX指数抬头，主因美元流动性偏紧、AI叙事分歧再起，A股同步小幅调整，具备韧性，风格似乎出现切换迹象。 去年11月下旬市场底部时，和当前形势类似，我们在1）全球流动性预期摇摆/担心联储不降息；2）AI ROI/ AI泡沫分歧上升时，认为这两种外部担忧都不会持续，鲜明判断应“把握布局窗口期”，得到市场验证。 当 迎接春季行情第二波【东方财富策略陈果团队】 ✏近期全球风险资产几乎同步承压，VIX指数抬头，主因美元流动性偏紧、AI叙事分歧再起，A股同步小幅调整，具备韧性，风格似乎出现切换迹象。 去年11月下旬市场底部时，和当前形势类似，我们在1）全球流动性预期摇摆/担心联储不降息；2）AI ROI/ AI泡沫分歧上升时，认为这两种外部担忧都不会持续，鲜明判断应“把握布局窗口期”，得到市场验证。 当前A股调整原因同样来自于这两方面，我们仍认为这或将提供布局良机。 结构上我们认为中期看成长风格仍占优，近期风格切换是小周期级别，短期战术上可适度平衡，但需注意相对收益收敛已达中后期。 市场计入谨慎预期，积极布局春季行情第二段市场正在计入沃什鹰派预期，我们认为市场可能高估，需要等待沃什言行来进一步验证。 我们认为降息周期仍将继续。 去年底以来“价”和“量”维度均显示美元流动性现实偏紧，美联储偏鹰与沃什“缩表”预期无疑加剧这一现实，另外还需要考虑特朗普倾向于今年美国中期选举的政治现实。 总体看，预计沃什就任后，维护市场稳定、避免流动性显著收缩还是基准假设，后续关注其公开言论，存在让市场流动性预期回摆的可能。 而海外AI资本开支超预期从现实层面是带来AI算力基建链景气上修，而市场率先计入对回报的担忧，这种担忧的合理性却需要论据和现实验证。 另外国内的AI投资则仍处起步阶段，周期有明显差异。 而从国内因素看，市场的微观流动性有利环境与国内政策期待仍在，结合历史上的季节效应，我们认为当前可积极迎接春季行情第二段。 从历年经验看，春节后两会前，政策预期及资金回流等因素共同支撑风险偏好，市场进入可为期，而近期市场震荡走弱，则为后续春季行情第二段创造空间。 风格上成长/周期、小盘、高市盈率预计相对占优。 大周期看成长仍占优，小周期看相对收益收敛的中后期我们认为，当前的风格切换是小周期级别的风格相对收益收敛，复盘2024/9/24以来几次收敛区间，平均持续40 个交易日，收敛幅度约为14.5%，多开始于政策落地、外部流动性或事件冲击带来的风偏扰动，结束于流动性缓解和新一轮AI叙事。 本轮触发原因类似，持续时间（19个交易日）和幅度（9.6%）上看或已达中后期。 而从1）时间维度（本轮17个月，历史均值34个月）；2）相对盈利（成长占优趋势，2026年预期延续）；3）牛熊转换（震荡慢牛未变）；4）情绪周期（东财情绪监测指数位于上升周期，中枢上移底部抬升）；5）增量资金（机构和个人/游资资金仍有流入预期）等5个方面看，大周期成长占优则刚过中段。 ☎重点关注行业方向：电子（存储/半导体等）、保险、传媒、机械设备、通信、化工、地产链等。 重点关注主题：机器人、无人驾驶、AI应用等。
