本次A股春季行情已验证为两波走势,第一波受海外市场影响显著。去年底低点主要受美联储降息担忧及AI泡沫论影响,而当前调整则主要源于对新一届美联储主席缩表的预期。年初市场对宽松政策的预期过于乐观,甚至出现QE预期,但日本市场表现提示无免费午餐,美国通胀形势优于日本,当前美联储宽松空间有限。关于沃什缩表担忧,分析认为:1)特朗普换鲍威尔并非为鹰派;2)沃什上任后的决策不应等同于其过往观点;3)市场已消化沃什鹰派预期,后续关注其最新言论,如国会听证会表态可能提供定心丸。总体预期将收敛,避免鸽到QE,也不至于过度鹰派。市场企稳后,国内微观流动性基础仍存,第二波躁动程度预计降低,海外因素影响减弱,结构更平衡,部分资金开始布局三四月内需。长期看,美联储降息周期终将结束,若通胀跑赢AI应用商业化,未来波动可能更大。A股反应通常比美股剧烈,需关注结构调整:今年结构波动可能远超上证指数显性波动,外部波动加剧时,基本面最弱的内需资产可能被视为避风港。此外,需警惕ETF赎回、固收+止损等加强反馈影响。