东方财富策略陈果一周机构沟通小结与展望美元流动性AI与风格切换领

本周全球市场继续高波动，我们和机构交流，预期快速变化，结构分歧上升，机构代表性观点如下：a.从近期波动看，A股目前主心骨还是跟着美国，而核心是美元流动性，虽然沃什具体是否/何时缩表还要观察，但中期看美元流动性边际收紧是个趋势。 b.AI产业进展存在不确定性，而机构筹码过于拥挤是确定性的现实，中国在内需如房地产和 【东方财富策略陈果一周机构沟通小结与展望：美元流动性、AI与风格切换】 本周全球市场继续高波动，我们和机构交流，预期快速变化，结构分歧上升，机构代表性观点如下：a.从近期波动看，A股目前主心骨还是跟着美国，而核心是美元流动性，虽然沃什具体是否/何时缩表还要观察，但中期看美元流动性边际收紧是个趋势。 b.AI产业进展存在不确定性，而机构筹码过于拥挤是确定性的现实，中国在内需如房地产和服务消费等领域出台政策可能概率越来越大，市场风格切换可能难以避免。 c.美国价值股受益于政策刺激下的复苏预期，而AI产业离所谓叙事证伪或者泡沫破灭还有距离，至于通胀形势还有待观察，总体看美股还不至于转熊，一旦美股转熊，A股继续走牛的概率并不大，而牛市的主线其实还是在产业，即泛AI。 陈果报告观点如下：1. 万物有始必有终。 讨论美元流动性总会收紧是一回事，是不是现在又是另一回事。 我认为市场只是基于沃什解题发挥，释放拥挤度，毕竟做多贵金属和AI股是最拥挤的交易。 我做一个比喻：09年之后的美股长牛模式是经常感冒，但每次感冒后免疫力又再一次增强，所以一下子真的病倒反而不那么容易。 其实基于沃什逻辑降美元流动性并不充分：沃什为什么上任？ 因为特朗普嫌鲍威尔还不够鸽派。 我认为不要把沃什曾经的个人观点看得那么重，核心还是后续美国通胀是否强劲上升，但至少这还不是眼下的问题。 2.另一个问题则分歧更大，即AI产业进展，理论上即使美元流动性边际收紧，但如果产业进展更快，那牛市依然在。 美国从去年9月开始，一直用审慎的思维模式对待AI股，AI ROI多空双方都只能各执一词，但现实是AI算力/基建的景气一直在超市场预期，从芯片到数据中心，这部分的营收预期就是上修，继续上修。 3.如果是美股的风格切换，除了筹码集中度，还有基于政策刺激改善非AI产业景气的逻辑，且一些数据正在验证中。 那么A股的风格切换，则还要仰仗于政策预期。 当然考虑到市场去年底极端拥挤的配置，近期适度再平衡完全合理，但最终依然还是要基于现实的景气与落地的政策，毕竟去年也有多次小作文未兑现，而目前现实是外需尚可。 从我们的风格切换模型看，成长风格依然处于占优大周期，市场经常有短周期的高低切的诉求，目前已经处于一轮的中后期。 4.在我们看来，今年春季行情的第二波将跨越春节得以展开，而景气确定的方向和一些新兴产业主题还会继续表现，我们关注的重点行业包括半导体设备、电网设备、AI算力、有色、机械、非银金融、高端消费等。