存储已经具备成长性资产定价条件华西机械1目前全球存储仍以
#1、目前全球存储仍以周期资产定价？ 1）近期海外存储核心资产（原厂+设备）股价出现了剧烈波动，#一方面前期涨幅较多，这才是最核心原因，另一方面，上周DRAM等现货价格走弱，导致价格敏感资金兑现，这是必须经历的阶段，价格涨幅放缓一定会发生。 2）我们认为现货价格放缓不等于行情结束，核心还是基本面能不能支撑高位股价，以彭博最新一致预测（相对保守） 存储已经具备成长性资产定价条件【华西机械】 #1、目前全球存储仍以周期资产定价？ 1）近期海外存储核心资产（原厂+设备）股价出现了剧烈波动，#一方面前期涨幅较多，这才是最核心原因，另一方面，上周DRAM等现货价格走弱，导致价格敏感资金兑现，这是必须经历的阶段，价格涨幅放缓一定会发生。 2）我们认为现货价格放缓不等于行情结束，核心还是基本面能不能支撑高位股价，以彭博最新一致预测（相对保守）：FY26海力士PE估值6X，美光科技12X，不具备大幅回调的条件。 目前，海外核心存储资产的估值水平显著低于NV和TSMC的20-30X估值，存储仍以典型周期资产估值定价，下一个阶段有望转向成长。 #2、全球存储板块有望以成长资产定价？ 1）26Q1海力士、闪迪、西部等指引均超预期，同一个结论# AI的需求旺盛，景气周期持续拉长：闪迪指出数据中心客户26-28年需求旺盛，从季度协议到年度协议，和客户讨论29/30年需求；海力士LTA的相互承诺更强，客户更倾向于签订多年期合同，公司仍难以满足所有客户；西部数据26年产能售罄，与前七大客户签订延续至2026年的确定性采购订单，两份协议持续至27/28年，均包含了定价和采购量条款。 2）Token消耗量可以简单表征存储的需求量，以谷歌为例：24M5-25M5月平均Token处理量增长50倍，25M9较25M5增长2.7倍，预计26年底较25M5增长接近2倍。 此外，META、谷歌、亚马逊等大厂26年CAPEX超预期指引了存储相关持续需求。 随着后续基本面不断超预期，存储核心资产有望朝着成长性资产定价，估值不是6X、7X，而是10X、15X、甚至20X。 #3、关于A股的存储板块观点：1）大陆存储扩产是景气度+景气度共振，十五五两存+晋华预计扩产规划超过百万，强度显著强于海外，这是不争的事实；2）海外设备资产作为成熟资产，股价涨了三十年还能持续创新高，不用轻易下结论A股设备没有空间，错把成长性行业当成周期行业看，我们判断近期板块调整结束，建议重视新的一轮主升浪。 投资建议：强call半导体设备、零部件、气体材料。
