观点及建议
- 供应端：PE开工率大幅提升，国内产量持续增加；PP检修拐点已至，装置负荷低位回升，国内产量预期增加。石化库存较低，短期供应压力不大，关注假期累库幅度。
- 需求端：终端工厂陆续放假，新订单环比减少，塑料下游季节性降负运行，节前备货接近尾声；PP下游开工率整体下滑，BOPP订单交好，但原料已备有库存，工厂接货节奏放缓。
- 成本端：油价宽幅波动、煤炭偏强整理，聚烯烃生产毛利环比略有压缩，当前国内成本区间在6830-7850元/吨运行，市场估值整体偏低。
- 综合看：PE产量高位、PP供应回升，下游需求走弱，节前备货陆续结束，石化开启季节性累库。近期宏观情绪反复，大宗商品波动加大，聚烯烃震荡回调整理，上方有进口成本约束，关注宏观情绪及资金流向。建议短期震荡思路。
- 风险提示：原油价格大跌、宏观情绪变化。
行情回顾
- 塑料主力合约：基差走弱、月差整理。
- PP主力合约：基差走强、月差整理。
需求分析
- 塑料制品产量：2025年累计产量7919.9万吨，同比下降0.2%；出口1046.1亿美元，同比下降1.3%。
- 家电内需：三大白电产量同比增长2.9%，出口同比增长1.1%。
- PE下游：农膜、包装膜开工率分别下降3%和1%，终端工厂陆续放假，新订单环比减少，节前备货接近尾声。
- PP下游：塑编、BOPP、注塑开工率分别下降1%、1%和2%，BOPP订单交好，但原料已备有库存，工厂接货节奏放缓。
供应分析
- 2026年新装置投产进度：12月PE产量同比增长19.1%，累计产量同比增长16.2%；进口同比增长4.6%，出口同比增长58.3%。12月PP产量同比增长14.1%，累计产量同比增长14.4%；进口同比减少1.3%，出口同比增长35.8%。
- PE检修：1月检修损失量42.7万吨，2月预计检修损失量18.3万吨；2月6日当周负荷为81.2%（环比+2.6%）。外商报价持稳，内外盘价差走弱，进口到港预期减少。
- PP检修：1月检修损失量82.2万吨，2月预计检修损失量64.8万吨；2月6日当周负荷为75.5%（环比+1.7%）。外商报价上调，内外盘价差扩大，出口因季节性因素转淡。
仓单库存
- 塑料、PP交易所仓单：截至2月6日分别为9428张、17204张，周环比分别增加49张、减少32张。
- L/P价差：震荡回落，PP-3MA价差持续修复。
成本分析
- 油价、煤炭：油价宽幅波动、煤炭偏强整理，聚烯烃生产毛利环比略有压缩，当前国内成本区间在6830-7850元/吨运行。
研究结论
- 聚烯烃短期震荡回调整理，上方有进口成本约束，关注宏观情绪及资金流向。建议短期震荡思路。
