贵金属周报：避险情绪缓和，贵金属回调短期转入震荡整理

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 叶倩宁（投资咨询资格编号：Z0016628） 电话：020-88818051邮箱：yeqianning@gf.com.cn 行情导读：上周五以来随着各国地缘政治局势有所缓和，美国贸易摩擦担忧降温，各方多次提示市场“过热”风险，贵金属结束持续上涨趋势并自历史高位回调。周一日盘，沪金主力合约AU2512延续周五夜盘走势整体呈偏弱震荡，尽管期间有所回升但尾端再次走低远离1000元/克的历史高点，收盘价为970.32元/克，跌幅1.63%，结束“五连阳”；沪银主力合约AG2512受到资金情绪影响回调幅度更大一度跌超4%，收盘报11742元/千克，跌3.99%。 驱动分析一：海外地缘政治和贸易紧张局势缓和，避险情绪降温 上周在中美贸易紧张局势持续、美国政府关门发酵、美联储官员释放“鸽派”信号加上美国地方银行“爆雷”等多重因素下，市场风险偏好进一步降低，投资者在配置惯性下踊跃增持贵金属，驱动贵金属价格不断创出历史新高。但上周五以来，一是法国总理勒科尔尼在国民议会经通过了两项不信任动议的考验，为近期持续的政治危机带来短暂缓和，此外日本多家媒体18日报道，执政党自由民主党与主要在野党之一的日本维新会已就联合执政基本达成共识，结为执政盟友，意味着自民党总裁高市早苗几乎确定在定于21日举行的首相指名选举中胜出，政治相关的不确定性减少。二是10月18日上午中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方同意尽快举行新一轮中美经贸磋商，这或向市场传递贸易摩擦缓和信号。另外，近期特朗普政府宣布豁免涵盖多种矿物、化学品和金属制品等等数十种商品的关税，这或被视为对关税问题的软化，并在11月最高法院即将就“对等关税”举行听证会前对冲相关法律风险。三是有消息指美国劳工统计局（BLS）已召回部分员工准备发布9月CPI通胀报告，有望赶在美联储10月28日至29日的FOMC政策会议前发布，这也给美国政府结束“停摆”带来希望。四是特朗普分别与俄乌领导人进行通话和会晤从而为俄乌停战作出努力，尽管各方分歧未能达成共识但仍有一定意义。宏观政治等事件的缓和，美股等相关风险资产均有回升，市场避险情绪有所降温使贵金属多头力量暂时减退。 驱动分析二：欧美机构着手化解白银实物流动性紧张，拆借成本和现货升水收敛 本轮白银由于期现流通渠道堵塞，伦敦现货流动性枯竭带来的大幅上涨，随着欧美大银行或为恢复LBMA市场正常运作而向伦敦市场补充大量实物库存，或令白银的涨势放缓。上周五COMEX白银注册仓单为1.716亿盎司，当周下降3.4%，此前由于特朗普关税的威胁而大量伦敦白银库存运到纽约，目前数据或表明机构开始动作着手化解白银实物流动性紧张问题。同时可以看到各大银行报价的伦敦白 银拆借和租赁利率略有回落，伦敦银较COMEX白银升水幅度亦有所收窄。 数据来源：彭博Wind广发期货研究所 数据来源：Wind广发期货研究所 展望后市： 美国经济运行和就业市场持续受到政府“关门”和贸易摩擦的冲击，美联储政策降息路径“预期强化-独立性受挫”的双重特征或强化预期持续宽松从而打压美元信用。地缘政治、金融机构“爆雷”等风险事件频发，投资者重塑资产定价体系对金融属性强的商品货币的配置比例仍将上升，有望驱动贵金属有望重现类似1970年代的牛市行情，价格易涨难跌。短期看，在10月底韩国的APEC会议前，特朗普内外和关税政策、中美贸易谈判进程存在不确定性，若风险缓和需谨防多空转换带来黄金回调风险，然而本轮黄金回调整体空间有限或在4190美元附近获得支撑，价格暂时转入震荡整理等待新的因素发酵，建议保持逢低买入思路。白银未来需持续关注伦敦现货流通紧张缓解情况，短期价格跟随黄金波动以50.8美元为支撑，单边操作需谨慎，可观察波动率回落趋势卖出虚值看跌期权。 风险提示：美国经济好于预期提振美元资产，中美贸易达成协议关系缓和 免责声明 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 相关信息 数据来源：Wind文华财经彭博LBMA广发期货研究所广发期货研究所http://www.gfqh.cn电话：020-88800000地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场41楼邮政编码：510620