节前降温不改底部抬升

2026-02-09 陈婧银河期货 Angie

综合分析
- 宏观方面：贵金属下跌导致有色板块情绪降温，资金规避长假风险，有色金属普跌，周五略有企稳。
- 产业方面：印尼镍矿配额传闻削减但被官方辟谣，内贸升水高位显示流通偏紧，矿山惜售，镍矿对后续环节成本支撑初现。精炼镍1-2月供需过剩显著，国内大幅累库，市场担忧远月供应不确定性，有色板块金融属性提升。
- 期货方面：节前物流停运，建议多看少动，收缩敞口，规避短期情绪冲击；等待高位风险释放完毕，价格企稳后轻仓试多。
交易逻辑及策略
- 单边：节前收缩敞口，回调企稳后轻仓试多。
- 期权：卖出虚值看跌期权。

综合分析
- 贵金属下跌带动有色板块情绪降温，资金规避长假风险，有色金属普跌，临近节前物流停运，部分下游提前放假，成交冷清。1月钢厂产量仍高，2月大幅减产但因淡季社会库存连续增加。镍矿成本支撑初现，不锈钢成本坚挺，钢厂即期成本利润收缩。
- 期货层面：前期价格上涨过快，宏观情绪降温后价格跟随镍价回落。节后若镍价企稳，去库正常，仍有低多的价值。
交易逻辑及策略
- 单边：节前收缩敞口，回调企稳后轻仓试多。
- 套利：暂时观望。

2.1.1 纯镍产量连续大增
- 1月精炼镍产量3.77万吨，同比增长26%。
- 2025年国内精炼镍净进口5.9万吨，去年同期净出口2.36万吨，预计1月净进口继续增加。
- 2025年国内精炼镍供应量45万吨，同比增长45%。
2.1.2 精炼镍需求——电镀合金消费淡季
- 电镀、合金同比下降2-3%。
- 1月镍下游PMI因不锈钢回暖站上50荣枯线，但电镀、合金等消费环比下降。

2.2.1 印尼镍矿配额暂定2.5-2.6亿吨
- 2026年1月印尼进口菲律宾镍矿约22万吨，环比减少38万吨，同比增加约94.77%。
- 2026年2月印尼内贸镍矿基准价环比上涨1.6%品位上涨2.27美元/湿吨至31.31美元/湿吨，内贸镍矿升水维持HPM+27~HPM+32。
津巴布韦2026年1月1日起，对出口铬系产品征收10%税费，铬矿价格连续反弹
- 青山集团2026年1月高碳铬铁长协采购价8195元/50基吨，环比下跌200元，天津港收货价格减150元/50基吨。
- 高碳铬铁冷轧现金成本约14400元/吨，一体化成本约13900元/吨。
2.2.5 不锈钢供应——不锈钢厂2月排产大幅下降
- 中印不锈钢粗钢2025年产量4506万吨，同比增长4%。2月春节检修，排产大幅下降。
- 2025年不锈钢进口总量151.9万吨，同比减少21%；出口总量503.1万吨，同比持平；净出口351.2万吨，同比增加11%。
2.2.6 不锈钢需求——造船增速最高提供支撑
- 造船仍在景气周期，其余终端领域增速不乐观，尤其是房地产成交同比下降明显。

2.3.1 新能源汽车——淡季来临但好于预期
- 2025年新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比增长29%和28.2%，渗透率47.9%。
- 2026年新能源汽车销量预计1900万辆，同比增长15.2%。
- 2026年1月车市因政策退出后恢复，部分消费者提前享受政策红利，销量实现正增长。
2.3.2 新能源汽车——欧美电动化进程分化
- 全球2025年新能源汽车销量同比增长19%至2054.2万辆。
- 欧洲2025年新能源汽车销量同比增长31%至388.7万辆。
- 美国2025年新能源汽车销量同比下降3%至149.5万辆。
- 中国2025年新能源汽车出口258.3万辆，同比增长103%。
2.3.3 硫酸镍原料——中间品产量修复式增长
- 2025年印尼MHP产量同比增长41%至44.4万吨。
- 2025年印尼高冰镍产量同比下降18%至22.4万吨。
- 2025年硫磺价格大幅上涨，湿法冶金成本上升，MHP价格保持坚挺。硫酸镍需求较好，提振中间品价格，刺激产量回升。NPI价格持续下跌，部分产线转产高冰镍，年末冰镍产量大增。