南华期货沥青产业周报：假期临近，交易热度逐渐下降20260208

——假期临近，交易热度逐渐下降 凌川惠（投资咨询资格证号：Z0019531）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年2月8日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 假期临近，现货端已早一步“提前过年”，需求端降至冰点。前期盘面的持续升水上涨，现货层面跟涨乏力，实际成交热度和价格不尽人意。随着马瑞原油贴水报价的抬升，山东部分炼厂已开始转向其他重油资源，因此所谓的原料紧张问题一直都不是制约地炼开工率的关键问题，但对远期的成本估值确有一定的抬升。因此，未来一周沥青的行情更多的是跟随成本端原油进行波动。近期，原油波动的主线仍在地缘上，中东局势的不稳定性放大了原油向上的脉冲。但小范围的地缘摩擦并不能扭转原油弱势的基本面和过剩格局。近期由于国内柴油价格的持续萎靡，山东部分地炼成品油库存压力大，胀库对沥青的压制，或许在春节过后刚需启动发现不及预期时价格将迎来一波流畅跌势。其他观点并无大的变化，随着假期临近交易热度或逐渐退温，节前投资者需注意仓位风险控制。 ∗近端交易逻辑 1、冬储政策公布，为现货提供估值锚点； 2、美国频繁发出对伊朗的军事威胁，为原油短期注入地缘溢价；同时北半球寒潮炒作和实货偏紧推升布油走强； 3、低位点价资源为主，高位资源接货意愿不强； 4、短期沥青需求接近于零。短期沥青更大的波动空间，依旧需要靠成本端原油带动； 5、整体看，前期市场期待的”十五“的需求脉冲更多是旺季不旺的平淡表现，究其原因依旧是资金短缺尚未明显改善。 *远端交易预期 未来沥青市场主要将围绕以下焦点进行交易： 1、宏观层面：成本端原油的波动将会是远端沥青波动的主要因素。随着联储开启降息通道，有望逐步释放流动性，提振大宗商品需求。但OPEC+持续增产抢占市场份额，叠加地缘紧张局势升温尤其是美国加强对南美、中东的军事威胁，使得原油波动放大； 2、政策层面：产业政策仍是中长期影响沥青产业的关键因素，需持续跟踪税改政策和产能清退的最新动态； 3、后续随着需求翘尾结束，将重点关注冬储是否会与往年不同，炼厂和贸易商对后市悲观态度是否会扭转； 4、“十五五”规划目前并看不到对沥青需求端有超预期带动； 5、地缘局势和大国之间相互制裁依然是影响原油的边际变量。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 ∗趋势研判：偏强震荡；∗技术分析：关注BU2603支撑位表现；∗策略建议：本部分暂停更新 【基差、月差及对冲套利策略建议】（合规要求本部分暂停更新） ∗基差策略：现货因冬储支撑，基差阶段性偏强看待，关注BU03基差多配机会； ∗月差策略：基差偏强，月差季或走强趋势； ∗对冲套利策略：沥青与原油crack短期偏强驱动。 【近期策略回顾】 1、本部分暂停更新 1.3产业客户操作建议 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、中东局势扰动，放大原油价格向上弹性； 2、马瑞原油贴水报价抬升。 【利空信息】 1、沥青消费步入淡季，需求承压； 2、美方督促乌克兰尽快解决战场问题，原油地缘溢价或面临回吐； 3、美国借国家安全为由，频发发出加征关税的威胁； 【现货成交信息】 【国内沥青市场综述】 本周山东地区沥青价格下跌10元/吨，其他地区沥青价格上涨5-115元/吨。近期成本面原油价格以及沥青期货盘面走势尚可，且南方有部分赶工需求，整体炼厂开工率偏低，利好社会库出货，佛山及镇江库价格坚挺。此外，由于主力炼厂与社会库主流报价存在价差，上周五华南以及华东中石化沥青价格集中上调，周一华南个别中石化炼厂小幅上调。山东华北等北方市场，刚需停滞，整体出货量下降，山东主力地炼略有库存压力，部分贸易商降价让利出货，华北市场，主力炼厂交付合同，以入库备货为主，现货成交稀少。 【现货市场后市展望】 传统春节假期即将到来，终端施工项目陆续停工，加之交运能力有限，主营以及地炼价格或多维持稳定，社会库高价资源小幅回落。 2.2下周重要事件关注 1、地缘局势变化，委内瑞拉、伊朗原油最新发货和到货的物流情况； 2、俄罗斯原油出口发运情况；俄乌冲突是否有结束迹象；原油海上浮舱库存变化情况； 3、美伊后续谈判进场和结果。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 本周沥青盘面价格震荡走势，市场情绪偏谨慎。如下图所示为，沥青重点盈利席位的累积盈亏及净持仓变动情况。近期沥青重点席位净空持仓有所降低，反映部分机构对后市看法转乐观。整体来看，盈利席位价净空减少，沥青下行阻力渐显，市场短期或延续震荡格局。 ∗基差结构 本周沥青基差结构走弱，盘面升水。主要是因为近期地缘扰动频繁，即使需求平淡，但依靠低价合同资源支撑基本活跃度。 source：同花顺,钢联,南华研究 ∗月差结构 沥青绝对价格因地缘跳涨，但月差结构依然维持走弱的C结构，符合逐渐步入淡季特征。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 本周焦化料市场，截至2月5日（与1月29日相比），山东焦化料价格上涨50至3650元/吨。成品油市场交投氛围向好，叠加油价整体坚挺运行为主，中下游用户补货积极性尚可，另外部分用户开始节前备货，多数厂家出货尚可，因此焦化料价格小幅反弹。山东重交沥青主流成交价下跌10至3220-3280元/吨。前期，原油走势坚挺，带动沥青期货盘面价格推涨至3400元/吨以上，对现货市场存在利好支撑，且月底贸易商积极执行前期合同，带动地炼出货好转，沥青价格相对坚挺运行，价格区间在3250-3330元/吨，不过受限于需求清淡，现货成交稀少。之后随着原油价格回落，市场交投氛围转淡，个别炼厂出现累库，且有库存压力，高端资源价格出现回落，不过炼厂整体开工率偏低，多数炼厂库存水平低位运行，对沥青低端价格存在底部支撑，地炼沥青价格运行在3220-3290元/吨。短期，需求淡季利空施压，且岚桥石化、齐成石化沥青陆续存在复产计划，市场供需格局仍相对宽松，沥青价格或仍有回落可能。周内，山东沥青与焦化料价差保持在400元/吨左右，利润空间对沥青开工率影响不明显，不过，部分炼厂因原料以及春节、需求受限等因素，沥青低产或转产渣油，短期对沥青价格存在底部支撑。 4.2进出口利润跟踪 韩国市场：韩国沥青船货华东到岸价395-405美元/吨，人民币完税价3180-3260元/吨。虽然2月韩国沥青船货价格较1月上涨，但随着国产沥青价格走高，进口沥青船货具有明显价格优势，进口商出货顺畅。据了解1月及2月韩国沥青进口量仍维持较较高水平，多数资源为项目备货，流入华东华北以及西北地区社会库中。此外，受原油及燃料油价格上涨带动，个别品牌3月船货价格继续上涨，华东到岸价涨至410美元/吨左右。 新马泰市场：新加坡沥青船货华南到岸价490-510美元/吨，人民币完税价3870-4030元/吨，泰国沥青船货华南到岸价465-475美元/吨，人民币完税价3680-3760元/吨。近日随着原油及燃料油价格走高，带动新加坡价格走高，但随着赶工需求逐渐减少，东南亚市场成交气氛有所降温。不过由于今年三季度新加坡部分炼厂有检修计划，供应量将有缩减，且部分全年长约合同已签订完毕，对现货价格有一定支撑。 进口沥青市场综述与展望：受燃料油价格价格上涨带动，进口沥青价格走高。 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 据百川盈孚统计，2025年1-12月中国沥青产量2847万吨，同比增加299万吨，同比上涨12%。其中，中石油炼厂沥青产量543万吨，同比增加133万吨，同比上涨33%；中石化炼厂沥青产量643万吨，同比减少85万吨，同比下降12%；中海油沥青产量213万吨，同比上涨13%；地炼沥青产量1448万吨，同比增加227万吨，同比上涨19%。 供应端-国内产量及开工率 供应端-进口 5.2需求端及推演 多数地区受气温影响，需求较前期有所减少，且临近假期，整体改性厂开工率继续下降。 需求端-地方政府专项债新增发行额 需求端-道路、防水、焦化、船燃需求 需求端-沥青和改性沥青需求 5.3库存端及推演 东北、西北及华北地区部分社会库继续入库冬储资源；华南及西南地区有部分赶工需求，带动库存水平稳步下降；长三角及华中地区需求较前期有所缩减，整体库存水平波动较小。 备注：百川盈孚在25年9月8日增加了沥青社会库存的样本数量，绝对库容数值从327.7万吨增至594.6万吨。所以，为了保证图表的连贯性，对2025年沥青的总库存进行了曲线平滑处理。 5.4供需平衡表 5.5天气展望 未来10天（2月8-17日），黄淮西南部、江淮、江汉、江南大部、华南西部、西南地区东部及西藏东南部等地累计降水量有5～20毫米，其中江淮南部、江南北部和西部、贵州东部以及广西西北部等地的部分地区有25～45毫米，局地超50毫米；新疆北部、黑龙江北部、吉林东部等地降水量有3～6毫米，新疆局地可达10毫米以上；上述大部地区降水量较常年同期偏多。