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沥青产业周报：假期临近，交易热度逐渐下降

2026-02-08 南华期货 four_king

核心矛盾及策略建议

核心矛盾：假期临近，现货需求降至冰点，前期盘面升水上涨与现货跟涨乏力形成矛盾。马瑞原油贴水报价抬升导致部分炼厂转向其他重油资源，但原料紧张并非制约地炼开工率的关键问题，仅对远期成本估值有抬升作用。未来一周沥青行情更多跟随成本端原油波动，中东局势不稳定性放大原油向上脉冲，但无法扭转基本面过剩格局。国内柴油价格持续萎靡，山东部分地炼成品油库存压力大，胀库对沥青压制可能在春节后刚需启动不及预期时引发跌势。节前交易热度将逐渐退温，需注意仓位风险控制。
近端交易逻辑：
1. 冬储政策公布提供估值锚点；
2. 美国对伊朗军事威胁为原油注入地缘溢价，北半球寒潮和实货偏紧推升布油走强；
3. 低位点价资源为主，高位资源接货意愿不强；
4. 短期沥青需求接近于零，波动空间依赖成本端原油带动；
5. 前期期待的“十五”需求脉冲更多是旺季不旺表现，资金短缺问题未改善。
远端交易预期：
1. 宏观层面：成本端原油波动是主要因素，联储降息有望释放流动性，但OPEC+增产和地缘紧张局势将放大原油波动；
2. 政策层面：产业政策（税改、产能清退）仍是中长期关键因素；
3. 需求翘尾结束后关注冬储政策变化和炼厂/贸易商后市态度；
4. “十五五”规划对沥青需求端无超预期带动；
5. 地缘局势和大国制裁仍是原油边际变量。
交易型策略建议：
- 行情定位：偏强震荡，关注BU2603支撑位；
- 基差、月差及对冲套利策略：基差阶段性偏强，关注BU03基差多配机会；月差或走强；沥青与原油crack短期偏强驱动。
产业客户操作建议：暂无更新。

本周重要信息及下周关注事件

本周重要信息：
- 利多信息：中东局势扰动放大原油价格弹性，马瑞原油贴水报价抬升；
- 利空信息：沥青消费淡季需求承压，美方督促乌克兰解决战场问题或回吐地缘溢价，美国加征关税威胁；
- 现货成交信息：山东地区沥青价格下跌10元/吨，其他地区上涨5-115元/吨。南方赶工需求带动炼厂开工率偏低，利好社会库出货；山东华北市场刚需停滞，出货量下降，部分贸易商降价出货；华南华东中石化沥青价格上调。
- 现货市场后市展望：春节假期临近，终端施工停工，主营和地炼价格或维持稳定，社会库高价资源小幅回落。
下周重要事件关注：
1. 地缘局势变化，委内瑞拉、伊朗原油物流情况；
2. 俄罗斯原油出口发运情况，俄乌冲突结束迹象，原油海上浮舱库存变化；
3. 美伊后续谈判进展。

盘面解读

价量及资金解读：
- 内盘：
  - 单边走势和资金动向：沥青盘面价格震荡，市场情绪谨慎。重点席位净空持仓降低，部分机构看法转乐观，下行阻力渐显，短期或延续震荡格局。
  - 基差结构：基差结构走弱，盘面升水，低价合同资源支撑活跃度。
  - 月差结构：绝对价格因地缘跳涨，但月差结构仍维持走弱的C结构，符合淡季特征。

估值和利润分析

产业链上下游利润跟踪：
- 焦化料价格上涨，成品油市场向好，沥青价格相对坚挺运行在3250-3330元/吨，但需求清淡导致成交稀少。原油价格回落后市场转淡，个别炼厂累库，高端资源价格回落，但整体开工率偏低，库存低位运行，价格或仍有回落可能。沥青与焦化料价差约400元/吨，对开工率影响不明显，部分炼厂低产或转产渣油提供底部支撑。
进出口利润跟踪：
- 韩国沥青船货价格上涨，但国产沥青价格走高导致进口商出货顺畅，1月及2月进口量较高，流入华东华北西北社会库。新马泰市场成交降温，但新加坡部分炼厂检修计划及长约合同对价格有支撑。