南华期货沥青产业周报：短期供需偏紧，但逐渐边际走弱

核心观点

• 短期供需偏紧，但逐渐边际走弱：报告指出，近期沥青市场因北方地区赶工需求和炼厂限量发货导致供需偏紧，价格短期维持强势。但未来随着炼厂产量恢复和赶工需求消退，供应端将逐渐宽松，价格或继续回调。
• 月差反套机会有限：虽然12合约较现货有300元左右的贴水，但考虑到供应端恢复和需求边际走弱，反套或做空的盈亏比相对偏差，BU12-06月差总体呈现近强远弱的格局，但大的方向上依然偏悲观。

现货成交回顾

• 国内市场：本周山东、华北地区沥青价格上涨110-190元/吨，其他地区持稳。北方赶工需求带动出货量增加，炼厂限量发货导致现货流通资源偏紧，库存普遍中低位，提振市场交投氛围。南方部分地区仍有降雨，终端需求释放缓慢，且后期原油及期货盘面下跌，利空沥青价格。
• 区域市场：山东市场因终端赶工和地炼转产渣油导致资源收紧，价格持续上调；华北市场因终端赶工和供应量不高，价格谨慎走稳；长三角市场因终端需求缓慢，价格保持稳定；华南市场因需求平稳和成本高企，价格或以稳为主；东北市场因赶工需求和库存低位，价格小幅上调；西北市场因天气寒冷需求减少，价格或有松动；西南川渝地区需求一般，价格走稳。

估值和相关油品产业链

• 估值端：相对估值反弹，加工利润偏中性。
• 驱动端：短期赶工需求支撑消费，供需偏紧；后期产量回归和需求消退，驱动边际走弱。
• 基差和月差：基差上方有压力，短期月差或继续强势但上方空间有限。
• 裂解：BU-FU价差偏空。
• 单边：短期抗跌但上方空间有限。
• 焦化料市场：山东焦化料价格下跌，炼厂生产焦化利润优于沥青，部分炼厂计划转产渣油。

供需库存

• 开工和检修：炼厂开工率变化，部分地炼限量发货，后期供应将逐步恢复。
• 原料和进口：原料价格波动，进口沥青以较高价格流入东南亚市场。
• 出货量和需求：地方政府专项债发行量加速，但依然偏低；道路、防水、焦化、船燃需求平稳，沥青和改性沥青需求一般。
• 库存：炼厂和贸易商库存普遍中低位，支撑价格稳定。

天气预报

• 未来几日中国多地将有小到中雨（雪），气温下降，部分地区有大到暴雪；后期受台风影响，东南部沿海地区将出现强风雨天气。